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只存不貸吃利差的國家郵政儲蓄資金目前正在陸續進入市場運作。截至今年2月底,國家郵政局郵政儲匯局已經在銀行間市場進行了6個月的交易,累計結算量超過千億元。
入市進程逐步加快
去年9月起,原本『足不出戶』國家郵政儲蓄資金首次出現在銀行間債券市場上,邁出了其市場化運作的第一步。至今年2月,郵政儲匯局的結算總量便達到了1096.94億元,平均月結算量為182元。
從單月結算量上看,隨著時間的推移,郵政儲蓄資金的入市進程逐步加快,尤其從今年年初起明顯提速。在去年9月至12月間,郵政儲匯局在債券市場上月結算量一直保持在百億元左右的規模。今年1月份,郵政儲匯局的結算量在市場總體下行的背景下逆市上揚,達到228.39億元。今年2月份,其結算量又在1月份的基礎上,增加了九成,達到434.82億元。
而在結算量的構成中,80%至90%為風險最低的國債逆回購,即以向市場其餘成員拆借資金的方式,獲取資金收益,餘下部分則主要買入部分現券。顯然,在市場化運作的初期階段,郵政儲蓄資金在銀行間債券上十分謹慎,以尋求低風險收益為目標。
可運作資金上千億
進入債券市場的資金,僅是郵政儲蓄資金的一部分。
長期以來,郵政儲蓄資金的運作模式主要依賴於轉存至央行,靠央行支付高達4.131%的轉存年息,坐享巨額利差收益。然而隨著郵政儲蓄轉存款利率和管理方式發生重大變化,這一無風險的經營方式也宣告終結。
自去年8月1日起,郵政儲蓄新增存款轉存人民銀行的部分,按照金融機構准備金存款利率1.89%計息。此舉意味著,郵政儲蓄資金必須走向市場,尋找新的資金運作模式,否則將面臨倒息差的風險。如目前一年期存款為1.98%,如果新增存款再轉存至央行,則郵政儲匯局將倒帖給儲戶9個基點的利差。
截至去年8月底,郵政儲蓄的餘額超過8400億元。一位業內資深人士認為,由於央行目前仍規定,2003年8月1日以前的郵政儲蓄老轉存款暫按現行轉存款利率計息。因此,8000多億元的資金不會一下子進入市場運作,估計目前郵政儲匯局運作的資金量大約在2000億元至3000億元之間。但是,即便如此,其資金的運作壓力仍然不小。
假設這些資金主要為一年期存款,則郵政儲匯局一年需要倒貼的利息大約在1.8億元至2.7億元之間。並且,以往郵政儲匯局內部資金均交由總局統一打理,而總局則付給各基層部門約2.6%至2.7%的保底利率。因此,如果算上資金成本,則既使不盈利也需新增15億元以上的資金運作收益。
相當於一家國有商業銀行
那麼,兩三千億元的資金量相當於一個什麼樣的概念呢?
由於目前郵政儲蓄資金尚不能進行貸款。因此,從短期情況看,這筆資金量幾乎與四大國有商業銀行的債市運作資金相當。也就是說,如果這些資金全部投資於債券市場,等於在債券市場上又多了一家國有商業銀行級的機構投資者。而且在今年,郵政儲匯局以特別成員身份,加入銀行間國債市場承銷團。
然而,業內人士認為,長期以來由於郵政儲蓄資金一直養在深閨,缺乏債市投資專業人纔隊伍的建設,因此債券市場應該不是儲蓄資金市場化運作的首選。
以現有的運作渠道看,郵政儲蓄資金除了進行銀行間債券市場進行交易外,還有與中資商業銀行辦理大額協議存款,與政策性銀行進行業務合作,開展部分中間業務。其中,郵政儲蓄協議存款的利率水平、存款期限、結息和付息方式等由雙方協商確定,顯然,與債市投資相比,大額協議存款因為有保底收益,操作靈活,順理成章地成為吸納郵政儲蓄資金的主流,債券市場的投資僅僅是個補充。
市場影響幾何
盡管如此,郵政儲匯局在債券市場上的地位逐步提昇。到今年2月,郵政儲匯局在銀行間債券市場上的排名已昇至第14位,在短短6個月內,上昇了27個位次,更何況郵政儲蓄資金本身仍在不斷長大。目前郵政系統擁有3200億營業網點,每年吸收的儲蓄存款大約在2000億元左右,相當於一家全國性的股份制商業銀行的全年吸儲量。如果按照目前商業銀行的債市投資比例,其每年新增債市投資資金大約有400億元。因此,郵政儲匯局在銀行間債券市場上的表現還僅僅是個開始。
但是,站在整個市場視野上分析,由於目前低風險的投資品種少,郵政儲蓄資金在債券市場上的運作模式主要以逆回購為主,大量的資金並未參與現券品種的二級市場交易,這實際上加劇市場資金寬松程度,在某種程度上助推貨幣市場的資金利率水平下行,影響貨幣政策的執行效果。
同時,大量郵政儲蓄轉移為商業銀行存款後,增加商業銀行的資金運作壓力,相應增加貸款比重,以尋求增值。而這一結果,顯然與央行今年控制通貨膨脹的目標又相衝突,因此如何為郵政儲蓄資金拓寬安全的投資渠道,提高市場化運作效率,應該引起重視。
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