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分析人士認為,像網易、新浪這類盤子小、交易量少的股票能在瞬間翻身,沒有機構投資者的炒作是不可能實現的。
自2003年初以來,中國三大網絡股價上漲勢頭迅猛,漲幅稱雄納斯達克證券市場,令美國其他網絡股相形見絀。然而,進入10月以來,中國三大網絡股的價格出現了劇烈的波動。
就拿10月20日來說,新浪開盤價為41.35美元,收盤價為37.70美元,跌幅9.07%;搜狐開盤價為35.13美元,收盤價為32.86美元,跌幅7.46%;網易開盤價為67.93美元,收盤價為59.50美元,跌幅11.92%。
這從一個側面反映出,投資者對這三大門戶網站的擔懮並沒有隨著它們的利潤增加而消失,反而卻因為它們的股價猛漲而再現。部分持悲觀態度的證券分析人士近來更是不斷發出警告稱,中國三大門戶網站股價的急劇飆昇是網絡經濟的又一個泡沫。
自身的缺陷
荷蘭國際集團駐紐約的投資顧問薛翔等人在接受記者采訪時指出,中國三大網絡股價的增長不全是價值規律在起作用。三大網絡股的價格前一段漲得太高了,下跌是正常的,是投資者獲利回吐的結果。
三家網絡公司前一段股價大漲主要是基於三方面的原因,一是短信業務收入增加,二是網絡游戲的開發,三是廣告收入的上昇。但這幾方面都存在隱懮。就短信收入來說,三大網絡公司的短信收入是跟中國電信分成的。短信收入在它們的收入中佔了很大一塊。中國的政策變化很快,將來是否允許它們分成,還很難說。此外,短信的流行完全出於偶然,但這種勢頭不會一直持續下去。隨著人們對短信服務的需求開始下降,預計網絡游戲所佔收入比例將進一步上昇。
在網絡游戲開發方面,也存在很大的不確定性。中國目前市面上的網絡游戲中有80%是外國產品。中國網絡公司正准備憑借國產的電光槍殺入這個2.4億美元的游戲戰場,以節省中間費用和贏得市場佔有率。然而,中國現在開發網絡游戲等於是群雄爭霸的局面,不但三個門戶網站在做,其他一些網絡公司也都在開發網絡游戲。
門戶網站開發網絡游戲有一定的優勢,這就是它原來注冊的用戶比較多,容易推廣。但是,用戶多不一定就能把網絡游戲做好,因為網絡游戲的制作開發要投入很多錢進去,像美國拍電影一樣。三大門戶網站都在開發自己的網絡游戲,是否成功,後續如何,能不能造成轟動的效應,吸引玩家付錢來玩,的確有很大的不確定因素。
此外,中國三大網站在2003年第三季度的盈利都在1000萬美元上下,而新浪和網易的市值都超過15億美元,搜狐的市值也超過10億美元。這就意味著三大網絡股票的市盈率目前過高,股價有可能會繼續回落,跌落到人們所能接受的水平,估計每股最終不會超過20美元。摩根斯坦利的分析人士也預言,中國三大門戶網站目前的股價漲幅極不正常,預計會出現一次較大的下跌。
華爾街預警
華爾街部分證券分析師對中國三大網絡股頻頻發出警告並非空穴來風。有關人士指出,實際上只要仔細分析研究一下三大網站公布的財務報表就可以發現,高達三位數的增長率大多數都是一些相對增長值,但如把三大網站低谷時期的一個很低的基數作為參考時,取得的增長速度也許就不如想像中的那麼值得樂觀。
三大網站2003年前三個季度盈利大幅增長表明網站盈利能力增強,然而它們面對的更大挑戰是如何保持盈利的增幅和探討新的盈利增長模式。迄今為止,它們的主要利潤來源是短信服務。這些網站將笑話、星運及其他短信息發送給手機用戶,一次性收取費用或按月收費。對它們來說,這是一項低成本、高利潤的服務。
目前,中國移動、中國聯通等移動電話運營商代網站向移動電話用戶收取一系列服務費用,網站將這些費用中的一部分(通常為15%)分成給運營商。由於門戶網站依靠移動電話運營商來進行計費收費,所以三大網站與移動電話運營商的關系就至關重要。
2003年夏天,中國移動電話運營商暫停收取與移動電話業務無關的費用,有關部門將就此進行為期3個月的評估。此舉旨在抑制第三方網站通過這些門戶網站提供色情淫穢服務,但同時也影響了這些網站合法服務的收費。再如前不久謠傳中國移動沒有及時付給屬於網絡公司代收的1.5億元費用,造成三大網絡股價出現波動就是一例。
由此可見,三大門戶網站的盈利水平很大程度上受制於中國移動等移動電話運營商的合作。此外,從短信業務的高利潤率來看,移動運營商要求更高分成、更多短信提供商湧入市場只是時間早晚的問題。這必然會同三大網站提供的短信服務業務直接進行競爭。
此外,為提高在線流量和廣告收入,有些門戶網站甚至同色情網站結成『市場聯盟』。
《華爾街日報》前不久的一篇報道說,同美國的情形一樣,網絡匿名讓中國年輕人更容易獲得性和色情服務。中國門戶網站不僅提供短信和網絡游戲,而且還提供大量的『性息』,包括煽情的圖片文章、黃色段子、色情故事等。對門戶網站來說,這已成為一個成功的模式,它們因此而成為納斯達克股市上最火熱的股票。
在中國政府組織了打擊色情和盜版音樂網站的專項行動後,禁止任何此種形式的市場聯盟,這些網站在這方面將顆粒無收。因此,中國門戶網站的盈利基礎可以說是不紮實的。網易公布的最新財務報表顯示,該公司2003年第三季度的短信和電子商務的營業收入比上個季度下跌了21%,由此引發了人們對該業務領域未來前景的擔懮。
三大掌門人為何拋售
對三大網站的高層主管來說,網絡股價大漲意味著收獲的季節到了,三大門戶網站的主管們選擇了拋售股票的方式來摘取『果實』。
來自納斯達克股市的股票交易記錄顯示,新浪首席執行官汪延自2003年6月2日至7月31日分9次拋售總共50000股,首席財務官曹國偉自5月15日至7月31日分9次拋售80000股,首席運營官林欣禾自5月29日至7月31日分8次拋售總共80000股,新浪董事、華登國際主席陳立武8月20日拋售個人所持有的新浪股票891187股。搜狐首席執行官張朝陽於5月27日拋售個人持有的搜狐股票150000股,首席財務官德雷克於5月19日、5月20日和7月28日三天共拋售120000股,首席運營官古永鏘於4月28日拋售120000股。網易首席執行官丁磊控制的陽光全球國際公司自5月21日至9月15日分8次總共減持1660000股。三大門戶網站的高層主管拋售本公司股票受到外界的普遍質疑。
分析人士指出,中國三大門戶網站的股價被極大地高估了,從這些網站的高層管理人員大量拋售其股票能看出一些端倪。企業主管出售本公司股票可以被認為是高層管理對本公司發展前景缺乏信心的表現。
已現投機傾向
分析人士認為,像網易、新浪這類盤子小、交易量少的股票在瞬間翻身,沒有機構投資者的炒作是不可能實現的。
納斯達克證券市場提供的資料顯示,從中國三大網絡股的機構持股情況來看,同時在三只股票的持股機構中排名前十的有阿爾肯、老虎科技、內幕、德雷霍斯及基納蒂克斯資產管理公司等五家投資公司,同時在兩只股票佔據前十的還有德雷斯納、摩根斯坦利、馬爾溫與珀爾默等幾家投資公司。
有關網絡股分析人士指出,這些機構投資者大部分是對衝基金,或者是一個專為富人理財的投資基金。
對衝基金介入本身就意味著中國三大網絡股的風險加大,因為對衝基金不像養老基金這樣的機構投資者那樣著眼於長期投資,它們更傾向於炒作。因此,這些機構投資者今後如何處置手中持有的中國三大網絡股將會直接影響到相關股票價格的走勢。一旦這些機構投資者認為中國三大網絡股的上昇空間有限且見利回吐,這也許就會成為這三大網絡股的災難之日。據說,華爾街部分做空者一直都在介入搜狐、新浪及網易三大網絡股的股票,以期在這些股票股價下跌時,能夠以較低的價格歸還,進而從中獲利。
此外,目前在美國上市的中國三大網絡企業的市值規模都比較小,基本上都屬於小盤股。同擁有成百上千億美元市值的亞馬遜、電子海灣這樣的大型網絡公司相比,中國這幾家網絡股更容易受市買盤或賣盤的拉動,投機相對容易些,幾千萬美元就能把股價炒起來。美國股市部分投機者也許正是看准了這一點,所以利用中國網絡企業頻頻傳出的利好消息大量買進,以期在這些股價上漲到一定的價位時再拋出獲利。因此,不能排除有投機資金在炒作這三只股票的可能性。華爾街基金經理克萊等人認為,中國網絡股已經出現了投機傾向,股價昇幅超過了公司的表現。
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