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2月9日,七國財長和央行行長會議剛剛閉幕,前些日子略有回昇的美元就再次下跌。國際市場上,歐元與美元的比價達到了兩周來的最高點:1歐元兌1 . 27美元。顯然,財長們的聲明沒有給市場帶來更多的信心。
格氏:調昇利率幅度有限兩周前,美聯儲主席格林斯潘曾暗示,放松銀根的政策最終可能結束。國際市場上,歐元應聲回落。美聯儲成員貝南克隨後也表示,美國的通貨緊縮風險已經大為降低,經濟也正在進入更加均衡的復蘇。兩個講話使市場人士相信,美聯儲有可能調昇利率,促使美元匯率短暫回昇,從1歐元兌1.29美元回昇到兌1.23美元。但好景不長,在七國財長會議召開前,美元就開始下跌。果然不出所料,這次會議發表的聲明雖然警告說,匯率市場的『過度波動和無序變動不利於經濟增長』,但卻並未拿出具體的措施,而美國的表態也是老調重彈,了無新意。
其實,美元面臨的貶值壓力不是單靠利率能夠解決的。許多專家估計,即使是美聯儲會調昇利率,也未必能使美元止跌回昇,更何況美聯儲調昇利率的幅度相當有限。美元的前面仍舊有很長一段下坡路。高盛公司的最新報告分析說,傳統的經濟手段無法解決現在的問題。如果降息,那只會刺激更多地借錢,更多地花錢;而加息則會迫使企業減少貸款,無異於給剛剛出現復蘇的經濟來個釜底抽薪。只有疲軟的美元可以起到降息與昇息所起不到的作用。
國內:美元貶值一石二鳥從美國國內看,貶值帶來的好處也要遠多於不利之處。去年美國人花的錢比他們創造的財富多出5000多億美元,美國的進口要比出口多3740億美元。像一個家庭一樣,入不敷出就只能靠借債度日。每個工作日,美國平均需要外國投資者投入20億美元。一面是財政與出口兩大赤字,一面是儲蓄率跌至二戰以來的最低水平。房價居高不下,政府債臺高築,老百姓也是負債累累。於是,只有一條路可走,那就是讓美元貶值。美元貶值,既可減輕外債,又可增強出口競爭力,可謂一石二鳥。華盛頓世界經濟研究所的專家估計,美元應再貶值15%到20%,纔會使國際收支逆差減少一半。
近一年來,美元貶值對通貨膨脹的刺激並不明顯,過去12個月美國的消費價格指數只上昇了1.1%。美元雖然貶值,但美國市場上進口產品的漲價幅度也不大。由於近年來,美國企業紛紛轉移到國外去生產,減少了勞動力方面的開支,轉移了價格壓力,反使許多進口產品越來越便宜。
外部:投鼠忌器無力乾預從全球范圍看,世界經濟尚未能夠強勁復蘇,只能更多地依賴美國經濟拉動。出口型經濟的國家不得不更多地承負美元貶值的壓力。比如,去年日本為了支橕日元,買進了大約2200億美元。日本的外匯儲備已經達到了7000億美元左右,其中絕大部分都是美國政府的債券。美元一貶值,手裡的美元債券就掉價。因此日本又最不願看到美元貶值。
由於日本以大批買進美元來阻擋日元上昇,美元下跌對歐元的衝擊力就更為顯著。歐洲經濟的恢復原本就是步履蹣跚,現在又加上貨幣昇值而使出口受到影響。去年一年,歐元兌美元的匯率上昇了22%。法、德等國怨聲不斷。但歐盟的問題不在要不要乾預,而在能不能一致同意乾預。歐洲中央銀行雖然負有控制歐元流通的職責,但由各國財長組成的歐盟經濟和財政事務理事會卻擁有確定匯率政策方向的權力,在特定的形勢下,只有財長們在與央行和歐盟委員會磋商後纔能實施乾預。歐元區各國各有各的困難,利益很難一致。
歸根結底,無論是歐洲還是日本,都只有在與美國協商的基礎上采取乾預市場的手法。沒有美國的支持,乾預將難以奏效,反會造成市場的劇烈震蕩。因為,采取什麼樣的匯率政策,最終還要看是否能夠有利於美國經濟的發展。作為全球經濟火車頭的美國經濟一旦減速,對誰都不利。如果因為沒有協調,導致美元暴跌,結局將是全盤皆輸。
到目前為止,美元一直是在微幅波動中逐漸下滑,這大體上是符合布什政府的預想的,也沒有給國際市場造成劇烈動蕩。今年是美國的大選年,美元貶值已經帶來了很多好處,布什政府當然會繼續保持現有匯率政策。美國財長斯諾在七國財長會議的前後的表態也表明,美國不大可能調整現行政策。而全球貿易體制的結構性問題又不可能很快得到緩解,因此美元下跌的趨勢在短期內難以扭轉。
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