歷經多年調整之後，投資者已在影響股市的一些深層次問題上達成某種共識，資金漸漸地向一些績優避險品種集中，而宏觀經濟出現拐點並意外地加速增長，則增強了這種傾向，於是價值投資就有了滋生的土壤，並在多次強化之後成為2003年市場主流投資理念。但總體上來看，2003年僅是一種價值發現行情，『核心資產』投資所體現的行業選股策略是其表征之一，後市將會演繹到價值回歸階段。因此，明年市場熱點一方面離不開『核心資產』的繼續表現，另一方面景氣行業將成為重點投資對象。

　　『核心資產』還有較大漲昇潛力

　　一些景氣度上昇較快並關系國計民生的行業龍頭個股相繼成為2003年的『核心資產』，其間雖然有掉隊的，如銀行股，但也有新加入的，如有色金屬板塊，但總體上來看，『核心資產』陣營保持相對穩定，並有不斷增加的態勢。考察其中的領軍品種，如寶鋼股份、中國石化、上海汽車、華能國際，截至本周二的今年漲幅分別為86.46%、61.05%、118.12%、58.90%，但市盈率還分別停留在12倍、20倍、18倍、18倍附近，不僅遠遠低於市場平均市盈率，部分個股即使放在國際視野中看也具有較大投資價值。

　　有兩組數據可表明當前『核心資產』的漲幅並不為過。一是『流動性溢價』：紐約市場大盤藍籌股的平均市盈率一直較市場平均市盈率高，兩者的比值維持在1.2—1.8(中國在0.5—0.8)；二是美國版的核心資產『漂亮50』的飛天走勢：上世紀70年代初的美國市場也經過概念炒作之後的熊市末期(與中國當前的市場有所相似)，在穩健投資的思想指導下，IBM、施樂、柯達等50只左右的大盤藍籌股成為機構投資者首選，他們的平均市盈率達到41.9倍，超過了當時標普500的兩倍，並助推道指由千點向萬點進軍。

　　如果進一步考慮到中國經濟發展的速度和潛力，則『核心資產』在充分享受經濟高速成長所帶來效益提高的同時，其促進中國證券市場走向規模化和成熟化所產生的『資本利得』也不可小覷，何況國有股減持流通問題所產生的『制度性溢價』也可能在他們身上得到充分體現，因此，『核心資產』的投資價值還僅露端倪，其漲昇潛力還有待進一步挖掘。

　　景氣行業投資價值明顯低估

　　今年前三季度數據表明，行業景氣度影響相關上市公司二級市場表現：行業景氣度『良好』的鋼鐵工業，其行業指數的漲幅最大，超過20%；行業景氣度『較好』的電力工業、汽車制造業，行業指數的漲幅在10%—20%。而行業景氣度『良好』的有色金屬工業以及行業景氣度『較好』的煤炭工業，雖在今年前三季度的行業指數漲幅分別只有0—5%、5%—10%，但它們卻在第四季度有突出表現。由此也說明了行業景氣度是主流資金在今年運作的重要標杆。

　　循此思路，行業景氣度同樣處於『良好』狀態的建材工業、機械工業、電子工業、食品工業在2004年可能有補漲潛力，具體判斷如下：

　　1.綜合考慮行業景氣和市場走勢背離情況、上市公司行業代表性和絕對估值水平，增持機械工業、食品工業和有色金屬工業。

　　2.從市盈率國際比較情況來看，電力、煤炭、鋼鐵基本低於或接近美國市場的情況，價值明顯低估。

　　3.對機場、港口等壟斷型行業的龍頭公司及具有壟斷性競爭優勢的公司可以長期持有。長城證券金融研究所