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鄭州棉花期貨自6月1日掛牌以來,成交量和持倉量同步放大,市場的理性也在加強。主力11月合約轉入12500-13500的區間振蕩,低點緩慢抬高,且放量增倉的節奏也開始加快。隨著新棉上市的臨近,整個棉花的生產形勢也在逐漸明朗,期棉在後期必然有所作為。
大勢認識
從ICAC(國際棉花諮詢委員會)發布的7月份全球棉花供需報告來看,下年度全球棉花產量將會達到2220萬噸,而消費量為2142萬噸。2003/2004全球期末庫存將出現下跌,預計為790萬噸,是9年來的新低。消費方面,ICAC認為2004/2005年度的棉花消費將會繼續增長,並預計紡織用棉將增加30萬噸,達到2140萬噸,其中中國大陸紡織用棉在全球的份額中將上昇到34%。最後,ICAC預計2004/2005年度棉花市場將供大於需,因此棉價仍將受到壓力。Cotlook A 2004/2005年度平均價將下跌到62美分/磅,較2003/2004年度平均值下滑8美分/磅,而2005/2006年度Cotlook A指數將進一步下跌,達到56美分/磅。
國內市場供需情況
目前市場普遍預測2004/2005年度中國棉花產量將增加120萬噸,達到610萬噸,也是中國1984/1985年度以來最高點。消費方面,中國大陸的用棉量將達到735萬噸,增幅為5%。供需缺口為125萬噸,較2003/2004年度減少95萬噸,也意味著年度進口量可能減少95萬噸。
我們根據歷年中國棉花進出口量與國際棉價波動的線性關系推算出中國每進口1萬噸棉花,將會使COTLOOK A指數推高0.34點,反之則推低0.34點。由此推算,95萬噸進口量的縮減,可使國際棉價波動的中軸下移15-18美分/磅,即意味著2004/2005年度,國際棉價的波動中軸在48-51美分/磅之間。
而進口量的減少,則意味著棉紡企業對國內供給依賴性增加,對國產棉花是一利好。結合今年棉花價格連續下跌,宏觀面出臺的一系列措施分析,管理層是希望棉花企穩以保護棉農積極性的。從近期的天氣狀況看,主產區連續遭遇強降雨,這也會適當地削弱我們對棉花豐收的心理預期。
結合國際棉花價格下跌壓力和國內特殊的背景,我們的結論是棉花價格將會在12500-12000一線消化新棉上市的壓力,等待消費旺季的到來,而後纔有走強的動力。
技術面
從美棉期貨33年的連續圖表來看,我們有以下認識:
1.美棉的上行態勢在1995年見高115美分/磅後完結,1995-2001年,棉價從115美分/磅回落到28美分/磅,在技術上為A浪。2001-2003年,從28美分/磅反彈到84.8美分/磅,超越了A浪的0.618分位,形成B浪反彈。2003年-?運行的是C浪,其目標位有兩個:其一是1974年的39美分/磅、1986年的36美分/磅和2001年的28美分/磅連線的延長,在25美分/磅一線,這也符合國際棉價的波動中軸在48-51美分/磅這一判斷。其二,C浪不一定創出新低,低點將在35美分/磅一線出現。
2.從連續圖表所表現出的價值波動重心分析,2000年之前棉價的波動重心在72美分/磅,絕大多數時間,價格在65美分以上;2000年之後,波動重心已經下移到長期區間的下軌53美分/磅,也表明大勢趨弱。
3.美棉從84.8美分/磅跌到43.12美分/磅,調整幅度為50%。從長期圖表看,一般大幅揚昇後行情回落的低位目標為0.809,則目標為39.0美分/磅,期價在此轉入整理或反彈的可能性較大。
基於以上分析,筆者認為目前棉花價格大漲或大跌的條件均不成立,更可能是在12000-13500區域內進行反復整理。期價在貼近12500一線可以積極吸納,而在13500可以嘗試性放空,以實現滾動操作。
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