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何謂分紅除權效應
封閉式基金折價交易是我國基金市場的普遍現象。當基金淨值超過面值時就具備了分紅的條件,《證券投資基金管理暫行辦法》第38條明確要求,『基金收益分配比例不得低於基金淨收益的90%』。如果基金實施分紅的話,其交易價格將根據分紅進行除權,這時候基金折價率將會因為分紅而進一步加大。舉例來說,假如一只基金現淨值為1.5元,交易價格為1.2,折價率20%。如果分紅為0.45,則基金淨值變為1.05,而除權後的交易價格應為(1.2-0.45)=0.75,則此時基金折價率為1-(0.75/1.05)=0.29,即29%的折價率,折價率變化幅度達9個百分點!進一步的觀察我們會發現,分紅越多,折價率的變化越大。
中國封閉式基金基金發展初期,基金市場價格普遍出現較高溢價而不是折價,並持續了較長的一段時期,在溢價的情況下,分紅所帶來的除權效應是使得溢價率變小。
隨著時間的推移,封閉式基金開始出現折價,並經歷了微幅折價到微幅溢價,最後到全面折價交易的過程。但是遺憾的是在2001年之後由於股票市場長期走低,基金的淨值普遍低於面值,不具備分紅的條件,因此也沒有出現折價率的分紅除權效應。2003年54只封閉式基金中截至年底的淨值有35只超過了面值,理論上具備了分紅的條件,其中最高的基金興華淨值高達1.29元。而目前封閉式基金折價率達到了一個歷史的高點,從2004年2月27日的數據看,封閉式基金的平均折價率為26%。最高的基金景福折價率為31.25%,最低的基金興科折價率為17.13%。
可以說這是中國封閉式基金歷史上第一次大面積出現高折價率和高淨值同時存在的情況。分紅除權效應將頭一次出現,使得已經很高的折價率進一步加大。
折價除權效應蘊涵投資機會
從國外的情況來看,封閉式基金的折價率一般在5-20%之間,而且要注意的是國外的封閉式基金分類明確,主要包括股權基金和固定收益基金,其中股權基金的折價率較大,固定收益基金的折價率一般不超過10%。而我國的基金則屬於混合型基金,既投資於股票也投資於債券。由此看來,我國封閉式基金的折價率已經過高。在分紅除權效應的作用下其折價率將進一步加大。在大幅度的折價面前也意味著投資的機會。去年實施QFII制度以來,國外投資機構已經大量購進封閉式基金,當時的折價率不過20%左右。那麼在折價率普遍接近30%的時候是不是意味著更好的投資機會呢?
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