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伴隨著LME銅現貨3個月昇水從50美元迅速放大至100美元,國際銅價在短短3日內大幅上漲,不但扭轉了前期頹勢,而且期價再度上衝至2800大關之上,並挑戰前2850一線的前期關鍵阻力。滬銅也在庫存持續下降、現貨昇水居高不下的支持下,周四CU0408領漲促使滬銅空頭全線止損,主力合約一舉突破26200關鍵技術位,並觸及漲停板。昇水急劇擴大,悄然拉開了一輪以擠倉行情為基礎的漲勢。
擠倉源於供應緊張
總體來看,目前供求矛盾仍未得到緩解,銅市擠倉行為隨時都會發生,其原因不外乎以下幾個方面:(1)供應增長勢頭不明顯。盡管銅價持續攀昇刺激了銅廠的生產積極性,部分閑置產能得以恢復,且銅精礦供應增加,原材料有了保障,但精煉銅產能利用率並沒有明顯回昇,仍維持在78%左右的低水位。(2)消費有望繼續保持增長勢頭。盡管加息周期以及中國宏觀調控等帶來了一定不利影響,但全球經濟增長勢頭未變,銅在下半年仍有望維持強勁增長勢頭。國際銅研究小組預測,2004年全球銅消費有望增長6.1%,達到1651萬噸。中國電力改造將以及GDP增速保持在9%左右,講拉動銅消費量增長15-20%。(3)庫存延續下降勢頭。目前LME銅庫存已經降至9萬噸之下,是十幾年來的新低,而且注消倉單量仍高達1萬餘噸。上海期貨交易所的庫存7月底已經降至5萬噸之下,COMEX銅的庫存也只有8萬多噸。(4)年底之前國內供應緊張局面不會有所改觀。由於國內外比價一度跌至9.1左右,使得5月份之後國內進口基本上處於停滯狀態。(5)基金仍然看好後市。最近公布的持倉數據顯示,目前基金依舊保持淨多持倉,而且淨多頭寸在不斷增加。(6)國內大量拋盤可能成為基金捕捉對象。由於國內交易商一直買滬銅拋倫銅,而且套利交易量估計不少於20萬噸,因此國內拋盤隨時都會成為基金捕捉對象。(7)現貨昇水有較大上漲空間。LME銅現貨昇水歷史上曾達到300美元以上,就目前的100美元而言,昇水仍有較大的上漲空間。
擠倉對銅價影響較大
一般來說,擠倉對期價的影響並不大。因為擠倉一旦結束,現貨昇水便會快速回落,而且擠倉往往會導致大量隱性庫存回流至交易所。因此,擠倉能否對期價產生強勁提振作用並導致大盤上漲,關鍵在於以下幾個條件能否得到滿足:其一,隨著現貨昇水持續放大,庫存不會出現大幅增加。通常擠倉往往導致大量隱性庫存回流至交易所庫存,這樣即便現貨價格堅挺,期價也難以從中得到提振,而且現貨昇水在庫存快速回流之後會很快萎縮,反而會對期價帶來負面影響。其二,美元回昇空間有限。美國巨大的財政和貿易赤字使得美元難以大幅上漲。此外,市場已經充分消化了美元走強帶來的各種影響。其三,周邊環境發生變化不會影響銅價走勢。周邊環境主要指地緣政治風險以及油價波動等,而地緣政治風險來自恐怖襲擊等,其不可測性較大,但目前發生大規模恐怖襲擊可能性較小。另外,近期油價波動較大,原油期價突破44美元/桶,創20多年來新高,這會對經濟增長帶來負面影響,不過需要一個較長過程。而且油價上漲往往伴隨著高通脹,並導致其它商品價格不斷攀昇。
如果擠倉行情在8月份能夠順利發生而且持續下去,並且美元反彈空間不大,周邊環境保持相對穩定,那麼銅價後市有望在基金買盤以及空頭回補的推動下走出新一輪上漲行情,LME銅有望在8、9月份突破2850附近阻力並再度挑戰3000,而滬銅則有望挑戰28000甚至更高價位。
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