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本周債市受消息面和南方招標債券上市的影響,周三出現大跌行情,周末雖略有反彈,但弱勢難改,中期仍然看淡。
本周盤面呈現以下特點:第一,周初縮量調整,浮息債和214等一些固息債略強;第二,周三受南方證券拍賣債券交割完成的影響,國債市場遭受了今年以來最大的拋售壓力,創下今年以來最大跌幅,當天國債成交較前一交易日激增124%,總體放量下挫;第三,由於112、203和110券的數量之和在本次拍賣中所佔比重最大,而該3只券種也均以1%左右的跌幅位居跌幅榜前列,115、103、9908和214等久期在5以下的短期品種的跌幅則緊隨其後,跌幅在0.4%-0.5%之間。
消息面對債市不利
本周消息面對市場的影響很大,首先,中國人民銀行周二在公開市場招標的三期央行票據收益率呈現出全線下降的態勢。其中3個月期中標價格參考收益率2.0608%,較上周下降近21個基點。此外,6個月期央行票據中標價格參考收益率降16.5個基點至2.3460%;一年期的中標價格參考收益率降逾8個基點至2.5851%。由此引發其他券種尤其是短期券種收益率水平向其趨攏,現券交投因而表現活躍。央行公開操作中標利率的繼續下降,顯示出貨幣市場資金仍然較為充沛。但就中長期而言,由於連續3周來央行持續增強了票據的發行力度,將使中短期債券面臨較大的資金面壓力;
其次,由於CPI指數上昇勢頭不減,原材料及中間產品價格的上漲逐漸向最終消費品傳遞,且人民幣存在昇值預期,通脹壓力大增,成為債市近期再度大面積下跌的主要原因。同時7年期國債作為基准利率發行,跨市場券種將大幅增加,導致中期債的流動性顯著提高,這決定了中期債對通脹等外部因素影響最為敏感,使得中期債成為近期通脹壓力下的領跌品種。另外,南方證券被拍賣的50多億元國債周三起可上市交易,因拍賣價格較市價有一定折扣,其上市對市場產生負面衝擊。各種因素集合在一起導致了市場的不穩定。
債券市場充滿機會
筆者認為,盡管近期債市低迷,但就今後的經濟形勢來看,今年的債券市場仍然充滿著眾多機會。那種認為經濟增長回昇債券市場就沒有投資價值的看法是錯誤的,因為,債券市場在經濟形勢回昇的過程也並不一定就是下跌的。即使利率水平隨著經濟回昇而上昇,但是債券的發行利率也會隨著提高,在短期利率上下浮動的市場環境中(短期利率波動永遠都是不同於長期利率波動的,長期利率預期的上昇並不表明短期利率就不下降),仍並非是價格一直下跌的。更何況,如果諸如遠期交易、開放式回購或者國債期貨能夠推出來,使債券市場上存在一定條件下的賣空機制,成為一種『雙向』的市場,那麼,不管利率上昇還是下降,債券市場都依然會活躍。最根本的措施是,市場的組織者和參與者共同推動債券市場創新,讓債券市場向深度和廣度方向發展。
從目前的操作來看,仍應謹慎觀望,下周如果再無類似招標拍賣的消息,市場可能會有一個延續的小幅反彈,仍可關注浮息債。
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