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春節後,國內商品期貨價格喜怒無常,漲停和跌停交替出現,這源於人民幣匯率問題以及禽流感等問題發展的不確定性。本周二,國內金屬期貨以及農林產品期貨,均因此而走出大幅下跌或者先揚後抑行情。
人民幣昇值預期挑戰投資者牛市信心
就在金屬市場如脫韁野馬,衝擊26500元的八年來歷史高點時,七國集團成員國會議(G7)於上周六發表聲明稱,『過渡和無序的匯率波動對經濟增長是有害的』,並警告匯率的『過度波動』是不能容忍的。同日國內某媒體報道,央行可能在下個月允許人民幣昇值5%。本周二,全國金融工作會議在北京開幕,這次會議上貨幣政策成為關注重點,人民幣匯率是否擴大浮動范圍等問題,有可能將會有一個明確說法。而此前一天,中國人民銀行發言人否認了某財經媒體對下個月昇值人民幣的說法,並指出央行仍在研究具體的匯率改革計劃,目前尚未有時間表。
雖然沒有時間表,但是人民幣昇值的這一天確實已經離我們越來越近——至少投資者在心理作出了這樣反應。期貨市場重在炒作預期,對人民幣昇值預期將在今後一段時間裡左右國內商品市場。而真的等到人民幣昇值消息兌現時,人民幣問題對市場價格影響反而會逐漸消失。理論上,一國貨幣昇值幅度和該國大宗商品價格下跌幅度是基本相同的,但是受到心理因素影響,貨幣昇值時,大宗商品平均價格下跌幅度要大於昇值幅度。人民幣昇值對商品價格是利空,它也將在一段時間裡直接挑戰投資者對商品期貨牛市持續的信心。
禽流感:短期利空,長期利多
目前,肆虐亞洲的禽流感已經席卷包括美國等十幾個國家,中國已有14個省市自治區發現病例。禽流感爆發將直接導致相關市場發生的變化包括,一是雞肉需求急劇減少,禽肉價格恐慌性下跌;二是大量病雞或者疫區內的正常家禽被屠殺,直接導致家禽飼料需求減少;三是雞肉供應量和流通量急劇減少。
前兩條變化的出現,直接導致玉米、豆粕、大豆、小麥價格上漲受到從大到小的抑制作用。但是,家禽被撲殺導致家禽飼料需求減少這一結論的得出有點勉強。統計資料表明,2002年國內雞存欄量為39.24億只,佔亞洲地區的51%。有媒體報道稱廣東省共撲殺家禽近10萬只,即使其它13個省市撲殺數量一樣多,也不過140萬只。僅僅佔國內萬分之3.6。因此,可以認為家禽撲殺並不會導致飼料需求實質性減少,只是導致家禽對飼料需求發生了轉移(轉移向養殖企業自有庫存以及農戶自用糧等)。事實上,需求減少的表面現象出現,是市場心理在作崇。這些變化雖然都是短期的,但在禽流感延續發生的時間,將對市場產生較大的心理利空影響。
在禽流感被控制住以後,第三條變化會對農產品市場直接產生利多影響。在禽流感被控制住後,雞肉消費將逐漸恢復正常,但由於雞肉正常恢復供應(包括撲殺雞只的補欄、流通緩解的通暢等)仍需要2-3個月時間,因此此時會出現導致雞蛋和雞肉供應緊張的情況,並將直接推動肉、蛋、奶甚至豆制品價格上漲。由於肉食消費不可完全替代性存在,禽流感的爆發,從根本上講並不會對禽肉年內總消費量以及飼料消費量構成多大影響。而其真正能夠對市場產生的影響,卻集中在改變年內肉類以及家禽飼料消費正常周期上。
我們假設禽流感在4月份前份能夠得到控制,那麼其對對年內相關市場供需周期的影響將主要表現為:(1)2-4月份,禽、蛋制品流通量將大幅減少,養殖業生產陷入萎縮。禽肉產量將在3-4月份降至全年低谷,5月份後逐漸恢復,從而直接導致禽肉和禽蛋季節性產量低谷期出現的時間延遲。(2)禽蛋產量預計在3-4月份時明顯減少(撲殺、以及補欄數量減少的緣故),到7-8月份將降至全年最低;產量的減少,將導致禽蛋和禽肉價格在6-9月間上漲。(3)全年牛肉、羊肉和豬肉消費出現增長。
牛市行情中利空變利多的現象,我們已經是見多不怪了。簡單推理是:肉(雞肉、豬肉、牛肉等)、蛋、奶是人類的主要『能源』,大量的病雞被宰殺並被銷毀,必然會導致肉食品短期供應或者今後一段時間供應出現問題。豬肉價格將會上漲,雞蛋價格將會上漲,牛奶價格也會上漲,甚至豆制品也會跟著上漲。如此以來,阻礙農產品牛市的一個關鍵瓶頸——二級市場需求不旺問題,就會被『禽流感』攻克了。也許我們能夠看到,在禽流感問題解決後,肉、蛋、奶價格將出現一輪醒目的上漲行情,這一天可能會在四月份後出現。
這一現象如果能夠出現,在消化完人民幣昇值壓力以及禽流感短期利空心理影響後,農產品價格仍將在禽流感的滯後性利多影響下,而繼續它的牛市步伐。至於金屬等市場,也將因為其各自產能擴縮原因而發生基本同步的變化。
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