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中國股市的全流通與國有股減持,一直是中國資本市場討論的焦點,在『第八屆中國資本論壇』上,眾多專家認為,目前全流通與國有股減持是一個非常復雜的問題。國有股減持應建立試點先行的辦法,在全流通過程中不追求一個完美的方案,但一定要保護投資者的利益。專家認為,2004年是啟動全流通的一個好時機。
李青原:今年啟動全流通是個好時機
證監會規劃委主任李青原說,2004年我國的經濟在好轉,股市的投資理念也在好轉,特別是股市現在是穩中向上。在這樣的大形勢下,解決全流通問題是非常好的時機。
李青原說,全流通肯定會引發一場非常重大的國有資產管理體制的改革。全流通實施可以采取試點先行的辦法,在全流通實施的過程中,最切實的保護公眾股東的辦法,就是讓他們在涉及到自身利益的問題上要有知情權、話語權和表決權。在實施全流通方案的過程中,一定要有一些市場或者是非市場的手段,使市場的價格不要過多的波動。全流通的有關方案,實際上是一個相當復雜的問題。證監會作為監管部門應該規定一個大的原則,即流通股和非流通股東應該各達到50%以上。這樣一個全流通的方案,纔是可行的方案,纔是可以接受的方案。具體用什麼樣的技術措施,是縮股,還是配股,如何賠償等等,這些需要時間來定。確定了這些問題以後,由各個上市公司的股東大會來決定具體操作方案。政府部門應該考慮到如何使這個過程比較平穩,防止操縱,防止行政定價。如果說公平的話,有願意買有願意賣這本身就是公平。如果做不到這一點,用其他的方式就很難說是公平。
魏傑:全流通與減持應同時進行
清華大學經濟管理學院魏傑說,全流通是關系到投資者利益保護的問題,如果真正損害了投資者的利益,股市就會產生諸多問題。全流通過程中,有幾個原則必須堅持。
第一個原則就是必須把全流通和國有股減持一起進行,不能分割開來。如果先減持再流通,投資者的利益可能很難保護。現在之所以纔能保護一點投資者的利益,就是國家手裡還有國有股。一旦把國有股減持為非國有股的時候,非國有股沒有這個責任,投資者利益的保護就很成問題了。所以我一直不太贊成先減持後流通的辦法,我一直主張流通和減持一同進行,這個時候國家可能有很多優勢解決利益保護問題。
第二個原則是我們在全流通的過程中,一定要與上市公司完善治理結構相配套。因為如果治理結構問題不解決,這樣全流通可能會導致更大的損失。
第三個原則是全流通的戰略選擇應以個案為主。就是全流通一旦定下來怎麼操作,應該進行個案處理,應該規定幾個條件,符合條件都可以進行全流通。
第四個原則,在全流通的過程中,還要適當的考慮和研究別的方面的改革和配套問題。因為全流通是很大的問題,如果別的方面改革不配套也是很難推進的,比如說入市的資金問題。所以一系列相互的配套問題要解決,如果不解決的話,僅僅考慮全流通就很難保護投資者的利益問題。
季曉南:要有市場化的價格形成機制
國資委研究室主任季曉南說,全流通應該做到一視同仁,同股同權,同股同利。最近,國資委主任李榮融闡述了一個觀點。他說,國資委作為國務院授權代表國家管理國有資產的特設機構,是國有產權的代表,我們講產權歸屬要清晰,歸屬清晰最主要的問題是要保護產權。既然是受國務院的委托,也可以說是受全國人民的委托,我們做到同股同利,同股同權,是負責任的態度。如果造成國有資產流失,對全國人民是不負責任的。解決全流通問題的關鍵在於找到一個符合市場經濟要求的價格形成機制。在目前沒有形成符合市場經濟要求的價格機制之前,如果現在倉促的進行全流通,這中間的流失是不可避免的。
曹鳳歧:全流通要保證國有資產保值增值
北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳歧說,全流通在中國還是一個非常重要的問題,而且是必須解決的問題。由於國有股、國有法人股不能流通,造成很多問題。全流通的解決總的來說要堅持四項基本原則。第一要堅持公平、公正、公開的原則。不能一家說了算,要考慮到流通股與非流通股共同的法律地位來討論這個問題。第二要保持市場的穩定。第三應該保護投資者的合法權益。不流通股已經佔了流通股大便宜,這已不公平。第四,國有股減持,還要考慮保持國有資產的保值增值。
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