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雖然日本政府因乾預是否有效而受到多方質疑,但財務省仍然表示,此舉『至少減慢了日元上漲的速度』
1月30日,日本財務省按照慣例發布當月匯市乾預數據細節,雖然此前市場早就估計到日本政府在新年的頭一個月又一次大規模地出手乾預了匯市,但由財務省公布的官方統計仍然令市場頗為期待。數據顯示,日本政府在1月份裡,共動用了多達7.155萬億日元的資金乾預匯市,來阻止日元匯率昇幅過大。
對於日本政府來說,這樣的乾預規模前所未有,因為僅1月份的單月數字就幾乎已經佔到2003年全年匯市乾預資金的三分之一。去年9月,日本政府剛剛創下4.46萬億日元的匯市乾預月度記錄,僅僅過了4個月,就再次刷新記錄。而在2003年,日本匯市乾預的資金總量已經達到20.057萬億日元,比1999年創下的7.64萬億日元的上一個記錄高出近兩倍。
匯市乾預為哪般?
日本政府為何需要如此大規模地乾預匯市?普遍的看法是,日本經濟是以出口為導向的經濟,在過去一年中,日本經濟復蘇的主要推動力正是來自出口,因此強勢日元將明顯損害日本出口商的利益,進而阻止日本經濟復蘇。
以日本大型消費電子出口商佳能為例,其70%的銷售來自海外市場,如果美元兌日元匯率波動1日元,其年銷售額就將增加或減少114億日元,運營利潤增加或減少50億日元。由於受到日元昇值壓力,全球第三大數碼相機品牌奧林巴斯不得不在1月份宣布,2003財年的運營利潤預測將調低5.7%。在過去數月中,幾乎每次日元兌美元的向上浮動,都會讓東京股市受到重挫。
雖然保護國內出口型企業被普遍認為是日本政府大規模乾預匯市的一大原因,但上海財經大學現代金融研究中心研究員丁劍平在接受本報記者采訪時表示,在過去經歷了頻繁的大幅度日元匯率波動後,日本的大型跨國企業事實上已經比較能夠適應日元匯率的大幅度波動了,日元昇值對它們的負面影響其實已經不像人們所討論的那麼大了。
丁劍平認為,與其說日本政府采取乾預措施的目的是為了保護那些出口企業,還不如說是為了實現本屆政府的貨幣政策。他解釋說,為了使日本經濟復蘇起來,日本政府的貨幣政策是希望有一定的通貨膨脹的,乾預匯市就是為了使日元不再進一步昇值,這是實現通貨膨脹這一貨幣政策目標的措施。
事實上,部分分析師認為,在過去的一段日子中,雖然日本企業不斷呼吁阻止日元昇值,但日本的出口似乎並沒有受到多少影響。以2003年12月為例,盡管日元匯率比上一年同期上漲了13%,但貿易順差仍然增加了41%,連續第6個月較上年同期增長。
丁劍平說,日本大企業多為跨國公司,比起中國對出口的依賴程度,日本對出口的依賴事實上要遠低於現在的中國。而中國企業卻大多不是跨國公司,匯率變動帶來的衝擊更大,還會帶來失業問題。因此日本政府對匯市的乾預更多的是為了實現政府的貨幣政策,實現國內GDP的增長,而不僅僅為了保護那些出口企業。
緊急融資
日本政府對匯市的大規模乾預,已經幾乎耗盡了專門的匯市乾預資金。財務省透露,為了給日本政府前所未有的大規模乾預提供資金,在2004年1月,日本政府通過回購協議向日本央行出售了其持有的總值為5.014萬億日元的美國國債。
日本政府乾預匯市的資金來源一般有兩種:一是財政預算中專門用於乾預匯市的預算,二是從央行獲得的外匯債券資金。到去年年底,在79萬億日元匯市乾預資金的上限中,只剩下了4萬億日元。政府計劃將2004年的預算提高到140萬億日元,這個數字相當於日本當年GDP預測值的1/4。
但是該議案仍然需要等待國會批准,日本央行因此表示,在國會批准增撥匯市乾預所需資金前,央行將在需要的時候從政府手中購買最高10萬億日元的美國國債。
此前,日本國會已經多次通過了追加預算議案,將截至於3月的財政年度的匯市乾預資金上限從目前的79萬億日元提高到了100萬億日元,增加了21萬億日元。早些時候,國會還批准了在2003財年增加1.4萬億日元的預算資金。
目前小泉政府正在尋求另外的40萬億日元的入市資金及下一財年的財政預算,國會預計在3月31日前通過新財年的預算資金。
據美林證券分析師分析,日本當局可能會每月動用480億美元來乾預匯市,而去年的水平為150億美元。由於日本去年乾預規模達到20萬億日元,結果導致外匯儲備高達6735億美元,比上一年增加了2038億美元。
日元匯率何去何從?
雖然日本政府連續出面乾預匯市,但似乎看起來效果有限,上月末,美元兌日元匯率下跌到105.45,達到三年低點。多數分析師認為,日本政府的乾預事實上並不能根本扭轉外匯市場的走向。
上海財經大學現代金融研究中心研究員丁劍平認為,日本政府乾涉的目的更多的是在於向市場發出信號。他說,日本政府對匯市的乾預已經形成了一定的規律,通常出手時間為下午三點,並且每月都將乾預資金總額公諸於眾,他認為,這樣操作的目的更多是為了向市場發出信號,表明政府並不希望匯率在短期內發生劇烈波動,同時也是向美國表明態度。至於效果,則不會很『強烈』。
此前,日本財務省國際事務次官溝口善兵衛多次強調,不希望外匯市場過於劇烈地波動,而應該保持『平穩』。雖然日本政府因乾預是否有效而受到多方質疑,但財務省仍然表示,此舉『至少減慢了日元上漲的速度』。
普遍的看法是,雖然日本政府動用創記錄的資金來乾預匯市,但其效果不會很強烈。美國各大銀行跟蹤的日元資產流向數據顯示,1月份外國持續買入日元資產,這表明盡管日本央行試圖阻止日元昇高,但日元匯率還將繼續走高。
丁劍平預計,日元匯率會突破1美元兌104日元,但也不會很快昇值,至少不會在短期內就走向極端。他認為,如果日元匯率上昇到1美元兌100日元,那麼就超出了日本和美國兩國的心理底線,兩國可能都會出面乾預。
分析師擔心,從中國的利益來說,日本如此大規模的乾預匯市的政策,對中國2004年的出口也會造成一定壓力。據中國海關統計,2002年中國對日本的貿易逆差為50.3億美元,而2003年1到10月,這一貿易逆差已近130億美元。日本政府通過乾預手段阻止日元走高,將使2002年以來日本對華的貿易順差繼續擴大。同時,由於難以預測日本乾預匯市的力度和市場對於乾預的反應程度,也給中國企業對日貿易增加了更大的匯率風險。
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