|
||||
2003年日本經濟繼續保持復蘇勢頭,內外兩面都呈現出積極因素,經濟形勢進一步好轉。但基礎面改善不夠徹底,結構調整壓力依然很大,當前增長水平尚未完全擺脫泡沫經濟影響,還不能說日本經濟開始走出『10年低迷』。
根據日本內閣府統計,至今年第3季度,日本實質GDP(年率)連續7個季度保持正增長,2003年前3季度環比分別增長1.9%、3.5%和2.2%。企業設備投資走出低谷,前3季度分別增長2.5%、4.7%和2.8%。貨物服務出口繼續保持增勢。民間最終消費微幅反彈。股市出現回昇。銀行不良債權減少。企業盈利大幅改善。日本經濟以2002年年初為拐點,正逐步走上復蘇軌道,並且2003年後走勢逐步上揚。內閣府12月9日預測,2004年度實質GDP增長率將達到1.5%,名義GDP也將扭負為正,達到0.1-0.3%。
帶動日本經濟復蘇的主要動力依然是出口。2002年和2003年日本對美國出口基本持平,出口增量主要來自對亞洲和中國出口部分。在出口帶動下,產業景氣鏈開始向內需部門延伸。日本第3季度實質GDP增長率對設備投資依存度達到0.5%,超過對淨出口0.2%的依存度。根據日本中央銀行設備投資調查,2003年度日本全產業設備投資預期增長4.4%,其中制造業部門增長11.1%。日本設備投資繼2000年持續下降後首次出現增長,顯示出口效應開始傳遞到更多宏觀經濟部門,經濟復蘇基礎更趨穩固。
日本經濟尚未開始全面走出『10年低迷』
日本經濟連續2年保持增長態勢,對今後日本經濟樂觀看法增多。此次日本經濟復蘇,是否意味著開始擺脫泡沫經濟後的『10年低迷』,從此進入新一輪增長周期,成為各界關注焦點。對這一看法還需要全面分析。
第一,當前GDP增長率還沒有全面超過『10年低迷』水平。通常所認為的『10年低迷』期間,日本實質GDP只有一年負增長,即1998年亞洲金融危機期間,當年日本實質GDP下降0.7%。1991年-2000年,日本實質GDP年均增長率為1.75%。1993年到1996年,日本經濟出現泡沫經濟崩潰後第一個恢復階段,實質GDP增幅從1993年的0.5%昇至1996年的3.3%,這也是10年低迷期間最高增幅。1999年和2000年日本經濟出現第二個恢復階段。2001年再度衰退,以2002年年初為拐點,開始進入此次恢復階段。如果將此次復蘇與90年代相比較,2002年度日本實質GDP增長1.6%,2003年前3季度增長水平與2002年同期大致相當。因此從增長周期、增長水平和增長預期等因素判斷,此次復蘇水平還沒有全面超過90年代,日本經濟能否擺脫低增長,還需要時間進一步檢驗。
第二,佔GDP總量70%的非制造業尚未完全恢復。制造業及相關產業產值佔日本GDP總量32%左右。目前出口帶動效應主要集中在這部分產業。第三產業仍然延續泡沫經濟後的下降勢頭。2003年前3季度,除金融保險業產業活動由於股市回昇出現好轉外,運輸、電信、批發零售等主要產業銷售均為負增長。由於這部分產業吸納日本全國70%以上勞動就業,這部分產業活動不完全恢復,日本經濟難以從根本上扭轉不景氣局面。
第三,企業、個人等微觀主體經濟預期仍有待改善。經濟預期增長率是決定企業投資需求的重要指標。日本內閣府2003年9月份調查顯示,日本企業今後3年預期增長率僅為0.7%,遠不及90年代中期3.5%的預期增長水平。由於預期增長率低,90年代以後日本企業投入再生產熱情不高。從企業投資傾向指標看,90年代初日本企業投資傾向是2倍左右,即企業用於投資的現金流量相當於營業資金流量2倍。現在投資傾向不到0.5倍,企業大部分剩餘資金用於還貸或回購股票。由於投資沒有增長,自然經濟也不會增長。同時經濟預期不好嚴重制約個人即期消費,形成預期增長不好,消費低迷,消費低迷,預期增長不好的惡性循環。
第四,從更深背景分析,泡沫經濟崩潰後,日本經濟逐漸形成外需型和內需型相互分離的二元經濟結構,經濟復蘇呈現兩極分化態勢。『廣場協議』後,由於日元大幅昇值,日本國內土地、勞動力等要素價格大幅上昇,日本成為世界上勞動力最昂貴國家。由於國內外價格落差,日本產業結構開始向兩極化方向發展,一極以制造業大企業為主,通過向海外轉移生產,利用國際分工,重新獲得競爭力;一極以非制造業和中小企業為主,由於無法通過海外投資實現價格轉嫁,形成經濟低迷的主要誘因。根據貿易特化系數和出口依存度指標,日本產業可以劃分為三種產業群:第一種以運輸機器、普通機械、電子零部件設備、電氣機械等為代表,海外投資生產比例、貿易依存度和全球化水平最高;第二種以化學、鋼鐵為代表,全球化水平次之;第三種包括紙漿、紙、塑料產品、石油煤炭等,主要面向日本國內市場,全球化水平最低。從泡沫經濟後的1996年、2000年和2002年以後三次經濟復蘇情況看,一般都是由於世界市場需求增加,第一種產業群和相關產業出口增加,效益改善,再通過投資效應傳遞到其他部門,推動經濟整體復蘇。
今後日本經濟能否擺脫這種『單腿走路』模式,實現內需型經濟復蘇,是判斷日本經濟是否擺脫『10年低迷』,走上正常增長軌道的重要依據,目前斷定日本經濟開始擺脫泡沫經濟後的『10年低迷』,步入新的增長周期尚言之過早。
日本經濟進入新的增長周期是可能的
一是日本企業競爭力進入新一輪上昇期。泡沫經濟後10年中,在需求不足、通貨緊縮背景下,日本企業銷售額大幅減少,但是以研發為主體的內部技術變革並沒有停止。近幾年來,日本企業在通貨緊縮壓力下實行改革,推進技術創新,大幅削減人事費,壓縮生產成本,汽車、數碼產品等核心產業世界市場份額有新的提高,企業盈利明顯改善。一系列跡象表明,日本核心企業國際競爭力正進入新一輪上昇期。部分企業代表表示,以前是通貨緊縮和不景氣,現在只剩下通貨緊縮,不景氣減退。
二是大銀行不良債權處理已經『看到光明』。近10幾年來,日本大銀行集中將銀行營業收入用於處理不良債權。從實際效果看,到2003年9月,七大銀行集團不良債權總計已經降到18萬億日元,同比減少13%。現在程度最嚴重的破產債權已經得到處理。日本政府金融再生計劃要求各大銀行在2005財年上半期將不良債權比例降到4%。目前住友信托銀行和東京三菱銀行已經分別降到3.4%和3.8%。雖然瑞穗銀行依然在5.8%,三井住友為6.4%,UFJ為8.1%,但各行預計,日本政府規定的金融再生目標有望按期實現。瑞穗金融集團一些專家表示,日本不良債權處理已經『看到光明』。這將對克服通貨緊縮頑癥,實現經濟復蘇發揮重要作用。
三是小泉內閣結構改革路線得以繼續。今後幾年對於日本經濟能否走向完全恢復是一個關鍵時期。經過2003年年底眾議院選舉,小泉政權得以鞏固。這有助於改革思路的連貫性執行。小泉改革主要針對內需型產業,基本思路是將人和資金從生產率低的部門轉向生產率高的部門。小泉改革的出發點與裡根、撒切爾等重新認識市場價值的改革原理是相同的,改革手段基本對癥。這一思路能長期堅持,對推進日本經濟最終恢復是有益的。
四是日本經濟外部需求中心開始『脫美入亞』。美國需求一直是日本經濟主要外部帶動力量,但是近年來隨著以中國為中心的亞洲需求快速增長,日本經濟外部需求中心開始『脫美入亞』。今年以來,日本對包括港澳臺在內的『大中華圈』出口首次超過美國。東亞作為新的區域增長中心,為日本經濟復蘇提供了良好的外部環境。
由於目前日本勞動力供給仍在增加,實質GDP增長率低於潛在增長率。我們估計,如果今後幾年世界經濟環境不發生重大變化,日本經濟結構通過本輪調整,供需結構逐步達到平衡,經濟將進入一個相對平穩的增長軌道。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||