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境外資本的流入使得美國的經常項目赤字有所減少,這一點似乎已是不爭的事實。但在這些流入的資本中,大部分是來自外國政府的官方項目,只有少量的外國直接投資。這表明,美元的結構性弱勢依然存在。
弱勢美元終於發揮作用
上周五公布的數據顯示,美國四季度經常項目赤字出人意料地從三季度修正後的1353億美元小幅下降至1275億美元。
第四季度的數字表明,弱勢美元終於起到了遏制經常項目赤字繼續擴大的作用。在2003年第四季度裡,美元兌歐元匯率幾乎每天都在下跌,並屢屢創下新低。四季度的赤字額相當於國內生產總值(GDP)的4.5%,而之前各季度這一比例都在5%以上。
赤字改善得益於外國央行
但是,外國資本的流入在何種程度上彌補了經常項目赤字,在這個問題上外匯策略師的看法不一。這些資本流入的構成正是對美元構成威脅的關鍵因素。
芝加哥的高級策略師約翰·韋爾說,形勢依然很不穩定。赤字狀況的改善主要得益於外國的中央銀行。
近幾個月來,外國——尤其是亞洲國家的中央銀行在遏制本國貨幣兌美元漲勢的乾預操作中買進了大量美元,隨後又將這些美元大量轉投向美國國債。這在一定程度上制造了債市泡沫,並維持了國債市場的低利率。
其中日本的大手筆乾預操作最為引人注目。為遏制日元昇勢、維持日本的出口競爭力,日本去年共賣出了20.05萬億日元。今年頭兩個月,它更是加大了拋售日元的頻率和力度,使日本的國際儲備驚人地昇至7770億美元的水平。
紐約銀行駐紐約的高級外匯策略師伍爾福克說,第四季度的資本流入中如剔除外國央行用於購買美國資產的部分,就只剩下905億美元,如果只靠這些資金,顯然美國的經常項目赤字會大大抬昇,遠不止1275億美元的水平。
由此伍爾福克認為,美國經常項目赤字的實際水平給美元帶來的結構性下跌壓力依然存在。
FDI仍是美元『軟肋』
美元面臨的另一個劣勢是流向美國的外國直接投資(FDI)。第四季度外國對美直接投資從第三季度的18億美元躥昇至232億美元,但即使是這一數字,也僅是美國對其他國家的直接投資額的一半左右。
倫敦的高級外匯策略師科爾說,自2001年初科技業泡沫破滅以來,外國對美直接投資就非常低迷,對於很難彌補的美國國外帳戶而言,FDI的嚴重下滑更是留下了一個大窟窿。那些外流的投資到現在仍未流回美國。
科爾說,第四季度中,在外資流入總體上降低了經常項目赤字的情況下,美元的跌勢主要是由熱錢推動的。對此,投機商調整頭寸導致美元近幾周從先前的弱勢中回調這一事實即是一個佐證。
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