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繼上交所對ETF進行推介後,深交所立即對LOF的測試進入實質性階段。新的基金品種接踵而來--或喜或懮,誰主沈浮?
ETF是交易所交易基金,LOF指上市開放式基金,兩者同屬於開放式基金,表明現階段基金創新聚焦在開放式基金上面,這是符合歷史發展的健康模式。LOF是開放式基金的上市交易,這樣開放式基金份額將會出現在中國結算開放式基金登記系統和證券登記系統兩個系統中,其表現形式一個是基金淨資產、另一個是撮合價格,交易方式一個是申購贖回、另一個是撮合買賣,為了調節兩個系統的平衡,則創新出此產品的核心部件--跨系統轉托管,從而實現因不同系統表現形式而產生的套利。
從根本上說是一個產品在兩個系統間的流動;ETF作為一只基金產品,其份額是上市交易的,也可以隨時申購贖回,這些可能與LOF有幾分相似,但其申購贖回的是一攬子股票組合,與LOF的申購贖回都是以現金進行的大相徑庭,而且管理上完全采取被動的指數化投資策略,使得指數的構造成為本產品的核心部件。指數組合不僅是一個創新,可以衍生出許許多多的不同組合,而且還是解決我國的股權分置的問題的一條有效的途徑。
指數化投資屬於價值投資,指數產品的推行對組合標的的上市公司有較高的要求,投資者的價值投資理念更是起著至關重要的作用,這些都是軟件方面的要求,而基金份額與股票組合的轉換硬件上也涉及到系統間的轉換。這樣,從某種意義上說ETF是兩支同質產品在兩個系統間的轉換,ETF客觀上包含著LOF部分,LOF的率先推出則有可能是探明這條硬件路徑,而真正的基金產品創新的風潮將從ETF產品的推出開始。
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