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也許市場對全流通行情的預期寄予了太多的幻想,一旦落空,失望也就格外的深。盡管國有股減持不等於全流通,但日前出臺的《關於規范國有企業改制工作的意見》還是令市場大失所望。
各種各樣的全流通方案萬變不離其宗,核心是國有股折讓減持,給流通股投資者適當的補償。《改制意見》卻沒有理這個茬,它明文規定:『上市公司國有股轉讓價格在不低於每股淨資產的基礎上,參考上市公司盈利能力和市場表現合理定價。』
公平地說,國資委既沒有踩剎車,也沒有加油門。盡管國資委主任一再說『一視同仁』,但《改制意見》提出的定價方案責無旁貸地代表著國有股持有人的利益,這是政府行為可以想見的本份。過去如此,現在如此,今後想來也不外乎如此。就此而言,對同樣是政府行為的《白皮書》的寄望過深,未免太天真了一些。由於此次的《改制意見》是以政府名義發布的文件,理所當然是對市場行為的規范,因而是不是找到了能為大家接受的方案似乎也就不成為問題了。
不確定的前提,如何能得出確定的預期?可是,在有關2004年行情的展望中,人們卻不時見到這種不負責任的推斷,這實在是一種誤導。關於全流通行情的說法,就是這樣的誤導。這種說
法有一正一反兩個版本。一是說,全流通勢在必行,股市將出現歷史性的轉折,全流通預期推動股市步入牛市。按照他們的說法,市場中嗅覺靈敏的大主力在先知先覺的基礎上早已開始其對於市場的運作。等到謎底揭曉,也許好戲也已演完一大半。另一說:2004年中國資本市場走勢首先取決於股票全流通方案的設計,如果這個問題解決不了,明年股市不會有根本的好轉。兩種說法異曲同工,殊途同歸,都是先把全流通說成是非此不可的選擇,然後再把全流通行情說成鐵板上釘釘的事情,根本不容置疑。
其實,人所周知,即使國資委有人表示了國有股全流通問題早解決比晚解決的看法,即使證監會規劃委也承認對全流通問題仍在研究,也並不表明全流通總動員的時機已經成熟。以一個目前為止尚無法確定的重大政策取向作為判斷來年行情的前提,顯然是沒有根據的,又如何談得上基於減持定價的淨資產價值取向和基於試點方案的熱點判斷乃至牛股辯析呢?把一個不確定前提下的全流通,一會兒當利空,一會兒當利好,聽起來也好笑。
有的時候,雖然自己的一家之言不幸而言中,筆者還是常常罵自己的烏鴉嘴。遺憾的是,人們對於某些明知不可能實現的事情,總是寧可信其有,不願疑其無。這種一廂情願的美夢,當然不是筆者的人微言輕所能喚醒的。但沙灘上建不起高樓,從不確定的前提,當然不可能得到准確無誤的預期,也不可能由此而找到恰當的投資策略。對2004年行情的預期,無論如何都不應當建立在那些沙灘似的明顯具有不確定性的前提基礎上。這難道還有什麼疑問嗎?黃湘源
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