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前言:
隨著滬膠期貨行情的連續回落,主力合約RU407、RU408在16000整數大關,形成盤整之勢,此間市場對於滬膠期貨行情的發展發向,再度形成分歧,由於參與其中的主力資金大量持有多頭頭寸,因此自17000高位形成回落的過程中,鑒於整個市場高漲的看多熱情,真正敢於長線拋空的投資者並不是很多,而隨著行情震蕩回落到2月16日大漲點位後,前期被市場認為目前行情回落,只是滬膠期貨上漲途中調整觀點已經被打破。
因此,本研究室提出對持有滬膠後市看多觀點的幾點質疑:
一、飽和的持倉狀態,是否真的反映出主力資金做多後市的堅定信心?
截止3月12日:RU407合約:
金鵬期貨:7409
西南期貨:3535
四川天元:3777
三個主要席位的持倉高達14721張。
持倉反映資金流向,從交易所每日所公布的前二十名持倉,我們基本可以看出市場主力資金沈淀大量多頭頭寸,在17000以上位置,主多席位金鵬期貨曾試探性在三個交易日內拋售平倉2000餘手多單,但無奈市場承受能力有限,在17000以上的絕對高位要想順利平倉、兌現盈利並非輕而易舉之事,因此隨著行情的回落,主力再度於RU408上開始陸續逢低承接多單,但事實上,我們很難斷定這種逢低持續買入RU408的決策是否真的繼續保持後市看多的思路。但有一點,可以肯定,行情回到2月16日暴漲前的起點位置,後市如果繼續上推行情,將面臨較大壓力,調整幅度過大,嚴重破壞市場的跟多情緒。
同時歷史經驗告訴我們:滬膠期貨市場目前是國內所有商品期貨中『莊痕』最為明顯的品種,要想判斷好行情,比較順暢的賺錢,必須把握住行情與主力資金的持倉狀態所反饋回來的信息提示。
自2002年陸續進入天然橡膠期貨市場,運作滬膠期貨行情的主力資金,對基本面的判斷,在每一輪大行情中,基本上都是行情發展過程進入中間階段推波助瀾的慫恿者,而並非在行情轉折點進行充分的提前預期,其運作行情的特點,特別偏於喜好高度推高透支上漲或者下跌行情,而在敏感發現市場中期趨勢拐點方面則略顯不足。
案例1:2003年4月,主力資金推動行情昇至16000高位後,在嚴重透支牛市上漲幅度的情形,形成基本面與政策面雙重壓力之下的甭盤走勢,主力資金於下跌過程中間階段開始實施翻盤計劃,在RU406之外的遠期合約上進行戰略性多翻空,推動行情慣性下跌。
在4月4日黑色星期五行情甭盤之前,金鵬期貨、四川天元、西南期貨、上海金鵬,主力資金的主要分倉席位在RU306合約依然持有重倉多頭頭寸,與目前的市場持倉狀態極其相似。持有大量多頭頭寸,在相對歷史高位並非累計上漲動能,而是聚積起後市連續暴跌的下跌能量。
案例2:2003年7月,而當行情超跌至10000整數大關時,在RU308、RU309上,其上述三大主要席位,依然持有大量空頭頭寸,很明顯當時市場主力對後市行情的發展,是持有極其看空的思路,市場一度傳出行情會跌至9000位置。
行情的發展,是按照市場本身的運行規律,如果順勢而為主力推動行情發展,勢必會獲取巨大利潤,而逆勢而為的後果則必然要遭受市場的懲罰,因此滬膠期貨行情於7月份在市場自身規律的推動下,展開上漲走勢,從開始階段的溫和上漲,到發展到一定程度之後,隨著主力資金在11500-12000位置開始全線多翻空介入做多之後,上漲速率加快、上漲幅度拓展,行情在基本面的利多效應烘托下,
案例3:2003年11月,從10000起步的上漲,在經過4個月的拉昇,到11月起昇至17580,由於再度嚴重透支上漲行情,因此在11月4日再度以暴跌的方式向下突破。在高位我們可以比較清晰的看到金鵬期貨在RU403、RU404持有大量多頭頭寸,而在RU405、RU406則采取高位多空對鎖的策略,多單持有的席位基本上為整個市場比較熟知的經紀公司,而空單的分倉席位則大多為帶有暗倉性質的席位,卻不為市場所熟知。
本輪行情的發展,自2003年11月下旬從14000的位置展開,到2004年2月26日見頂17485,上漲的時間周期與幅度,與中級行情的發展規模基本吻合。但出現在持倉上的問題,大量多頭頭寸的持有,使我們產生疑惑,解釋這種疑惑的唯一方式就是兩個方面來判斷,一是基本面,二是技術面。
二、技術面三重頂的形成,是否還能被勇敢的多頭打破來創造奇跡?
顯示目前滬膠期貨行情處於歷史的相對高位區間,17500是多頭難以逾越的屏障,本輪天然橡膠牛市征程中,多頭主力曾在不同的時間,三次曾試圖衝擊18000,但結果都是無功而返:
第一次是2003年3月份,第二次是2003年11月份,第三次則是2004年2月份。第一次在主力合約RU306上創16195後失敗,第二次則是主力合約RU405在上試17580後,行情反轉直下,而這一次是主力合約RU407上試17485,這一次甚至未能突破上一次的高點位置。
打開技術圖表,從技術圖表上理性看待天然橡膠的牛市行情,不難發現從8000-10000的底部區間,運行至16000-18000的相對頂部區間,市場在特定的區間內所形成上漲與下跌動能是完全不同的,對主力資金而言,在相對底部區間做多所耗用的資金與付出的代價要遠遠小於在做空。而在目前位置,從滬膠連續圖表上觀察,三重頂的形態昭然若揭,此間所累計市場主力的多頭頭寸,基本上成本位於15800位置附近,如果從前期連續的運作來看,用以前的獲利來均攤的話,成本也僅在14000至14500一線,因此結合持倉狀態,並不排除主力在向下繼續突破的過程中,翻倉換手做空,預測主力反手的價位區間在15500-16000,而後市在庫存壓力下以及基本面逐漸向著利淡因素逐漸轉化的過程中,後市下跌的目標位可看到14000一線,這也是我們對於天然橡膠牛市所定位的中間價值線。
三、基本面膠價過高,企業難以承受,庫存壓力過大市場難以消化。
從時間周期上來考慮,已經進入3月中旬,我國第二大產區雲南已經開割,而3月下旬4月上旬我國主產區海南也將步入開割,新增資源供應逐漸的壓力在逐步顯現出來。面對持續增加的期貨庫存,截止3月12日已經達到17萬噸,期貨庫存水平繼續上創歷史新高。進入開割之後,現貨市場將不再缺乏資源,主力要想在RU407上繼續發動上漲行情,首先必須面對接貨問題,但我們分析認為:如果按照目前價位RU407與RU408勢必要承受更多實盤,因為本身進入5月份之後,國內兩大產區的資源供給就非常充裕。而泰國在目前盡管進入割膠淡季,但進入4月中旬之後,也將不可避免的迎來新一年度的開割期,橡膠生產重新恢復正常。
期貨倉庫中上創天量的庫存與目前挺立在高位的期貨價格,形成了一種矛盾性,我們估計主力不但不願意接貨,而且甚至要考慮如何拋售期貨庫存。因此,RU407、RU408相比其他遠期與近期合約維持強勢的背後,其實也是在尋找一種出路,其最終的發展方向,一旦在主力資金充分完成換手與翻盤後,這兩只合約後市下跌的幅度極有可能要超過其他合約。因為,畢竟RU407、RU408上累計了承前啟後的太多矛盾。
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