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如果哪家中央銀行想使其出人意料的降息之舉對經濟的影響達到極致,它可能會選擇在年初時降息,因為這類降息對經濟增長的提振作用要全部顯現出來往往需要一段時間。
美國波士頓聯邦儲備銀行的研究人員新近發表了一篇文章,題為《貨幣政策方面出人意料之舉的出臺時機》。該文稱,通過對員工工資影響美國經濟的動態情況進行分析。
一季度降息影響最大
作者寫道,如果是在一年的第一季度降息,國內產值會迅速增加,但隨後往往也會以相對快的速度再度低落下去,如果降息時間是在第二季度,這種趨勢甚至會更加明顯。
他們稱,無論是在第一還是第二季度將關鍵的聯邦基金利率下調25個基點,此後8個季度的經濟增長率平均都會提高約0.25%。
但如果加息的時間發生變化,對經濟增長的推動力也會有所不同。
作者總結說,如果選擇在一年的第三或第四季度降息,則對國內的經濟增長不會產生什麼推動作用。如果在這兩個季度同樣出人意料地加息25個基點,此後8個季度的經濟增長率只會比不降息之前平均高出不足0.1%,這一微不足道的增幅在統計學上已經沒有意義。
工資調整會弱化利率影響
之所以降息時間不同所產生的經濟影響有所差異,關鍵之處可能在於員工薪酬的決定方式。
一旦工資合同簽訂,工資水平會更迅速地根據變化了的利率環境作出調整,從而削弱了利率調整所產生的影響。該文稱,如果出人意料調整貨幣政策的時間是在年底,那麼其產生的影響就會被大多在年底時簽訂的工資合同所抵消,因此其對經濟增長的影響也會低於平均水平。
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