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近期,CBOT大豆跌勢不止,但連豆並未跟隨美盤同步下跌,表現出較強抗跌性,且持倉也急劇擴大,主力合約411持倉從7月初的20萬張左右增至目前的41萬張,國內多空雙方分歧加劇。預計經過一輪大幅下挫後,連豆後市將展開反彈行情。
外盤投機基金做空能量得到釋放
縱觀大豆市場2002年以來的演變可發現,投機基金一直是CBOT大豆主導力量。在2002年至2004年4月的牛市中,基金一直持有巨量淨多單,最高達7萬多張,基本上主導了兩年多的牛市行情。但從2004年4月份開始,基金開始不斷拋空,淨多持續下降,目前基金已由3月底的5萬淨多倉轉為1.5萬張淨空,CBOT大豆價格也一路走低。在此過程中,基金拋空是大豆下跌主導力量。但隨著基金淨多至淨空轉化,基金拋空能量得到較大程度釋放,後期繼續做空動力開始減弱。
國內多頭增倉抵抗
7月以來,CBOT大豆暴跌以及409合約多頭棄盤導致409大幅下跌,空頭也受此影響開始打壓遠期合約。但盡管409大跌700元,411合約多頭並未出現恐慌性殺跌,反而頑強抵抗,繼續增倉。最終期價僅下跌200多元,持倉卻增加至20多萬手。從中可以看出,411合約多頭顯然是有備而來,且對後市信心較為堅定。
空頭在411組單能力令人懷疑
由於持倉巨大,空方在411合約的組單能力與組單數量對期價影響愈發重要。截止7月30日,大連交割庫共有倉單27萬多噸,且正在不斷減少,而國內新豆在10月收獲,考慮到收購、晾曬、運輸等因素,空方在411合約上組織新倉單時間並不寬裕。再加上目前國內鐵路運力緊張,公路控制超載,在411合約上形成大量倉單可能性不大。而目前連豆單邊持倉近20多萬張(200多萬噸),因而411合約存在大量虛盤,若後市持倉繼續上昇,虛盤量將會更大,擠倉可能性也大大增加,屆時,即使多頭不發力,虛盤回補也足以把期價推向高點。
8月氣候影響尚無定論
近期中美兩國大豆主產區天氣狀況良好,市場對今年大豆產量預期大幅提高,各機構紛紛上調美國大豆單產及總產,並提高對南美種植面積的預期。8月份是大豆作物生長關鍵季節,中美兩大主產國大豆正處於生長中期,天氣狀況將決定最終單產和總產。然而一旦8月天氣突變,今年大豆產量將降低,對豆價將構成較強的利多因素。即便8月天氣果真如預期那樣風調雨順,近期價格下跌也基本消化了這一利空影響。
此外,在近來大豆價格暴跌過程中,巴西、阿根廷農民種植積極性已受到嚴重打擊,種植面積可能會低於業內人士的樂觀預期,因而總產量也將低於目前預期。
綜上所述,隨著投機基金持倉多空轉化,基金做空能量得到釋放,對後市打壓力度減弱;且隨著價格暴跌,利空因素可能早已被市場所消化,而國內巨量持倉結構又表明了多頭信心堅定,因而近日價格回昇將是新一輪反彈的開始。
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