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在持續上漲之後,H股是否還有繼續上漲的空間?但可以肯定的是,H股存在暴富的機會的同時也蘊涵著風險。
H股持續上漲隱藏殺機
調查動機
不知不覺中,H股已成為國際投資的一個熱點,2002年11月初,恆生中國企業指數還在1852點的低位徘徊,而2003年9月1日,H股指數創多年來新高3366點,漲幅達81.75%。而據記者統計,盡管在達到歷史高點後有所回落,但恆生中國企業指數仍在本周三收在3091.53點,較年初點位上漲超過50%。
另外引起注意的是,繼股神巴菲特之後,已有多家外資機構如JP摩根、摩根斯坦利、惠理基金看好中國H股,並進行了大量的投資。
那麼,在持續上漲之後,H股是否還有繼續上漲的空間?H股是否真有暴富的機會,還是蘊涵著大量的風險?記者對此進行了采訪調查。
在港上市已十年
與今年這波H股投資熱潮相應的是,今年是H股在港上市的第十年。
在香港上市的國企股均以英語字母H打頭,所以又稱H股。H股與同為內地在香港上市企業的紅籌股不同之處在於,紅籌股公司的注冊地為香港,而H股企業的注冊地為內地。
1993年,『青島啤酒』在香港股市掛牌交易,成為第一間國企股在港上市公司,拉開了國企股赴港上市的序幕。而今,經過10年時間的磨練,國企股在香港主板市場和創業板市場上市公司的數量已達81家,集資額接近1500億港元,在香港股市中起著舉足輕重的作用。
香港交易所總裁周文耀據此認為,引進H股是香港交易所最大、最成功的一個項目;而對國企而言,赴港上市的最大優點,在於能盡快與國際市場接軌,經受國際市場競爭的磨練。經過10年的發展歷程,國企股企業的管理和會計水平已逐漸接近世界級標准。
周文耀還表示,希望在未來5年可以鞏固內地公司來港集資的地位,將內地業務做得更好。
H股價值再被發現
可以說,H股在香港上市的10年時間,也經歷了風風雨雨。H股在港發行初期曾受到市場狂熱追捧,引發認購熱潮。首批上市的6家企業中,集資規模最大的馬鋼上市當日收盤價為3.9港元,較發行價高出60%。但到1994年末,由於H股公司當時存在的諸多問題如業績倒退、信息披露透明度不高、投資回報率未能達到投資者要求等逐漸浮出水面,使國企股普遍下跌。
1997年前,『香港回歸』等利好消息促使恆生國企指數曾一度攀昇至歷史最高位。但受亞洲金融危機的衝擊,H股很快就急劇回落,並波及新股上市,導致1998年全年只有兩家H股掛牌。
而正是在那以後的2000年左右,由於股價長期低於淨資產,再融資異常艱難,H股公司開始了向內地轉移之路,不少H股公司開始增發A股以渡過難關,可以說是H股最低迷的時候。
從2001年開始,隨著國企改革開放的步伐加快,內地宏觀經濟的持續好轉,國企股指數反復走強,開始出現H股行情。而H股的走強在2003年體現得尤為明顯,H股指數從年初的2007點,上昇到9月24日的3091點,9個月累積昇幅為54%。
在這波H股行情裡以能源、鋼鐵類企業昇幅最高,以馬鞍山鋼鐵(0323)為例,該公司股價從2003年4月24日起步,至8月8日漲幅高達152.3%。
對於H股上漲如此驚人的理由,香港第一上海融資執行董事邱紅對記者表示,這是價值回歸的一種體現,即使漲幅如此大,但H股的市盈率仍在14-15倍之間,還有不少H股公司股價低於淨資產,處於被低估狀態。
而對H股、B股、A股三個市場均有獨到研究的融通新藍籌基金研究員王瓊對記者表示,自今年以來他一直看好H股市場:首先是在世界經濟相對低迷的情況下,中國經濟一直以超過8%的速度增長,在這種情況下國際資本為了分享中國經濟的增長,對H股投資是正常的;其次是到香港上市的H股企業大多以石油、鋼鐵、公用事業為主,是在中國國民經濟中佔據重要地位的行業龍頭企業,宏觀經濟的持續向好使經營環境進一步得到改善,多數國企股企業的業績出現明顯增長;此外H股企業經過多年改革重組後,管理有所規范、經營有所透明,其派息率一直比較高,而由於長期被市場低估,H股公司市盈率大大低於恆指市盈率以及內地A股水平,往往只有8倍到9倍,就是達到現在的漲幅,H股市盈率也不到15倍。
王瓊認為,H股今年價格的上漲,正是其價值再發現的過程。
境外資本爭相投資
境外資本大規模投資H股,是從巴菲特開始的。從2003年4月9日到4月24日,巴菲特通過旗下伯克夏爾·哈薩韋公司在1.61港元至1.67港元的價位分7次購入中石油11.68億股。至此,巴菲特共持有中石油24.38億股,佔中石油全部流動股本的13.35%,總投資近5億美元。
巴菲特增持中石油的消息公布後,在全球投資界引起陣陣波瀾,中資企業再次成為國際資金追捧的對象。JP摩根、摩根斯坦利、惠理基金、HSBC,海外機構紛紛駐足H股。以摩根大通下屬的怡富中國基金的投資組合來看,H股所佔比重在年初已經達到39.80%,目前進一步上昇至41.94%。據披露,外資機構目前已持有30多只H股,佔55只H股的60%,增持規模在H股歷史上更是罕見。
在8月28日,巴菲特公開表示,今年他旗下公司在對中石油的投資中獲利不菲。據統計,巴菲特每股平均獲利高達1.02元,以其總持股23.48億股計,巴菲特在中石油身上猛賺23億多元。對於自己的H股投資,巴菲特表示:『中國是世界為數不多的亮點之一,投資中國企業將是一個不錯的選擇。』
在這個背景下,國際投行也相繼調高了對H股的評價。著名投資銀行美林證券在最新發布的『中國策略』報告中說,中國內地宏觀經濟不斷向好,H股公司的收益和管理水平持續提高,以及H股與A股的比價效應等因素決定了H股正處在經歷一個價值發現的過程中,在港股中的H股企業無論從數量還是質量都會有更大的發展。美林證券還大膽預測,香港國企H股指數將會在今後1年至2年內可望獲得50%的昇幅,在港股發展中起到更加重要的作用。
而ING的一份研究報告則指出,近期在資金面推動下的H股上漲行情將得以持續,在QDII政策的進一步明朗前,這一趨勢將會保持。該公司同時分析認為,基礎行業類公司在中期業績公布前有望保持強勢,而運輸及基礎設施類股票有望成為下一輪的領先者。
瑞士信貸第一波士頓指出,H股及紅籌股的強勢仍會持續,因受到基本面的支橕;按2003財年每股預估收益計,不包括電信股和能源股在內的H股及紅籌股市盈率僅為15倍,而與同地區市場股票相比,H股及紅籌股的中期業績可能更強勁。
內地地下資金違規炒H股
方式一:投資者在券商內地營業部寫開戶申請表,並由內地機構轉入該券商香港機構並設立賬戶,最後投資者再通過網上交易進行投資
方式二:A.自己攜帶現金到香港,再直接找當地券商開戶的形式;B.通過香港券商內地營業場所,開戶通過營業部走,資金通過地下錢莊的方式。
盡管H股的上漲得到國際認同已是事實,但不可忽視的是,來自內地的地下資金在中間起了很重要的作用。
實際上,內地居民特別是廣東居民投資香港股市已經是一個公開的秘密,早在2001年1月-6月左右,內地資金曾掀起H股的一次熱炒,在1月-6月的5個月裡恆生指數的漲幅達到了45%以上,其中東方電機等四只H股的漲幅超過400%。
但國內法律是禁止各證券經營機構、證券投資諮詢機構以介紹、引導、組織等各種方式,進行港股的代理、諮詢業務的。同時,對公民出境攜帶外匯的限制一直都有。因此,目前內地地下資金炒作H股全部都是違規的。
目前,國內已有數家在境內外均有營業場所的證券公司實際在操作對境內客戶開放H股投資的業務,只不過具體辦理往往要通過熟人。具體方式大體是投資者先在券商內地營業部寫開戶申請表,然後通過內地機構轉入該券商香港機構,在香港根據申請表數據為投資人設立賬戶。投資者的資金由券商指定的銀行由內地匯往香港,再通過網上交易進行投資。
以上是比較高端的方式,更多的人采取以下兩種方式:1.自己攜帶現金到香港,再直接找當地券商開戶的形式;2.通過香港券商內地營業場所,開戶通過營業部走,資金通過地下錢莊的方式。
盡管方式各異,但在現行法規下,以上方式全部違規,且蘊含著相當的風險。
這其中最大的風險是與券商的糾紛風險,香港有各類券商,有些小的券商隨時可能破產,到時在其開戶的人可能會蒙受巨大損失。同時在發生糾紛時,也難以解決,深圳中級人民法院的一名資深審判員在接受本報記者采訪時表示,由於涉及到違反我國的外匯資本管制,一旦內地投資者與香港證券公司出現法律糾紛,法院將很難立案。投資者只能依據香港法律,到香港去打官司,難度和成本很大。
-深度分析國際熱錢豪賭H股
近日,有券商對H股前景作出了很高的預測,國泰君安(香港)研究部認為,QDII推出只是時間問題,預計在2004年推出的可能性較大。QDII推出之後,3-5年長線國企H股指數有超越5000點的可能。
考慮到目前在H股已經較年初上漲50%以上的情況下,纔為3091點的水平,如預測5000點則意味著該券商預測H股指數還將上漲70%。
對國泰君安香港的這個說法,一名對H股很有研究、同時一再表示不願透露名字的證券研究員表示不敢苟同,該人士認為國泰君安香港是為了配合其發行的赤子之心基金、為QDII造勢而作出以上驚人言論。
該證券研究員同時對國內某宣傳『H股暴富機會』的媒體表示了懷疑,該人士說:『該媒體的說法非常冒險,其之所以如此宣傳投資H股,是因為其廣告實體已經通過買殼方式在香港上市,在這個背景下其報道的客觀公正性值得懷疑。』同時,該人士表示,國際上目前對H股之所以有如此高的期望,是因為兩個預期:一是人民幣昇值;二是QDII。國際熱錢實際上就是在賭這兩個預期。
該人士表示,由於目前國際普遍預測人民幣將昇值,在這個背景下國際熱錢會盡量購買人民幣或『人民幣資產』,因為目前人民幣還不是可自由兌換的貨幣,購買人民幣還存在一定的困難,H股市場就是最便捷的渠道。而當人民幣昇值時,以美元或港幣標價的H股的價格也應該昇值。
該人士透露說,在近期新加坡外匯市場,美元對人民幣的比價已從中國官方的1:8.27降到了1:8的水平。也就是說,盡管中國政府一再宣布人民幣不會昇值,但國際上對其昇值的預期非常之高。
在QDII方面,該研究員表示,根據他的了解,QDII一定會在明年初推出。在投資方式上,會有兩種途徑,一種是對保險公司等需要進行資產管理的機構,一種是對公眾,具體的投資都會通過基金公司的形式走。而QDII資金,將主要用於對H股和其他港股的投資。該人士表示了對H股高位的懮慮,他認為,現在國際熱錢就是在賭兩個預期,當預期沒有實現或是無法實現的時候,股價會有下跌的動能;但是當人民幣昇值或是QDII明朗的時候,卻也將是國際熱錢撤退的時候,將來的發展,很可能會與當年中國對內地居民開放B股相似,當年B股指數正是在其正式開放之時上漲到最高峰,隨後連續暴跌,並延綿至今。
在技術上,該人士提出了一個獨特的視角,該人士表示比較中國內地上市公司和香港上市公司,會發現一個驚人的地方,即同類型的很多,比如內地有蛇口港、香港也有與之類似的碼頭公司,但在價格上香港股價實際上與中國B股的股價水平已很接近,因此在未來香港的股價水平是否真有很大的投資價值難以預料。
看來,在這場與國際巨頭相爭的資本游戲中,H股的未來充滿了種種的不確定。在這場涉及到政府、資本機構、投資方、大眾投資者的博弈中,誰將贏到最後,尚難預料。
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