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近日倫銅繼續振蕩上行之勢,已站上3000點大關。從歷史圖表上看,無論在哪個年代,銅價能逼近3000大關,均表明市場已完全處於一個大牛市之中。但在到達3000點後,市場的運行方式卻有完全不同的選擇。
從價格運行軌跡看,在近30年中銅價一共經歷了四次完整的牛熊循環。在前三次循環的上漲階段,市場均成功地逾越3000大關。尤其在第三次循環中,倫銅更是創出了3304的歷史新高。但我們同時也注意到,在前三次的上漲過程中,市場均於2000-2200點間展開過劇烈振蕩,這就為其後市一舉突破3000點積蓄了一定的能量。反觀市場第四次循環的運行軌跡,圖表顯示銅價從1993年11月的1619點直昇至1995年1月的3080點,其間僅在1994年9月間稍作休整,在到達3000點後,市場的上昇動力基本耗盡,已無力支持價格繼續運行於3000點之上。我們認為市場從去年5月開始至今的上漲是價格第五次循環周期的上昇階段。在月線圖上,倫銅僅於2003年11月內稍作調整。從這點看,此輪行情在3000點前的上漲運行軌跡與市場第四次循環中的上昇軌跡十分相似,故其在衝過3000大關後上昇空間已十分有限。但從另一個角度觀察,此輪行情的上漲又與前次的上漲有所不同。我們可以看到市場前三次的循環之間至少經歷了3-4年的低位盤整期,但第三次循環與第四次循環之間卻明顯缺乏這樣一個緩衝階段,價格基本呈V形反轉走勢,從這點看,市場在第四次循環的起步階段就缺乏蓄勢期,這也決定了其一衝到頂的走勢特征。與1993-1995年行情所不同的是,此輪市場的上揚經歷了1999-2003年間長達4年的蓄勢,故從技術上講其長期上昇動力應強於第四次循環。
基本面上,我們看到此次倫銅的上揚主要得到全球經濟復蘇及中國工業化進程加快的支橕。而市場在前四次的循環中,每次上昇階段的開始均得益於全球經濟的復蘇及地區工業化進程的加快。日本工業化進程的加快驅動了1986-1989年的價格上漲,而1993-1995年的上揚得到了東亞地區工業化進程加快的支橕。我們認為此次銅價的上昇主要受到了中國需求的拉動,同時,作為傳統市場的歐美市場,尤其是美國市場對金屬材料的需求在去年也有所增長,從這方面看,此輪市場的內在上昇動力應不遜於前三次,而起終極目標則很有可能超過3304點的歷史新高。
綜上所述,我們認為倫銅在突破3000點大關後,因缺乏階段性休整,其後市的上昇空間將十分有限,但從中長期上看,在市場完成充分整理後其最終目標可能是30年來的新高。
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