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隨著節後第一個交易日國內小麥期貨市場開門紅,小麥期貨漸成熱點,看多氣氛濃厚,小麥的牛市論幾乎已成為市場的共識,本人也認同這一觀點,即小麥價格整體將走強,下面將從國際和國內兩個市場來分析小麥市場的前景。
第一部分、國際市場
盡管鄭州小麥和CBOT小麥市場的關聯性並不強,但國際市場小麥價格漲跌還是會對國內市場有帶動作用,特別是在中國可能會增加小麥進口的情況下。
(一)國際市場小麥供應量下降,供需緊張狀況凸現
本年度,即03/04年度(6-5月),伴隨著南半球澳大利亞和阿根廷小麥收獲完畢,國際市場的小麥供應基本上已成定局。根據美國農業部的預測,本年度全球小麥總產量為5.5177億噸,繼續保持減產的趨勢,這是小麥產量在97/98年度達到創紀錄的高點6.101億噸之後連續第六年減產。但各個國家欠豐有別,美國、加拿大、澳大利亞、阿根廷產量都比上年度大幅增加,歐盟、中國、前蘇聯以及東歐國家則大幅減產,主要出口國產量恢復使得國際市場上可供出口的小麥供應量較上年度增加。盡管如此,全球小麥的供應還是相當緊張,根據美國農業部的預測,全球期末庫存僅為1.2595億噸,為81/82年度以來的最低水平,如果以庫存消費比來看,僅為21.3%,比歷史最低的72/73年度的21.2%只高出了0.1個百分點。
從需求面看,本年度全球小麥總的消費量較上年度下降,為5.9140億噸,但這是歷史上的次高紀錄,上年度的6.0251億噸是歷史最高紀錄,這表明,雖然小麥產量連年減產,但全球的小麥消費保持了較為強勁的增長勢頭。
上述的供需對比表明,03/04年度全球小麥供需的緊張形勢已經不可逆轉,供應緊張形勢的緩解將寄希望於04/05年度的小麥產量,從目前一些機構公布的預測來看,04/05年度小麥有望增產,國際谷物理事會在日前預測04/05年度全球小麥產量將從本年度的減產中回昇到6.01億噸,其中的一半增幅將來自歐洲,它認為,歐盟目前小麥長勢良好,擴大後的歐盟小麥產量將增加2000萬噸左右,達到1.27億噸,除此之外,印度的產量可能會增加400萬噸,達到7300萬噸,東歐以及烏克蘭、俄羅斯等國的產量也將恢復,但美國和中國的產量將會下降,美國冬小麥產區由於缺乏降雨和積雪,小麥的生長狀況正在下降,如果天氣繼續不利,產量可能會受影響。加拿大農業與食品部對全球小麥產量的預測略為保守,它預計04/05年度全球小麥產量將增加到5.9億噸左右。不過,它也同樣認為美國的產量將下降,歐盟的產量則將增加。美國的一家分析機構FIMAT在其最新的季度報告中也對04/05年度的全球小麥產量作了預測,它預計產量將增加到5.886億噸。它也認為歐盟和前蘇聯國家產量恢復是全球產量增加的主要原因,它對美國小麥產量的預測是5826萬噸,這一預測低於美國農業部近期公布的預測數,美國農業部的預計是5960萬噸,比本年度的6359萬噸減少將近400萬噸。
但是現在將希望寄托在04/05年度的增產上實在有點渺茫,04/05年度的產量還存在很大變數,特別是一些主產國如加拿大、澳大利亞和阿根廷等國的小麥還未播種,產量更是無法預測,而目前正在越冬的小麥,產量的形成主要是在返青以後,也就是說春季的生長狀況對產量的影響更大一些,現在說增產或減產還為時過早。即使象歐盟以及前蘇聯這些國家小麥增產,它們在產量恢復之後,國內消費量預計也會增加,這樣一來,全球小麥期末庫存增長的可能性依然不大,目前已有機構預測04/05年度全球小麥的期末庫存還會進一步下降,這就意味著小麥供需的緊張形勢不會有太大的改觀,這為今後的小麥價格維持牛市提供了保證。
(二)中國龐大的進口需求將成為CBOT小麥價格上漲的動力
除了整體的供需以外,中國的需求因素將對CBOT小麥市場產生相當大的影響。從CBOT盤面看,今年的形勢和96年CBOT小麥價格創下十多年來高點有其相似之處。觀察CBOT小麥期價的走勢圖,現貨月份小麥價格的前期高點是96年4月底創下的6.4美元/蒲式耳的價位。其後,小麥價格持續下跌,98年年中到2002年年初,小麥價格一直在箱體之間波動,直到2002年5月份,由於小麥供應出現問題,價格纔開始啟動,但價格上衝過4.2美元之後又回落了,目前價格在4美元上下徘徊。
對照今年和96年的情形,我們發現有兩大相似之處:一是減產導致供應緊張,二是中國龐大的進口需求推昇價格。
先看全球的產量,全球小麥產量在90/91年度達到創紀錄高點後持續回落,94/95年度產量最低,95/96年度雖然有所回昇,但產量依然很低,只有5.3816億噸,產量持續下降導致該年度的期末庫存下降,僅1.53億噸,是當時連續六年中的最低水平,庫存消費比降到了28.2%。具體到美國,95/96年度的小麥產量也是當時連續三年的低點,僅為5941萬噸,該年度的期末庫存只有1023萬噸,幾乎接近歷史低點,庫存消費比為15.8%,是歷史最低水平,小麥供應緊張推昇了價格,而與此同時,中國的小麥生產在94/95年度也出現了大幅減產,對小麥的進口需求異常龐大,從海關的統計看,94年我國進口了730萬噸小麥,95年進口了1160萬噸,96年進口了825萬噸,龐大的進口需求對國際市場小麥價格的上漲起到了推波助瀾的作用。
今年,這兩個因素同樣具備,全球小麥已經連續六年減產,期末庫存已經降到了70年代以來的最低水平,具體到美國,03/04年度的小麥產量雖然出現了較大幅度的回昇,但此前連續四年的大幅減產已經使得這個國家的小麥供應大幅下降,期末庫存已經降到了相當低的水平,預計在1521萬噸,庫存消費比為23.8%。和96年所不同的是,由於本年度美國小麥產量從上年度的大幅減產中顯著回昇,小麥供應的緊張程度要比96年有所減輕。至於第二個因素,即中國的進口需求,目前已經初露端倪,中國在過去五年中的小麥進口量每年都不足100萬噸,而且在過去四年中逐年下降,2003年只進口了42萬噸小麥,但是2003年底開始,中國就已經在國際市場上加大了采購力度,僅美國小麥就已經采購了170萬噸,其中90萬噸在今年上半年交貨,80萬噸在04/05年度交貨,與此同時中國還采購了100萬噸澳大利亞小麥和50萬噸加拿大小麥,有傳聞稱,本月的赴美采購團還將采購200萬噸小麥,2004年的小麥進口量將高達500萬噸,如果這些傳聞最終變為現實,那麼中國的大量采購必然會推高國際市場的小麥價格,當然500萬噸的采購量還不足以使麥價上漲到6美元的水平。但如果明年我國的小麥供需缺口繼續擴大,進口量繼續增加,那麼CBOT小麥價格就很有可能達到這一水平。
(三)小麥市場其它的多空因素也不可忽視
還有其它一些因素也將支持CBOT價格上漲,比如美國總統大選,比如美元貶值,比如CRB指數堅挺。今年是美國總統大選年,布什為了連任,可能會維持目前的弱勢美元政策以便擴大本國產品的出口,本年度美國小麥獲得了豐收,小麥的出口已經遠遠高於上年度同期的水平,美國農業部的出口銷售報告顯示,小麥的出口銷售已經比上年度同期高出41%,美元貶值會有利於小麥出口的進一步擴大。此外,今年整個粗糧市場和油籽市場都比較堅挺,對小麥市場也會起到支持作用。
不過,CBOT市場上的利空因素也不可忽視,盡管中國訂購了大量美麥,但我們還需要關注這些小麥是否會全部被裝運到中國,從目前美國農業部的報告來看,去年12月初以來訂購的美國小麥都還在待裝運狀態。目前全球海運市場運力緊張,海運費已經達到歷史最高紀錄,高昂的運費將使得到岸成本更高,中國在後期取消部分合約也是有可能的,這對CBOT小麥價格是一個潛在的利空因素。
其它的利空因素還有:(一)美國的小麥出口雖然受到美元疲軟的支持,但南半球國家澳大利亞和阿根廷剛收獲的小麥產量比較龐大,其較為便宜的出口可能會搶佔美國的一部分市場,這在最近的成交中屢見不鮮,比如埃及就由於澳大利亞小麥比較便宜而采購了不少的澳麥,這使得美國市場頗為懮慮。(二)畢竟市場普遍預期04/05年度全球的小麥產量將增加,特別是歐盟和前蘇聯的產量將增加,而美國本國的產量預期將下降,這樣一來,新年度內美國的小麥出口市場份額可能會縮小。(三)由於全球運力緊張,目前運費市場已經漲到了歷史最高紀錄,一些機構預期運價將繼續上漲,這將會在一定程度上妨礙美國小麥的出口。歸根結底,在美國國內對小麥需求不是很旺盛的時候,如果小麥出口遇到阻力,小麥價格的漲勢就會被削弱。
總之,CBOT小麥市場的焦點將放在04/05年度小麥的生長和需求上,由於國際市場的小麥庫存已經降到了歷史低水平,04/05年度小麥供需的任何變動都會引起價格的劇烈波動。
第二部分、國內市場
我國的小麥產量在97/98年度達到創紀錄的高點1.2329億噸之後已經連續四年減產,而國內市場的消費量基本上穩定在1.05-1.08億噸之間,連續多年的產不足需已經消耗了我國大量的小麥庫存,四年累計消耗庫存6071萬噸,盡管我們難以得到一個准確的目前小麥庫存數字,但從年前開始的現貨市場的漲價中可以感覺到我國的小麥庫存已經降到了一個較低的水平。小麥的供求關系已經發生了相當大的變化,即從前幾年的供大於求轉變成了供求平衡,甚至有可能是供不應求的局面。根據最新的調查顯示:目前,除了河南小麥仍有部分商品糧可以外調以外,其它山東、河北、安徽等小麥主產區都已轉為小麥的產銷平衡區甚至銷區。
據國家糧油信息中心預計,我國2003年冬小麥產量估計為8100萬噸,同比降低343萬噸,減幅4%;春小麥產量預計為500萬噸,同比減產86萬噸,減幅15%;小麥總產量預計為8600萬噸,同比減產429萬噸,減幅5%。2003-2004年度我國小麥供需存在2110萬噸的缺口。而今年我國的小麥生產仍沒有起色,小麥播種面積繼續下降,根據農業部的農情調查,今年冬小麥的播種面積比上年減少了150萬畝,而且去年播種季節,由於黃淮部分地區過於潮濕,小麥的播種被推遲,可能會對今後的小麥產量有所影響,目前有關預測認為我國今年的小麥產量僅為8500萬噸,這意味著產量將出現連續第五年的減產,產需之間將繼續位持2000萬噸以上的缺口,供需關系可能會發生根本性的轉化,這樣一來,現貨市場的小麥價格將會進一步上漲,因此小麥價格穩中趨漲是今年走勢的主基調。但是市場往往還要受到一些階段性因素的影響,就目前來說,價格的漲跌要看以下各因素作用力的大小。
(一)小麥的出庫及需求:春節剛過,小麥的供需兩不旺,面粉加工廠對小麥的需求還處於淡季,因此市場上還沒有大額的成交,大部分地區的價格基本上維持在年前的1380-1400元/噸水平上。後期,隨著生產進入正常,加工企業的需求會有所增加,特別是一些企業由於年前麥價暴漲,采購量縮減,庫存比較低,據我們了解,大部分有庫存的面粉企業存貨只能維持到2月中下旬,也就是說進入3月份面粉企業將再次進入現貨市場采購用以維持生產和補充庫存,本周普通小麥現貨報價已經上漲到1460-1500元/噸就說明一些消費商已經開始有所行動了。除此之外,地方儲備的需求也可能會增加,年前地方儲備的補庫工作因價格上漲而延誤,今年可能會提早做這一工作。企業補充庫存以及儲備補庫需求增加將會拉動小麥價格上漲。我們預計在2004年3月到5月份之間,普通小麥現貨報價可能會達到1600元/噸左右,優質強筋小麥現貨價可能會到達1900元/噸左右。
(二)產區天氣對新麥生長的影響:由於2003年秋季多雨,小麥主產區大部分麥田播種偏晚,積溫不足,造成群體小,個體差。目前冬小麥剛過越冬期,根據小麥主產區糧食部門反映,今年冬天氣溫偏高而且少雪乾旱,所以小麥苗情普遍不如往年。後期我們需要密切關注天氣的變化,如果出現不利天氣,小麥產量勢必會減產,那麼現貨價格就會因此而進一步上漲。
(三)進口小麥對市場的衝擊:過去幾年中,我國的小麥進口量很低,年進口量不足100萬噸,去年只進口了40多萬噸,但是,今年我國的小麥進口量預計將大幅增加,有的認為可達300萬噸,還有的認為將達到500萬噸。不管進口量到底能達到多少,就目前已簽訂的合約來看,數量已不低,僅本年度和04/05年度交貨的美國小麥就已經簽訂了170萬噸,加上100萬噸的澳大利亞小麥和50萬噸的加拿大小麥,合同數量已達到300萬噸以上。如果這些小麥悉數進入中國,國內優質麥的供應緊張形勢會有所緩解,但並不會打壓國內的小麥價格,相反還會帶動國產優質麥的價格上揚。根據目前的CBOT小麥價格來測算,不管是美軟,還是美硬麥,進口到中國的成本都在2200元/噸以上,和目前國產優質麥相比有300-400元/噸左右的價差,這麼大的價差使得進口麥對用戶的吸引力不大,據稱,如果價差縮小到100元/噸以下,面粉廠會比較願意使用進口麥,因為進口麥相對於國產優質麥來說有其質量方面的優勢,而且進口麥的質量比較穩定。
綜合上述各因素,我認為,從全球小麥供求形勢來看,今年現貨市場的小麥價格下行空間已經被封閉,國內小麥現貨價很難回到1300元/噸以下。2004年小麥現貨價將保持上漲局面,而鄭州小麥期貨價格目前也具有豐富的想象空間:如果實盤因素主導近期盤面,持倉沒有實質性增加,那麼期貨價格可能面臨回調;如果資金因素起主導作用,持倉總量能夠持續增加到80萬以上,則將有可能會達到2000元/噸(硬質小麥)和2200元/噸(優質強筋小麥)的價格水平。
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