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近期,全球有色金屬價格大幅上揚,期鋁價格也緩步走高,更為引人注目的是期鋁單個合約的持倉量及成交量均創出歷史新高。雖然現在遠期合約價格比現貨價高出近800元/噸,期鋁相對倫敦鋁的比價也偏高,但從影響鋁價的相關因素來分析,後市鋁價仍有機會再度走高。滬鋁市場將保持持續活躍的態勢。
一、全球鋁市場供大於求的局面有所好轉
自2000年全球鋁市場存在51萬噸的缺口後,近三年來市場一直處於供大於求的局面,但由於消費的增長速度加快,及國內鋁產量的增長速度受原料供應及電力供應的限制將小於預期,筆者預計,2004年鋁市場最終將趨於供需平衡。從消費量最大的國內情況來看,2003年國內的鋁產量預計增長18%至525萬噸,低於年初時530萬噸的預期,而全年消費保持快速增長,需求增加26%至520萬噸。由於國內消費繼續保持高速增長,而產量會因原料及電力的供應緊張而無法實現預期的產量,這種情況可能會使國內在2004年成為大致供需平衡或供不應求,這將對國內外鋁價形成很強的推動作用。
二、國內政策調控將限制電解鋁的盲目擴張
去年12月份,發改委向國務院上報了《關於制止鋼鐵、電解鋁、水泥工業盲目發展若乾規定的通知》,2月4日,國務院正式以通知的名義批復了該報告,並予以轉發,在該通知中,電解鋁行業被列為三大重點整頓行業之一,國家對盲目投資提出了明確要求,並且責令國土資源部、人民銀行、環保總局和質檢總局等單位要相應采取措施。該通知對抑制盲目擴大電解鋁項目有很大幫助,通知發布後,鋁價格大幅上揚。
三、氧化鋁供應緊張限制原鋁產量增長
國內電解鋁產量增速迅猛,但氧化鋁的產量增長卻十分緩慢,2003年國產氧化鋁約580萬噸,而需求達1062萬噸,缺口近500萬噸,而且隨著我國電解鋁產能的不斷增長,氧化鋁的缺口將進一步擴大。目前全球氧化鋁的產能利用率已達到了近極限化的水平,據CRU報告顯示,生產企業氧化鋁產能利用率達到了95.1%,但這仍然不能滿足鋁錠生產的需求,從產能利用率來看,氧化鋁的供給在2004年將延續緊張的趨勢,尤其是美國供應商Kaiser Aluminum Corp可能取消至少80萬噸的氧化鋁供應協議,預計這80萬噸中的多數將銷往中國。
在氧化鋁產能利用率達到了現階段的水平且無法滿足再增加的氧化鋁需求的情況下,新增產能就成為市場所關注的焦點,雖然近段時間也有許多公司在投資生產氧化鋁(據筆者簡單統計,擬投資氧化鋁的產能達到1200萬噸的水平),但由於氧化鋁企業的建設周期相對較長,而且一些企業擬建產能是分期進行的,因此2004年實際新增的產能並不大,預計僅有80萬噸的水平,而氧化鋁產能的增長期最少也要到2005年下半年後。總體來看,全球氧化鋁供給趨勢是,近兩年供給不足,新增產能有限。
四、電解鋁的成本大幅上昇抑制鋁價下調空間
進入2003年以後,由於國內自2000年以來鋁錠產能迅速擴張,2002年以後的產能增長又達到了新的高度,因此促使國內氧化鋁的主要生產企業中鋁集團在當年數次提價,氧化鋁價格從原有的1800元/噸上漲到了3700元/噸。同時,港口的CIF氧化鋁價格也穩步走高,並從低水平180美元/噸上漲至510美元/噸(2月底報價),而隨之變化的是進口氧化鋁的數量增加、現貨供應進一步緊張。從目前情況看,國內氧化鋁需求將進一步依賴進口,這將對國際氧化鋁價格的定位起到決定性作用。另一個導致鋁產量增長受限的是供電緊張及電價上昇,從2004年1月1日起,每度工業用電的價格上調0.8分錢,全國許多地區相繼實施用電高峰『拉閘限電』的措施。青銅峽鋁所在的寧夏自治區政府也提高了新產能的電價,由2002年的每度0.28元調到了現在的每度0.31元,電價上漲3分錢,相當於每噸鋁成本上昇近500元/噸。有關信息顯示,我國全國性的缺電在2006年前還不能得到解決。總體上看,原鋁生產成本的大幅上揚使鋁價易漲難跌。
五、美元貶值對鋁價的影響
據美國地質調查局估計,2002年世界鋁土礦資源量約為550億——750億噸,幾內亞、澳大利亞兩國的儲量約佔世界總儲量的一半,南美的巴西、牙買加、圭亞那、蘇裡南約佔世界總儲量的1/4,在新增的氧化鋁產能中主要集中在幾內亞、牙買加、巴西和澳洲的一些國家,這些國家貨幣的昇值也直接增加了以美元計價的成本。但從鋁價上漲的幅度來計算,目前鋁價的上漲也僅僅反映了美元的貶值的幅度,還未反映氧化鋁價格上漲及電力等其他因素。
六、投機資金助推鋁價上漲
自2003年10月中國公布鋁出口退稅率由15%下調到8%後,國內外鋁的直接相關性提高,國內期鋁市場不斷有投機資金介入推高鋁價,期鋁市場單月合約最高持倉達到近9萬的歷史最高水平。國際市場期鋁的持倉量也在不斷增加,2003年上半年,倫敦鋁一般的持倉量不足35萬手,到2003年11月最高時達到45萬手的水平,後來因倫敦調查期鋁事件使鋁的持倉減少至37萬手,但近期投機資金再次介入期鋁,並推動鋁價上漲至1750美元的頸線價位。從技術面看,1750美元一線中短期內仍存在一定的壓力,但在基本面向好的背景下,鋁價向上突破1750美元也只是時間問題。
綜上所述,雖然目前鋁價仍面臨電解鋁全球庫存量較大、產能較大等不利因素影響,但在原料電力供應緊張、消費增長加快、各種生產物資均大幅上漲及投機資金的推動下,鋁價後市仍將繼續看好,滬鋁也有望繼續保持持續活躍的態勢。
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