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盡管澳洲銀行相當於1.4億美元的虧損同聯合愛爾蘭銀行子公司完全第一銀行前外匯交易員約翰·魯斯納克導致的6.91億美元虧損相比如同小巫見大巫,但此類虧損在外匯市場著實罕見
1月13日,澳洲銀行(National Australia Bank)披露在外匯期權未授權交易中虧損多達1.8億澳元的消息令市場人士目瞪口呆,投資者不禁開始懷疑這樣一筆數額巨大的虧損是如何累積起來的。
盡管澳洲銀行除了披露虧損額之外並未提供更多信息,但規模很小的當地外匯期權市場對虧損的起因充滿各種猜測。
盡管澳洲銀行相當於1.4億美元的虧損同聯合愛爾蘭銀行子公司完全第一銀行前外匯交易員約翰·魯斯納克導致的6.91億美元虧損相比如同小巫見大巫,但此類虧損在外匯市場著實罕見。
追根溯源
兩起案件存在著很多明顯的相似之處。最明顯的相同點是兩者都源於一個最初的錯誤,而交易員此後則企圖通過交易彌補該錯誤導致的虧損,而不是披露該錯誤。
簡而言之,一個交易員以損失1.4美分的代價交易100億澳元就能導致1.4億美元的虧損,比方說以0.7600美元出售澳元,並以0.7740美元的價格進行回購。
作為澳大利亞最大銀行的澳洲銀行1月13日向澳大利亞證交所披露該虧損,此前其董事會召開緊急會議研究1月12日發現的交易賬戶違規行為。該行表示,將暫時中止4名和交易相關僱員的工作,但未披露這些人的姓名。該案件已經被移交澳大利亞聯邦警察局和有關權力機關。澳洲銀行1月14日拒絕就該事件發表進一步的評論。
當地期權市場的消息人士表示,似乎虧損來自於澳元和新西蘭元的期權。他指出,澳洲銀行在2003年10月至2004年1月初期間在市場表現活躍。而該行認為虧損就是在這段時間內累積的。澳洲銀行在過去48個小時表現出類似的活躍,因為其在期權和現貨外匯市場上密集結算頭寸。
彌補虧損
由於澳元兌美元在2003年第四季度的漲幅達到令人吃驚的14%,而這種走勢出乎澳洲銀行外匯策略師所料,他們此前認為澳元兌美元在2003年11月和12月初將回落,因此交易員很有可能根據這種預期進行未授權交易以彌補此前造成的虧損。與該行關系密切的一位人士認為此前的虧損來自於最初的一個交易錯誤。
盡管澳洲銀行案件的來龍去脈尚未核實,但從過去的經驗來看,因為掩蓋虧損而犯罪的交易員進行非法交易的最初目的通常為彌補錯誤。這些交易員包括魯斯納克和導致巴林銀行垮掉的混蛋交易員尼克·李森。前者在2003年被判處入獄7年半。魯斯納克和李森均忽略了永遠不要用翻番下注來挽回損失的市場真理。
當地期權交易員表示,如果澳洲銀行問題的最初起因是一個錯誤,那麼該行可能命令更多的期權交易員通過拋售澳元和新元看漲期權來彌補虧損。
購買這種期權的投資者將為在一定時間內以特定匯率購買澳元的權利支付溢價。拋售者能夠從這種溢價中立刻獲得現金流,但也被要求如果澳元走強且期權被執行,其必須在未來向客戶出售澳元。
魯斯納克出售價內美元/日元期權以便獲得抵消現貨市場大規模虧損所需的現金。和澳洲銀行案件不同,他的問題始於現貨外匯市場,盡管他試圖利用期權擺脫虧損,但卻令其越陷越深。
盡管我們可能永遠都不會准確得知澳洲銀行案件中的內情,但部分人士認為由於澳元飆昇,看漲期權的擁有者突然意識到可以從澳洲銀行便宜地回購澳元,而這會令澳洲銀行交易員精心構築的交易框架崩潰。
風險意識
但這也不能解釋為何澳洲銀行高級管理層沒有意識到期權交易會給該行帶來的交易風險。
接近澳洲銀行的人士表示,一位高級交易員可能卷入最初的期權相關虧損,而這也包括違反該行設定的信貸限制,然後,越來越多的初級僱員被卷入這趟渾水。這名人士表示,他對於澳洲銀行監管程序的失效感到震驚。
他表示,市場有一種觀點認為,由於這些交易並未按照正常的方式輸入澳洲銀行的電腦,該行的監管和信貸風險管理部門並未認識到風險的存在。
他同時表示,用於衡量市場每日未結算頭寸的重估價比率可能已經被調整,致使風險程度大相徑庭。為了將這種頭寸顯示出利潤而不是虧損而調整該比率的最簡單方法就是調整引申波幅曲線。這種曲線是對期權定價的系列變量之一。
對此事件起因的另一種聲音是澳洲銀行成為了模型風險的受害者,這和7年前的NatwestLondon期權交易部門案件類似。如果澳洲銀行發生相同情況,即使潛在現貨價格出現對交易員不利的上揚,他們仍然能夠掩藏每日結算虧損。
一位亞洲的信貸風險專家表示,隨著市場在2003年年底走高,這將顯示出重估價的所得。
如果這種解釋站得住腳,澳洲銀行也不是第一次被模型風險所困了。該行在2001財政年度計入約35億澳元的衝減,分析師表示,這部分是因為其美國子公司HomeSideInc.的抵押債券投資組合的不恰當定價所致。
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因金融詐騙導致聯合愛爾蘭銀行蒙受巨額損失一案於2002年2月6日披露,全球金融界為之震驚,人們把這一銀行舞弊案同1995年導致英國巴林銀行破產的重大欺詐案相提並論。
聯合愛爾蘭銀行是愛爾蘭最大的商業銀行。1997年在美國巴爾的摩創建專門負責外匯交易的分支機構———完全第一銀行,其排名在美國50大銀行之列。
完全第一銀行最早發現該行外匯交易員魯斯納克經手的外匯交易有問題是在2002年1月初。當時,魯斯納克要求銀行中心提供巨額現金支持他的交易戰略,銀行高級經理人員認為他要求的錢款數額巨大,產生懷疑並開始調查。直到調查人員發現大量偽造的交易文件後,這起7.5億美元資產不翼而飛的欺詐案方纔被揭露出來。
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