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1月7日,招商證券在深圳召開2004年投資策略研討會。盡管這在大型券商中並不佔先機,但因為恰逢大盤大幅上漲,這個研討會還是引發了業內的高度關注。而會上招商證券提出的中國證券市場的整體合理市盈率在25倍,2004年上證指數有望上攻1700點附近的觀點更是引發強烈反響。
招商證券在會上認為,2004年A股市場將繼續進行股價結構性調整,藍籌股的價值推動與非藍籌股的價值回歸將交錯進行,使市場大致保持1300至1750點大箱體內均衡運行的格局。2004年上半年市場將延續2003年四季度的反彈行情,上證指數有望上攻1700點附近。
招商證券認為,中國宏觀經濟新一輪的增長周期已確立,預計2004年GDP增速將達到9.2%。從結構上看,出口順差會繼續縮小,同時消費增速會有所上昇。投資增速雖會下降,但仍將保持較高水平,並繼續成為經濟增長的最主要動力來源,與投資相關聯的行業將繼續受益。
同時,商品價格的上昇將使能源、基礎原材料行業明顯受益。在美元長期走軟和中美貿易逆差擴大的背景下,2004年人民幣匯率昇值將有實質性舉措,但存貸款基准利率將在較長的一段時間內(至少半年)繼續保持穩定。宏觀經濟繼續向好將為2004年證券市場運行和價值投資理念的深化奠定堅實基礎。
招商證券認為2004年上半年A股市場主要的投資機會將集中在能源和基礎原材料行業。特別是石化和有色金屬行業值得重點看好,同時電力及設備、煤炭、汽車、港口水運等行業也值得關注。
在投資策略方面,招商證券認為機構投資者要重點考慮市盈率指標來加強行業及公司估值,精選行業及公司,同時應該考慮價值投資理念將進一步深化、並可能向價值投機演進的因素,強化『策略投資、主動操作』。
而2004年全流通預期對市場的影響將進一步增大。受此影響,A股市場合理投資價值區域面臨重新評估。通過定價模型的測算,招商證券認為,中國A股市場的合理市盈率水平大致在25倍左右。目前部分藍籌公司定價處於合理水平,而非藍籌公司的定價則被高估,這決定了2004年A股市場將繼續進行股價結構性調整。
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