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全球商品期貨市場在新年之後好像坐上了過山車,上下巨幅振蕩,連一向穩健的銅價也出現了當日直上直下,震幅超過幾十美元的走勢。在經過2003年的猛烈飆昇之後,2004年商品期貨價格將何去何從?記者就此采訪了瑞士信貸第一波士頓亞太區首席經濟學家陶東及摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠。
接近短期頂部
瑞士信貸第一波士頓亞太區首席經濟學家陶東分析認為,長遠來看,商品的價格將處於一個牛市之中,但短期需求的頂點已經可以預見。2004年上半年,商品價格在經歷最後一輪爆炸性上昇行情之後,將很快接近短期頂部。
陶東說,商品價格的猛烈上昇主要是因為全球經濟復蘇現象和中國因素,而其中中國因素最主要。就以銅為例,中國已經是全世界銅的最大買家,有著旺盛的內需和出口,中國故事更是讓投資者充滿憧憬。資金面上,國際上的對衝基金在商品期貨市場上展開了一輪接一輪的炒作,但他們的炒作也是基於基本面的因素。期貨市場將提前反映宏觀經濟和需求的狀況。
摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠研究認為,2004年中國經濟增長有可能會放緩,對原材料的需求不會像2003年那樣旺盛。原材料,包括基本金屬的價格在經過2003年的上漲之後漲幅已經很大,高企的原材料價格給中國國內的制造企業帶來了巨大的壓力和利潤上的損失,這對中國是不利的。
謝國忠解釋說,2003年由於中國投資的大幅上昇導致了對金屬等原材料的需求上昇,但現在發現生產並不能很快上昇,因為很多產品的定價權不在制造商手裡,下游產品的價格難以跟隨原材料價格的上漲。2004年,中國對原材料的需求將比2003年低,商品期貨價格難以持續高企。
價格泡沫隱現
瑞士信貸第一波士頓認為,2004年中國經濟可能出現政策引導下的投資放緩,消費和整體經濟最終會實現『軟著陸』。2003年夏秋,一些調整措施已經開始實施,這些政策包括:將儲備資產要求提高一個百分點、限制向未完成的民用地產項目發放抵押貸款、調整增值稅退稅等。同時,有跡象顯示整體信貸增長可能已經見頂,而銀行間貸款利率有所上昇。如果中國不想重蹈東南亞在上世紀90年代中期所經歷的大量產業供應過剩的覆轍,這些政策僅僅是一個開始。
瑞士第一信貸波士頓預測那些中國已經達到全球進口前三名的產品可能會受到比較大的負面衝擊。直接用於基本建設行業的產品受到的影響最大———比如,扁軋鋼鐵制品、鐵礦、顏料、涂料等。陶東說,2004年上半年需求還將持續上昇,但到二季度將出現中國和世界需求的頂點,中國經濟將出現軟著陸,並且不排除硬著陸的可能性。
在現貨市場上,目前已經開始逐漸出現有價無市的囤積現象。陶東認為,這是市場上出現泡沫的一個現象,在商品價格出現調整跌下來之前,我們將可能看到一次衰竭性的上昇。
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