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2004年記賬式(一期)國債於3月11日上午跨市場招標發行,本期國債期限1年,采取貼現發行,發行總量360億元,招標結束之後,甲類承銷團還可以全場中標價追加中標總額的30%,招標方式采取荷蘭式價格招標,招標價格下限為97.30元,相對應的收益率為2.775%。
資金充裕
銀行間市場資金非常充裕,中國人民銀行票據發行已經連續四周出現回籠貨幣量增大,從2月初的每周回籠100多億元,增加到400多億元。而6個月以下招標利率則連續四周出現下降,一年期利率也成呈下降的趨勢,這充分說明市場的資金量十分充裕,交易所市場資金也非常充足:各種期限的回購品種都一直在低位徘徊,7天和14天回購利率水平基本上在1.8%至1.9%之間波動,28天回購也僅維持在2.0%左右波動,91天和182天的回購利率水平一直下至2.3%至2.4%之間的歷史低位。如此低的利率水平,而成交量基本與前期保持一致,可見市場資金相當富餘。
需求較旺
近期國債市場仍然延續下跌的走勢,出現整體下跌的系統性風險,這與中國人民銀行票據發行量不斷增大且發行利率近期不斷下探形成鮮明的對比,因此,從市場的反差可以看出投資者對1年期及以下的品種需求非常強烈,國債市場近期系統性風險產生的原因除了基本面受貨幣政策取向產生的壓力之外,市場方面的主要原因是國債市場品種結構不合理所導致的,從當前的國債市場品種結構來看,類似於央行票據期限的品種交易所市場沒有,銀行間市場僅有7個月和1年半左右的品種,可見目前國債市場嚴重缺乏短期品種和浮動利率品種。這就產生了國債市場資金充裕和國債市場價格不斷走低的內在矛盾。可見市場對一年期及以下的債券品種需求非常旺盛。從2004年的國債發行計劃來看,國債期限品種為2年期、5年期和7年期,這次財政部選擇1年期的國債作為今年的第一期也正是考慮目前市場的需求。
預計市場收益率2.4%
從國債收益率曲線上看,1年期國債相對應的收益率為2.5%,根據以上當前發行的資金環境和市場環境分析,以及本周發行的中國人民銀行票據收益率下移的狀況,筆者預計,本次中標收益率將低於二級市場收益率,中標收益率在2.40%左右。
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