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今年以來,我國經濟的增長勢頭用一句成語來形容,可以叫做『銳不可當』!曾經以為會出現的不利因素全沒出現,原來沒想到的有利因素卻大量湧現。不管是外需,還是內需,都出現按捺不住的強勁增長勢頭。幾乎所有人都認為,如果沒有SARS的影響來降溫的話,今年的GDP增長應當『坐九衝十』。如果以傳統的眼光來看,經濟增長速度如此之快,而且物價還只有輕微的增長,幾乎是達到了理論上的最佳境界。
但從事經濟研究的時間長了,就會有一個體會:我們永遠都在追求經濟發展的完美,但現實永遠都是不完美的。如果細細體會就會發現,平靜之下暗流湧動,一些奇特的現象若隱若現,同時又在交織感染。
物價運行出現了三個奇特現象
在上一期的月評中,我們談到今年以來最讓人乏味的經濟指標就是物價始終在低位徘徊。8月份的物價似乎依然如故,繼續維持在0.2%?9%之間做箱體震蕩。然而指標的時間序列變長了,認真分析一下,還是發現一點新東西。
首先,今年以來我國的物價運行有三個奇特現象:一是主要受SARS影響,農民收入增長與市民收入相比變得更慢,消費增長也不快,但農村物價卻比城鎮物價上漲更快;二是作為最上游的產品之一,蔬菜的價格上漲歷來是推動物價上漲的一個重要動力,但歷來也只是季節性的動力,季節一過也就了了。然而,今年以來,這個歷史上的季節性因素卻在每個季節都反復出現,使得我們不由得懷疑,天氣或節氣變化對蔬菜的供應究竟還有沒有差異?!三是SARS過後,北京、廣東等『重災區』消費回補勢頭特別快,但這些地區的物價卻在全國物價小幅加速上漲的情況下,一而再、再而三地往下走。
其次,今年以來,物價指數雖然在一個狹小區間內上下波動,但如果剔除1月份因春節因素而導致的異常上昇和5月份以後因SARS而帶來的異常下降,我們就能驚奇地發現,一條已經基本成形的上昇軌道隱約出現在眼前!與此同時,對其他物價指標(如工業品出廠價格指數和企業商品價格變動指數)進行同樣的分析,也都能得出類似的結果。這使得我們幾乎不敢相信,難道肆虐多時的通貨緊縮真的在離我們遠去?!
能否對上述猜測作出一個明確判斷,對我們來說實在太重要了。一是它有助於判斷經濟是否過熱,二是有助於下一步制定正確的宏觀調控政策。然而,要作出這一判斷又實在太難,其中一個障礙就是要給前面提出的三個奇特現象一個合理的解釋。
就筆者所知,目前對相關成因分析的研究幾乎是零。為此,本人只好根據自己具備的一些知識,從後往前推論,力爭分別給出相對合理的判斷。
(1)造成北京和廣東等地消費增長與物價增長相互背離的原因可能與商家的經營策略有關。在SARS期間,商品的滯銷給他們資金周轉帶來了極大困難,而且許多商品季節性較強,所以,SARS過後,市場需求一起來,他們就迫不及待地要把它們傾銷出去。
(2)今年以來,我國農村的產業經營雖然有所長進,但要擺脫『看天吃飯』的困境,估計還有待時日。所以,今年蔬菜價格持續上漲的成因恐怕已經不能從供給方去尋找,而應從需求方去探討。但是,對蔬菜的相對旺盛的需求從哪裡來呢?從各方面跡象看,它可能主要來自於農村,這就使得對第二個奇特現象的解釋歸結到了對第一個奇特現象的解釋了。
(3)在出現了農民收入增幅下降的情況下,農村物價為何卻持續上昇?這是今年物價運行中最不合情理的地方!我對此的解釋是,一個與表面上看起來八竿子打不到的事情卻可能是背後真正的成因,即,今年以來,城鎮化和開發區的加速發展將部分傳統的農民變成了城鎮居民和非農民(後者之所以不說他們是市民,是因為他們戶口還是農民;但如果說他們是農民,他們又在城鎮化和開發區的建設中失去了土地)。這一部分人從過去自給自足的小農經濟社會開始步入市場經濟社會,新增的需求量雖然不是太大,但是在規模很小、機制不太完善的縣鄉級市場足以推動價格明顯上漲。
面對著經濟持續、加速增長和一些行業性瓶頸(如許多地方出現了所謂的『電荒』),宏觀經濟調控部門顯然已經沒有耐心去等待『經濟是否過熱』的爭論塵埃落定,從8月份開始就陸續出臺了多項緊縮政策,以期經濟的溫度有所下降。但從實際情況看,效果不太明顯,當月工業繼續加速增長,其增幅在扣除一二月因春節因素而導致的紊亂之後,達到了1995年以來的最高點。不過從具體的統計情況看,這些政策也不是沒有見效,比如,房地產投資增長就比上月下降了6.6個百分點,而且國內企業(不管是國有的,還是個體的)的工業生產也確實有所減速。經濟沒有減緩的原因在於外商們的『我行我素』,其投資企業的增速比上月還提高了1.3個百分點。
在貨幣供應方面,情況與工業有些類似。8月份,央行終於下定決心,認為已是『該出手時就出手』的時候了,於是不僅繼續采取了一系列措施,比如回收基礎貨幣,而且還下了一道『猛藥』,即將存款准備金率提高了一個百分點。然而,8月末的統計結果表明,金融機構的貸款不僅沒有因此而減少,相反還創出了近7年來的新高。廣義貨幣供應量也繼續加速增長,攀上了1997年5月以來的最高點。面對嚴峻形勢,另一監管機構——銀監會——也變得有些坐臥不安,於是放出風來,要全面調查四大商業銀行及其所屬機構的有關信貸情況。
我的一位同事曾經說過一句很經典的話:『壞事就像小偷,總是在你不經意的時候降臨。』這句話用來形容SARS的滯後影響是再恰當不過了,因為正當人們將SARS都快忘記的時候,其滯後效應卻來到我們的家門口!
SARS滯後效應最明顯的表現就是,直接利用外資數量增長連續兩個月出現大幅下挫,使得全社會固定資產投資出現了相應的回調。與此同時,外貿出口增長放慢,在上個月放慢1.7個百分點之後,8月份再次放慢3.3個百分點。展望後市,由於外資企業出口在我國全部出口中所佔的份額巨大,七八月外資出口增長的持續放慢,可能導致第四季度我國外貿出口增長以更大的幅度滑落。
不過,8月份,SARS對消費的滯後影響卻是正面的。比如,曾經遭受嚴重衝擊的餐飲業就出現了報復性反彈,佔社會消費品零售總額的比重比SARS擴散前的一季度提高了0.7個百分點,增長速度則加速了5個多百分點。另外,短期的SARS導致人們長期消費觀念更新的跡象也更明顯,體育、娛樂用品類消費甚至增長了四成以上。
要防范一種新型的經濟過熱
上述經濟運行中的奇特現象解釋起來,有的很好理解,如SARS的滯後影響;有的勉勉強強,如物價運行中的三個奇特現象,有的則還是一個謎,如貨幣供應量的增長。這一切就使得經濟分析有些困難。
近幾個月來,經濟界吵得最熱鬧的就是『經濟是否已經過熱』。持反對意見的人拿出了歷史上大家公認過熱時期的經濟癥狀與現在情況一條一條地進行對比。結果表明,幾乎所有癥狀都對不上號。持支持意見的人大多來自經濟主管部門,他們對經濟實際情況的了解通常比別人要更清楚,之所以還會在爭論中陷入窘境,並不一定是他們的感覺出了錯,更多的是因為傳統理論出了錯,他們找不到合適的理論來為自己辯護。
有鑒於此,筆者認為,現在是到了理論創新的時候了。根據傳統的經濟理論,經濟一旦出現過熱,必然表現為:(1)物價持續快速上昇;(2)居民消費全面高漲,許多商品供不應求;(3)生產在能源或原材料方面遇到瓶頸制約。但是從上述三點癥狀分析,其核心是第二點即物價的上昇與生產遭遇瓶頸都是由於居民消費太旺盛所致,所以,我們可以定義它為『消費推動型經濟過熱』。
然而,隨著科技進步和生產能力的提高,商品供不應求的現象已經越來越少了,經濟過熱更多地已經不再表現為傳統的需求推動型,而是一種新的形式。我把它定義為『投資推動型經濟過熱』。這種過熱是由過度投資所導致,後果就是:產能大量過剩,產品供給遠遠大於市場需求,物價不斷下跌。只有在經過長時期的調整之後,市場纔能實現『出清』,經濟景氣纔能緩步上昇。
按經典的經濟理論,過度投資只能是由過度的消費需求所拉動。然而,隨著經濟領域的不斷拓寬和形式不斷創新,過度投資越來越被非消費因素所引導。一個非常典型的例子就是,上世紀納斯達克股市泡沫破裂之前的美國經濟。有關資料表明,當時美國的企業投資出現了非理性增長。僅2000年一年的時間內,企業在IT業的投資規模就超過了1970年代的十年總和,增長幅度高出1995-1999年平均增長水平10多個百分點。這次IT投資規模的高度膨脹與消費推動毫無關系,因為當時的IT投資絕大多數都集中在網站建設,而網站只是燒錢的機器,根本不贏利。按照傳統的經濟理論,這些網站就不應該出現。但是在納斯達克股市不斷飆昇行情的刺激下,風險投資家已經不再按照『市場有效需求決定投資和生產』
這一游戲規則來出牌,而按照『投資IT企業,就能上市;只要一上市,就能賺大錢』這一邏輯來行事了。這次美國由IT產業過度投資所引發的經濟過熱後果,大家現在都已經看到了,IT業的產能大量過剩(據說,美國的寬帶網十年不投資,都夠用了),經濟多年保持低迷。
應該說,美國最近的經濟危機帶來的教訓已經很深刻了,但世人似乎至今都沒有對此進行過認真的反省,在一份權威的報告中,該報告作者僅以一句『新經濟危機是世人從沒有經歷過的一場全新危機』,就把它一筆帶過了。我想,現在也許正是我們把這場反思課補回來的時候了。
從當前中國經濟發展趨勢看,我們需要防范的是後一種、大家還不太熟悉的投資推動型經濟過熱。
為了說明這一點,我想先講一個故事(它源自《第五項修煉》中的『啤酒商游戲』,但具體內容是我自己編的)。在某地,有一個啤酒生產廠家為10個啤酒商供貨,每個啤酒商又為10個喝啤酒的人提供服務,每個人每天都喝1瓶酒,這樣啤酒廠每天只要生產100瓶酒就剛剛好。有一天,由外地新遷來一戶人家,該戶男主人也愛喝酒,每天也到就近的啤酒商甲那兒去買1瓶。然而,甲比較糊涂,並沒有掌握這一新信息,只是發現從某天以後,店裡每天都缺酒,今天是張三沒酒喝,明天是李四沒酒喝。而且,為了儲備後用,王五又可能一天就買5瓶酒。如此一來,甲得出了一個結論:該區每個人都非常缺酒喝。於是,等到下次進貨的時候,他不再以每天10瓶的量進貨了,而換成了每天20瓶。由於啤酒廠每天還是按100瓶的量進行生產,甲買走20瓶後,乙、丙、丁等就買不到或者買不足。啤酒供不應求的信息因此就傳遞到了該地區的各個角落。於是,每個消費者在能買到酒的時候都加倍買,每個啤酒商在能進到貨的時候都加倍進。當所有這些信息匯總到啤酒廠的時候,啤酒供不應求的程度已經被擴大了100倍。面對這一突如其來的大好形勢,有個投資者作出了一個非常符合市場規律的決定,建一個新的啤酒廠來滿足不斷增長的需求。最後的結果,大家都可想而知,兩家廠和10個啤酒商庫存量不斷增加,即使不斷地降價銷售也無濟於事,整個市場一片蕭條。
這是一個典型的由投資過度帶來的經濟過熱的例子。中國當前的經濟盡管總體上保持了健康狀態,但在一些行業確實在上演『啤酒游戲』中的故事。為此,我們必須加以重視,並采取適當措施,盡量做到防患於未然。(國家信息中心發展研究部 高輝清)
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