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8月10日,美聯儲再次昇息25個基點,將美聯邦貨幣基金利率調高到1.5%,這是今年以來美元的第二次昇息。筆者試對美聯儲昇息的背景稍作分析。
首先,美元巨額的經常項目赤字難以平衡,2004年第一季度美國經常項目赤字達到創記錄的1449億美元。意味著美國每個月的海外資本淨流入必須達到460億的規模。而據報道5月份外國投資者在美國股票和債券上的投資為564億美元,遠遠低於4月份時的760億美元。這也就是說通過不斷降息,造成經濟增長、股市繁榮的短期效應以吸引國際資本流入的策略突然直接失靈了,這是美聯儲6月昇息的出發點。我們知道在外資淨流入不足以彌補美經常項目赤字的情況下,美元下跌將不可避免。這會使得石油等原材料價格進一步失控。從而,迫使美聯儲改變2002年以來通過連續降息,推動經濟增長、股市反彈的調控路徑,轉而求助昇息。昇息將使得美國固定收益證券的收益率上昇,截至2003年末美國固定收益證券的規模達到21.9萬億。美元昇息將會提高固定收益證券的收益率,從而將國際資本吸引到美國債券上。
其次,此次美元昇息是在國際石油價格創出新高的情況下作出的。在美元貶值、原油需求膨脹、中東局勢不穩定的背景下,8月10日,NYMEX9月原油期貨價格盤中創出了44.98美元/桶的21年新高。實際上,當前石油危機也正是源於美國債務危機,以及美國經濟泡沫破滅以後采取的過度寬松貨幣政策導致的。在美元連續降息的情況下,其他主要國際貨幣為了減緩本國貨幣對於美元昇值的速度,也頻頻降息,導致全球性貨幣政策寬松,引發全球性通貨膨脹,而美國對伊戰爭也加劇了中東局勢的動蕩。
最後,美聯儲調控表現為一個典型的大選周期。一般而言,美聯儲會在大選的前一年降息以推動經濟增長,而在大選前夕昇息,在新總統上任初期緊縮經濟,使經濟回到健康的軌道上。這驗證了一句名言:『政治的目的在於支持率的最大化』,實際上,這是美國式民主制度必然帶來的『決策短期化』的結果,不僅體現在國家層面,也廣泛存在於公司層面。
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