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國際、國內銅價自11月下旬以來進入加速上揚階段,春節後更是狂漲,近期滬銅動輒漲停已是見怪不怪了。滬銅的強勁上揚令不少投資者產生恐高癥,但是你越是不敢買價格越漲。有不少的分析文章稱行情已經見頂,但筆者認為行情不僅沒有見頂,而且上行空間依然很大。這是因為近期銅價大幅上漲主要受現貨供應緊張的帶動,雖然不排除部分炒作的水分,但基本上仍反映了基本面的真實狀況,主要受需求的有效拉動。目前現貨供應緊張的狀況不但沒有很快得到改善的跡象,而且愈來愈加劇,因此,銅價只能繼續大幅上行。雖然,對於許多人而言3436美元的目標價位可能不敢想象,但是如果供應緊張的狀況繼續延續下去的話,銅價上探3400-3500一線卻是非常有可能的。
國內市場,自2003年第四季度以來對精煉銅的需求一直旺盛。今年春節之後,由於國內供應不足、庫存降低、需求增長等因素共同刺激下銅價快速上漲,國內用銅企業原料價格明顯上昇。同時,盡管銅價連續上漲,由於國內銅精礦依賴大量進口,進口銅精礦價格居高不下,銅的加工費用(TC/RC)卻一直處於歷史低位,令許多冶煉企業被迫減產。目前,現貨銅供應日益緊張,現貨銅相對期貨銅近月合約昇水不斷攀昇,進口銅的近月對遠月昇水也出現大幅度上昇,其中3個月銅對15月和27月昇水已經達到192.75美元/噸和324.75美元/噸,較春節前分別上漲了72美元/噸和113美元/噸。現貨方面,上海銅價現已漲到28000元以上。隨著銅價的持續上揚,國內銅消費企業已經慢慢認同30,000元以上的價位。鑒於供應緊張的狀況不可能立即得到緩解,國內銅價近期仍會維持易漲難跌的局面。
國際市場,伊拉克戰爭以後美國經濟復蘇步伐加速,2003年美國經濟增長率達到第一季度增長率為1.4%,第二季度達3.1%,第三季度飆昇8.2%為19年以來的新高,預計第四季度將保持4.2%的增長率。美國經濟諮商局(The Conference Board)2月4日公布的最新預測稱,美國和全球經濟的大部分已經開始了真正的經濟增長,並將有可能達到自1984年以來的最高水平。經濟諮商局預計,2004年美國經濟增長率將達到5.9%,而全球經濟的增長率則會達到5%。雖然歐洲和日本經濟將以3%以下的速度緩慢增長,但全球大部分地區都將以6%甚至更高的速度增長。不過,這種速度還是反映了歐洲和日本經濟的健康增長。隨著世界經濟日漸復蘇,市場對銅等基本金屬的需求明顯增長。據位於倫敦的金屬諮詢機構BME預測,全球精煉銅用量的年增幅大約是7%,而2004年的第二和第三季度,該增幅將會達到7.5%--8%的最高水平。供應方面卻出現短缺現象,主要原因是銅精礦供應的短缺。由於全球最大的幾家銅礦出現了一系列的生產事故及罷工事件,因此2004年市場上將會損失大約47.5萬噸以銅精礦。同時銅的加工費用(TC/RC)卻一直處於歷史低位也降低許多冶煉廠家的積極性,這是造成銅供應不足的另一個原因。麥格裡銀行的分析師(Adam Rowley)指出,由於最近銅礦出現意外的減產,預計2004年全球精煉銅供應缺口將會達到50萬噸,這將加劇供需矛盾。
由於銅礦減產、需求強勁等原因銅庫存出現迅速下降。LME庫存現已降至30萬公噸以下,2月23日報298,400公噸,而2004年年初為432,000噸,2003年年初為855,000噸,現已是1998年以來的最低水平。COMEX庫存也降至25萬短噸以下,20日報248,099短噸。伴隨著銅供應的短缺,LME交割庫中大約有40%的銅庫存目前正面臨著注銷倉單,或者已經被聲明將用於消費商的出口,這使得倉儲機構的實際銅庫存要低於早前的預期,而且留下能夠出售給客戶的銅庫存數量也下降。在快速發貨的同時,卻沒有新的銅來補充庫存,因此各地的銅庫存將於不久見底。另據消息報道,亞洲新加坡、韓國等地的LME倉庫已經沒有庫存,而自美國至亞洲的船運費用卻在增加,令供應緊張的局面加劇。在LME庫存繼續下降的情況下,銅價可能很難扭轉上漲勢頭。
美元走勢是影響銅價的另一個重要因素。盡管在2003年內美元貶值幅度達到了30%以上,而且美國政府一再強調強勢美元政策,但是美元貶值的趨勢在2004年還是繼續延續了下去。這是因為美國政府在巨大財政赤字以及巨額減稅計劃之後唯一能夠有效刺激經濟發展的一個舉措就是美元貶值了,與之相配套的還有低利率政策。美元的長期弱勢提高了美國商品的出口競爭力、降低了美國失業率,還大大減輕了美國債務負擔,對美國經濟走上復蘇之路功不可沒。美國大選在即,布什政府顯然樂見美元弱勢。總體來說,在美國總統大選之前,美元可能一直處於弱勢當中。
基本面方面,銅市目前呈明顯的多頭市場,很少有實質性的利空,筆者認為潛在的利空是3月20日的臺灣公投及其可能引發的海峽兩岸政治危機,並且美國也會被牽扯進來。臺海危機有可能成為本輪行情的重要轉折點,這一點需要廣大投資者密切關注。
目前倫敦銅價在2800美元一線獲得較強的支橕,在供應緊張的基本面因素推動下,預計後市很有可能超越3085美元的前期高點,也不排除(或很有可能)上探3436美元一線,國內銅價也有望超越前期的歷史高點32,000元,再創新高。建議投資者繼續秉持多頭思維,不宜急於言空。
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