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為了解決股權分裂問題,爭取多贏局面,我國許多專家對國有股減持的問題進行了探討,提出了大約4000多個減持方案。中國財經大學教授賀強認為,有價值的方案主要有12種。
(1)向A股市場配售方式在A股市場,將國有股向新老股東進行配售,在確定配售價格時,首先確定一個下限基准價,該價格以略高於淨資產值為宜,然後通過對戰略投資者及一般法人網下競價的方式確定最終配售價,最後以該配售價上網對二級市場新老股東配售。配售過程中,采用相同條件下老股東優先,流通股東優先的方法確定配售對象。
(2)定向認股證+配售方式具體操作模式為,上市公司根據待配售國有股總額與有權參與配售的原股東所持股份總額的數量比例關系,確定一個配售比例。再根據所持股份數,按照這一比例向有權參與配售的老股東發放定向認股證,認股證可以在一定時間內在滬深兩市上市流通,這些認股證的持有者有權在預先確定的時間定向認購該上市公司的國有股。認股證流通期間,所有企業、機構、自然人或其他單位都有權進行買賣。但是到交易的截止日,在市場中購買了並持有該證的交易者必須接受認購國有股。
(3)上市公司回購國有股方式國內上市公司國有股的回購價格以每股淨資產除以一個系數為宜,該系數為國有股當初發行時的折股比率。例如:股票S發行時每一元國有資產折股0.67股,現在每股淨資產為2元,則其回購價為2/0.67;2.99元。
該方法可分為兩種回購形式:以現金回購股份:以公司的資產折價作為回購國有股的回購。
(4)大型國有投資公司買進國有股方式投資公司其資金來源主要包括三部分,即股票質押貸款、國家以出資人身份給予投資公司的一定量的啟動資金及成立由投資公司負責管理、專門用於減持國有股的若乾投資基金等。要在短時間內實現較大規模的國有股減持,還要避免對市場造成過大衝擊,關鍵是要從證券市場之外找到主要的資金來源。目前我國國有投資公司超過60家,總資產過百億的近十家。
(5)將國有股轉讓給社會保障基金持有方式可考慮先將上市公司的優質資產剝離給社保基金,並允許其有計劃地在二級證券市場出售。這樣既解決了國有股流通問題,也解決了社會保障基金不足的問題,有利於穩定公眾心態,增加市場的穩定性。
(6)將國有股轉讓給新設立基金持有方式此辦法有些類似於香港盈富基金的運作辦法。基本設想是上市公司的國有股交由國家批准成立的獨立投資機構持有,該機構以此為擔保發起設立基金,通過發行相應的基金單位來獲得資金,購買國有股,從而實現國有股東從上市公司中退出,以國有股為投資標的的基金成為上市公司的股東。
(7)縮股流通方式縮股流通分為兩種方式:一種是將國有股以市價/掙值的比例折股賣出;另一種是按照發行之初公眾股的溢價倍率和國有資產在上市時的折股比例進行縮股,然後轉讓。
(8)股權轉債權方式具體來說,國有股通過資產評估和一定的法律程序,直接變更為國家對股份公司的債權。國家與股份公司之間可以約定一個逐步歸還債務的合同,以防止國家即時收回債權而造成股份公司現金流不足。這樣,通過股權換債權的途徑,國家逐步從股份公司股權中退出。
(9)協議轉讓方式國有股東以協議方式向其他法人機構甚至個人轉讓,轉讓後的股份仍暫不上市的途徑。由於國有股協議轉讓不涉及上市流通問題,這種方式是目前國有股退出模式中較為普遍的
(10)發行可交換債券模式方式由股份公司的母公司或國有股東發行到期可交換國有股的公司債券。發行的可交換債券可以在發行結束後在二級證券市場流通。這種方式也是國有股間接向社會公眾出售股份的途徑。
(11)國有股權的相對退出方式國有股的退出包括相對減持比重的方式,包括國家股東放棄配股權、股份公司向社會公眾或者非國有企業和機構定向增發新的股份或可轉換債,新發行或增加發行B股、H股等方式,相對降低國有股的比重。
(12)對B股市場進行配售的方式主要針對已經有外資股、准備發行外資股及允許境外投資者介入的上市公司。由於B股本身價格與淨資產相差不大,二級市場股價基本不存在高估的現象,因此可以不進行縮股,從而達到變現的目的,同時又不會對A股市場造成大的壓力。
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