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美國大豆價格已經被拉昇到了歷史的高價區,雖然還沒有超過88年的歷史高點,但也已經是15年來的新高。期市裡有一句名言,叫做『暴漲之後必有暴跌』,從目前的基本面看,豆價還會在高價區維持一段時間,至少在新豆播種情況明朗之前。
在十月份新豆上市前,美國國內大豆供應緊張局面得不到緩解
從目前美國大豆的出口和國內的壓榨需求來看,在新豆上市前,美國國內的大豆供應緊張局面很難得到緩解。
盡管美國大豆出現了大幅減產,但大豆的出口步伐並未因此而放慢,截止目前,時間剛剛過半,大豆出口已完成93%,如果要使美國大豆的出口量不超過美國農業部預測的2449萬噸,那麼,在剩下的半個年度內,美國只需再對外銷售171萬噸大豆,平均到每周,只需銷售6萬噸多一點就可以了,而在過去兩個年度中,同期的周平均銷售量均達到20萬噸上下,即使本年度中國不再購買美國大豆,甚至還可能會取消一部分已經成交的美豆合約,而且,由於CBOT大豆價格已經處於歷史高價區可能會影響到其它國家的采購,但平均每周的采購量達到6萬噸還是比較容易的。上年度下半年,僅墨西哥一個國家的采購量平均每周就達到了6.4萬噸。即使後期美國的大豆出口因為價高而減少,也不會過分地打壓價格,因為減少的部分正好可以補充國內消費。
美國國內的大豆壓榨也並未放慢,根據美國統計局公布的報告顯示,本年度頭四個月(2003年10月至2004年1月)美國國內的大豆壓榨量達到了1588萬噸,只比上年度同期的1600萬噸減少了12萬噸,美國農業部預計本年度美國大豆的壓榨量為3960萬噸,在今後8個月(2004年2月至9月)中,美國還需壓榨大豆2372萬噸,平均每個月只需壓榨296.5萬噸大豆,這一數字是相當低的,根據我們對過去七年的統計,每年2月至9月,美國國內的大豆月平均壓榨量最低的是97年309.75萬噸,最高的是02年369.5萬噸,如果今年後8個月的月平均壓榨量只有296.5萬噸,那就有可能會使得美國國內的豆粕和豆油供應變得非常緊張。有兩種途徑可以解決這一問題,一是增加國內的壓榨量,在這種情況下,國內的大豆供應就會更加緊張,二是從南美進口部分豆油和豆粕,但目前似乎還面臨著不少問題。
美國大豆供應緊張是今年基金做多的主要理由,在新豆的供應情況不明朗之前,這一理由可以被反復擺出來作為支橕大豆價格的一個重要因素。
美國新豆的播種面積和生長季節的天氣將會成為基金下一個炒作的熱點
美國大豆在每年的5月初開始播種,播種季節將一直延續到6月底7月初,由於美國大豆和玉米在同一生長帶,而大豆的播種晚於玉米,因此,每年都會因各種問題而出現玉米地轉種大豆,或者大豆地被種上了玉米的現象,所以大豆播種面積的多少經常是市場炒作的一個熱點。從7月中到8月底為美國大豆的結莢期,這是大豆生長的關鍵階段,這一階段的天氣是市場炒作的另一個熱點,今年預計依然會如此。
2003年美國播種了7870萬英畝的玉米和7340萬英畝的大豆,分析師預期2004年美國大豆和玉米面積都將擴大,春小麥的面積則將削減,原因在於玉米和大豆價格相對於小麥價格更有吸引力。那麼在大豆和玉米之間,誰又比較有吸引力呢?根據美國農業法案,2004年美國大豆的保護價是5美元/蒲式耳,而玉米的保護價是1.95美元/蒲式耳,兩者之間的比價是2.56,以昨日CBOT盤面上的價格來計算,11月大豆期價為737.75美分,12月玉米期價為293.25美分,兩者的比價是2.52,比保護價之比略低,如果後期大豆和玉米的價格比沒有太大變化,那麼農民會更願意播種玉米。不過,5月份的天氣也比較重要,如果天氣不利,農民會將部分玉米地改種大豆。
美國農業展望論壇上預計2004年美國大豆播種面積將增加到7450萬英畝,單產達到40蒲式耳/英畝,產量將會達到29.3億蒲式耳。根據大豆和玉米的比價關系,農民增加大豆面積通常是播種季節大豆價格要比玉米價格更有吸引力,一般的看法是,如果大豆和玉米的比價達到2.7以上,那麼農民就會選擇多種大豆而少種玉米了。要使比價達到2.7,11月大豆期價還需繼續上漲,以目前12月玉米價格2.93美元/蒲式耳來推算,11月大豆期價需上漲到7.9美元/蒲式耳。
生長季節對天氣的炒作現在很難預料,如果天氣不利於大豆的生長,那麼期價將在高位振蕩,如果風調雨順,那麼價格將迅速下滑。
南美大豆產量下降600-800萬噸並不會導致全球大豆供應緊張
根據美國農業部目前的預測,03/04年度美國、巴西和阿根廷的大豆產量分別為6580萬噸、6100萬噸和3650萬噸,美國的大豆產量已經不會有什麼變化,而前期的乾旱天氣確實對南美大豆特別是巴西大豆的生長造成了一定損害。據有關分析機構稱,阿根廷大豆產區最近一周獲得的及時降雨已經緩解了該地區的旱情,大豆不會有什麼損失。巴西南部雖然最近也獲得了所需的雨水,但前期的乾旱已經使得單產下降,最近的降雨只是不會再使得單產進一步下降,不過該地區大豆即將結束灌漿,後期再出現乾旱天氣已經不會對大豆產量造成損害。
如果巴西的大豆產量正如市場預計的那樣比美國農業部目前的預測減少600-800萬噸,阿根廷的大豆產量基本不變的話,那麼本年度全球的大豆供應量也將相應地減少600-800萬噸,表面看起來,這會使得全球的大豆供應大幅減少,但仔細算起來,供應量可能只比02/03年度略微減少一點,並不會使市場顯得緊張。這是因為除了當季產量減少以外,國際市場的需求也減少了,而年初結轉入的庫存增加了不少,正好可以補充供應量。下面來看具體的數字:
先來看02/03年度,美國、巴西和阿根廷三國的產量分別為7483萬噸、5250萬噸和3550萬噸,產量合計16283萬噸,這三個國家的期初結轉庫存分別為566萬噸、1107萬噸和1016萬噸,合計期初結轉庫存2689萬噸,兩者相加,02/03年度的總供應量為18972萬噸。
03/04年度,美國、巴西和阿根廷的期初結轉庫存分別為484萬噸、1445萬噸和1251萬噸,合計3180萬噸,比02/03年度增加了491萬噸。美國的大豆產量6580萬噸基本不會有什麼變化,美國農業部目前預計巴西大豆產量6100萬噸,如果巴西大豆減產600萬噸,那麼產量在5500萬噸,阿根廷產量按大多數機構的估計,在3600萬噸,那麼這三國的大豆供應量為18860萬噸,僅比02/03年度減少112萬噸。如果巴西大豆減產800萬噸,那麼三國的總供應量為18660萬噸,比02/03年度減少312萬噸。
再來看需求,美國農業部預計本年度全球大豆需求增長主要是基於中國和歐盟的壓榨量上昇,但是,隨著時間的推移,很多因素在改變,最顯著的自然是中國的需求發生了巨大的變化。由於禽流感的蔓延,中國在最近幾個月中對大豆的需求急劇減少,根據美國農業部的預測,本年度中國的大豆壓榨量量3025萬噸,也就是說月平均壓榨量在250萬噸左右,但是今年1月和2月份,國內許多壓榨廠都沒有正常開工,壓榨量估計只有一半,3月份的壓榨量目前看來也不會很高,因為禽流感還沒有完全控制住,市場對豆粕的需求還很低迷。針對這種情況,本年度中國對進口大豆的需求肯定是會減少的,美國農業部預計中國的進口量將達到2300萬噸,但目前已有市場人士預計進口量可能在1800萬噸左右,我們假定進口量在2000萬噸(1、2、3月份的壓榨量減少300萬噸),那麼意味著中國對國際大豆的需求將減少300萬噸,根據上述的計算,如果巴西豆減產800萬噸,三國的總供應量將減少312萬噸,在這種情況下,需求減少的數量基本上和供應減少的數量相抵銷,也就是說,全球大豆的供需仍然保持平衡。如果巴西豆減產不到800萬噸,那麼需求減少的數量還大於供應減少的數量,期末庫存還會有所增加。
總之,美國國內的供需形勢緊張是支持大豆價格維持高位的一個重要理由。如果想增加今年的大豆播種面積,緩解供需矛盾,那麼新豆價格還需繼續上漲,這是支持大豆價格維持高位的第二個理由。巴西大豆減產600-800萬噸並不會使得全球大豆供應出現問題,基金目前只是利用減產這一點來炒作,拉抬大豆價格,構不成長期的支橕。
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