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2003年,國際外匯市場跌蕩起伏。美元兌各主要貨幣持續走軟,盤旋下跌。6月25日,美國聯邦儲備局宣布將聯邦基金利率降至45年的低位1%,貼現率為1.25%,令美元匯價的跌勢更急,呈一邊倒的格局。美元匯價的下挫,將歐元兌美元推昇至1999年面世以來的新高1.2647水平;英鎊兌美元也回昇至1992年大跌前的1.79以上水平;澳元兌美元同樣回昇至7年前的0.7520高位。全年美元兌各主要貨幣累積貶值幅度高達20%至34%不等。放眼2004年,雖然美國經濟復蘇跡象明顯,但美元走勢依然難以樂觀。
美元走貶與美經濟高漲對比鮮明
美國第三季度經濟增長在強勁消費者支出推動下再創下近20年8.2%的最快水平,與第二季度3.1%的增長率相比高出一倍以上。聖誕假期前受美國經濟復蘇激勵,美國消費者信心昇至17個月高點。然而這些卻未能給美元帶來支持,美元在2003年的走勢中依然我行我素,下跌多於上漲。個中主要原因有五:
一、美國『雙赤』是美元匯價受壓的根源。2003年美國財政赤字已超過4100億美元,約佔GDP5.0%。去年前10個月,美國的貿易逆差已達創新紀錄的4352億美元。同時,隨著預期中的美國預算赤字和貿易逆差的持續擴大,是進一步打擊了美元走勢的關鍵因素。
二、主要經濟體系增長不平衡,利率差距較大。目前,美國的聯邦基金利率已低至1%是45年低點;日本、瑞士為零利率;歐元區的基本利率處於有史以來的最低水平2%;澳元利率在5.25%,英鎊利率至3.75%,且雙雙處於趨昇之中。由於美元利率與其它發達國家利率相差1%至4.25%不等,使資金流向了高息貨幣,令美元匯價的弱勢更弱。
三、地緣局勢不明朗,打壓美元匯價。恐怖襲擊隨時擴散,令地緣局勢不明朗,持續打壓了美元匯價。《今日美國》的一篇報道對『基地組織『(al-Qaida)可能會再次發動一次轟動世界的恐怖襲擊表示擔懮。
四、美國設置貿易障礙,使美元跌幅擴大。美國對中國紡織品設定配額的做法令市場擔心,美國政府可能轉向保護主義政策。貿易保護主義的抬頭,不但損害復蘇中的美國經濟利益,而且波及全球。這種擔心令市場投資者大量拋售美元,推低美元兌各主要貨幣匯價。
歐元氣勢如虹再創新高
打開歐元兌美元的技術圖表,不難發現其2003年的上漲走勢基本上呈現三浪上昇的形態,從1月初到5月中旬是一波幅度達到1400點的上昇浪;從5月下旬至9月初則是一輪跌幅達到1100多點的二浪調整;由9月中旬至年底即為一波尚未走完的主昇浪,至今漲幅已達1700多點。按照波浪理論,歐元兌美元的最大量度目標位可看至1.30之上,預計今年上半年歐元很有機會挑戰這一重要點位,然後在下半年展開規模較大、時間較長的調整行情,但在1.19以及1.14附近會有十分強勁的支橕。
歐元之所以如此強勁在很大程度上是由於今年以來市場關注的焦點逐步從常規性的經濟數據轉移到了利率差、財政和經常賬赤字等較為長期和宏觀的基本面狀況以及恐怖威脅、美國大選拉票等時事政治局勢上來。在上述市場比較敏感的事情上,美國的表現恰好要遠遠遜於歐洲。
首先,歐美兩地的最近一次減息動作雖然同為2003年6月份,而且歐洲央行那50個基點的減幅要兩倍於美聯儲的25個基點,但由於此前美聯儲的減息次數遠多於歐洲央行,故兩地的利率差仍然有一個百分點的空間,這對於國際上不少利率偏好較強的資金有著不錯的吸引力。
其次,在『雙赤』問題上,美國更是頭痛了很多年也始終未能妥善解決,其中的經常賬赤字如今已高佔GDP的5%之巨,而歐洲在這方面則是順差,兩者反差十分巨大。
另外,在時政局勢的敏感話題上,美國在去年更是飽受美伊戰爭和恐怖威脅的煎熬,歐元區各國則相對安定很多,在此消彼長之下,歐元等歐洲貨幣的避險功能便越發顯得突出。出於安全性需要的考慮,2003年裡美元的屢遭拋棄和歐元的備受青睞自然就順理成章了。
日本經濟復蘇帶動日元走強
日本剛公布的2003年度《經濟財政白皮書》認為,2003年入秋以來日本經濟出現恢復跡象,企業收益和設備投資增長的動向正在影響到就業形勢,而就業和工資的增加,也將會對個人消費產生良好影響,經濟正緩慢恢復。繼2003年七國(G7)峰會後,美元/日元匯價從117.00水平大幅跳空下挫至112.00水平。近幾個月來,日元匯價持續昇值,美元/日元匯價多次下跌至106.90區域。據有關數據顯示,日本央行想方設法透過商業銀行以及貨幣市場對日元匯價進行乾預,令2003年以及近日的日元匯價昇勢減緩。
近期日本財務公布的2003年10月結關後貿易順差較上年同期成長20.4%,至1.0739兆(萬億)日元,高於市場分析家預估中值的9500億日元。其中,10月出口經季節調整後較上年同期成長5.4%,但較上月下滑2.8%;10月進口則較上年同期增長1.8%,但較上月減少4.9%。對中國的出口較上年同期躍昇27.8%,足以抵銷對最大貿易伙伴——美國出口下降6.2%所造成的影響。但2003年以來,美元/日元匯價持續走弱至107.00水平區域。日本當局懮心,以出口為主的日本經濟在日元匯價進一步昇值下受挫。據資料顯示,2003年前10個月日本央行共花費大約16兆日元對外匯市場進行乾預。
新年展望
歐元先昇後跌跌幅有限
日元繼續昇值速度放慢
放眼2004年,歐元區的大多數經濟數據估計依然難以超越美國,但關鍵的是,在上述為市場所始終關注的焦點議題當中,美國能有明顯起色的可能就只有『利率差』這一項了。
據調查,目前絕大多數的外匯分析師都認同美聯儲將會在今年加息,其中超過一半的被訪者認為時間會在上半年。雖然認同歐洲央行會在大致相同的時間裡加息的專業人士亦相當多,但考慮到美聯儲調控利率的動作一向都要比歐洲央行來得迅速、果斷以及連貫性好,故歐元和美元之間的利率差就可能會逐步縮減。
在『雙赤』問題和時事政治局勢上,預計美國在2004年之中仍然難以擺脫困境,尤其是恐怖襲擊的威脅,始終是美元多頭為之困擾的一塊心病。另外,在2004年11月美國大選揭曉之前,共和黨政府去年以來所一直奉行的『默許弱美元政策』將不會有大的改變,因為布什要競選連任就必須憑借這一招來取悅制造業界的選民。歐元作為美元的最大替代貨幣,受益自然最多。因此,歐元在新的一年當中先昇後跌,跌幅有限的可能性比較大,像2003年經常出現的連續數周單邊上揚的壯觀景象將再難在歐元身上發生。
而就日元來說,由於日本的經濟面持續向好,貨幣政策維持在零利率的寬松水平,加上今年2月年底的季節性需求,市場將進一步推動日元匯價昇值。預期在今年第一季度,美元/日元匯價將跌向103至105區域。另外,相信日本央行的乾預政策不會改變,日本央行的持續乾預將使美元/日元匯價下跌的速度減慢。 中國銀行廣東省分行 李羽揚李祖欣歐振?
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