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WT309大演多頭行情時,並沒有跟風者;獨自面對與現實背離的行情,大戶棄盤而逃在意料之中;有分析認為,這表明中國的期貨市場正在告別『資金做市時代』
人們終於看到期貨市場拒絕背離現貨行情惡意炒作的舉動了。不過,為什麼硬麥市場這次顯得如此老道?或許一個重要原因是硬麥屬於大宗商品,惡意操縱者『一手拉現貨,一手炒期貨』的慣用手段無法有效實施。因此,要使中國期貨市場走向成熟,重要手段之一是盡快推出大宗商品期貨,因為市場也存在自身制約機制。
國內期貨市場近日又一次遭受重創。8月28日,在硬麥期貨合約WT309(簡稱WT309)連續7個跌停板之後,鄭州商品交易所(簡稱鄭商所)發布臨時公告,宣布對WT309合約強行平倉。
市場立刻嘩然。但在對交易所的指責和議論中,《財經時報》聽到了另一種聲音:『此次強行平倉事件,鄭商所確實有點冤,因為錯不在它。而堅持做多的浙江大戶(傳言中的多頭主力)至少犯了兩大錯誤:一是企圖以資金力量左右市場,判斷失誤;二是對市場不負責任,以「認賠」心態一走了之。』一位始終關注WT309合約事件的期貨界資深人士(簡稱A先生)如此評論。
據悉,『浙江大戶』現在已經音信全無。初步估算,該大戶此次將蝕去1億多元人民幣。『他們賠掉一個億,毀掉的卻是各方精心培育多年的市場。』有市場人士對此忿忿不平。
『不過,「浙江大戶」的慘敗,也表明中國的期貨市場正在告別「資金做市時代」。市場規則開始受到尊重。』他說。
7個跌停,強行平倉
8月28日,鄭商所發出『強行平倉』通知:根據交易所理事會決議,決定8月29日閉市後對WT309合約采取強行平倉措施。
『強行平倉』是交易所管理中的一種應急對策。即當交易出現異常的『一邊倒行情』,如連續漲停或連續跌停時,交易所為減少虧損者損失,用強制手段令贏利多的一方與虧損大的一方平倉。『說白了,強行平倉就是同情弱者的措施。』A先生說。
此次鄭商所硬麥交易的異常動向始於8月21日。自21日到29日的7個交易日中,WT309合約連續收出7個跌停板,和約價格從1560高點一路跌至1332元。29日跌停板上的封單,仍高達49000餘手。
『當時的期貨價格和交易量完全背離了現貨市場。』某期貨經紀公司的交易員說。8月硬麥的現貨價格是1200元/噸左右,注冊成9月的倉單成本價約1400元/噸,而此時期貨價格最高到了1560元/噸。這一價位比倉單成本價高出11%,比現貨價格高出30%。
其實,鄭商所早在7月18日就向會員單位發出了小麥期貨交易風險提示函,明確表示:『鑒於WT309和WS309合約月份已臨近交割月份,且持倉較大,希望全體會員提醒客戶注意控制好市場風險,引導客戶積極參與遠期合約月份的交易。』此函件並報送中國證監會期貨監管部備案。
但是,局勢並沒有因此發生改變,最終,演變成8月21日開始的7個跌停板。
是什麼樣的客戶、用什麼樣的方式逼迫交易所毅然動用了強行平倉的權力?
財大氣粗認賠
據知情人士透露,8月28日的強行平倉告示之前,面對連續跌停,多頭不僅未與交易所溝通、商量對策,反而不見蹤影。按期貨市場行話講,這叫『多頭惡意棄盤』。
一位期貨界人士介紹,在一個尚不成熟的期貨市場,出現交易異常在所難免。按以往經驗,交易所發現有異常交易之初,就會給予暗示、提醒;而一旦連續發生『一邊倒行情』,相關投資人或其經紀人會主動與交易所協商,以期將損失控制在最低限度。『交易所出於留住投資人、活躍市場的考慮,願意與客戶商討對策,實現雙贏結局』。
『此次卻出現了例外。』該人士說,最初交易所先是多次暗示,後又主動出面聯系多頭客戶,但多頭卻不見了蹤影,『以認賠的姿態棄盤而逃』。『正是在這種背景下,鄭商所宣布強行平倉』。
『多頭的問題早在兩個多月前就已被發現,甚至有同行對他們做過勸說。但他們認定自己資金實力強大,完全可以抗衡市場的不利因素。』一位對多頭情況有所了解的人士對《財經時報》說。
更有消息人士透露,多頭資產幾十億,單憑其資金勢力,確實可以『呼風喚雨』。
『但多頭犯了一個致命的錯誤??中國期貨市場已經不是以前只靠錢多就可以說話的年代了』。
硬麥是鄭商所較早的期貨品種之一,但並不受投資者青睞,交易一直處於清淡狀態。直到今年上半年,神秘大資金闖入,纔開始了這一輪強勢做多的行情。
『當時的行情啟動,從技術和主力資金狀況看,都沒有問題。』某期貨分析人士說,『但後來多頭對倉單判斷的技術性失誤,加上缺少跟風者推波助瀾的市場環境,多頭纔不負責任地棄單而逃。』
依靠資金左右行情價格,一度是包括股市、期市在內的中國資本市場的一大特征。而此次硬麥合約,則上演了相反的版本。
考驗交易所管理
據消息人士透露,WT309大演多頭行情時,多頭大戶也曾萌生尋找『同盟軍』的想法。但當時行情已經與現貨市場背離,而大多數市場人士已經對供求關系更為認同;他們這次沒有像以往那樣??跟隨大資金,甚至推波助瀾,而是選擇了冷眼旁觀。『沒有跟風者,獨自面對與現實背離的行情,大戶自然心虛,棄盤而逃也在意料之中』。
強行平倉並非中國的獨創,而是國際期貨業通行的做法,區別只在於采用的次數多少。中國期貨市場建立初期,這種手段經常在一個星期內動用多次,但近年來已經較少。不過,偶爾動用一次,也會招致各方的關注和指責。因此,國內期貨交易所對強行平倉一般慎之又慎。這被認為是中國期貨市場正逐步走向成熟的一個明顯標志。
市場出現非正常交易狀況,任何交易所都無法回避。但預先留有餘地和應急對策巧妙,則反映了不同交易所的管理智慧。
今年4月,上海期貨交易所的天膠也曾出現過連續跌停事件。上交所當時采取的措施是:對6月合約緊急停盤一天,然後將停板幅度擴大到10%(正常是3%),沒有實行『強制減倉』,從而使多頭希望通過三個跌停之後對衝平倉的計劃落空。
此次面對WT309事件,鄭商所於8月31日再發通知;理事會臨時會議決議,WT309合約進入交割月(9月)後,漲跌幅調整為±1%,在最後交易日閉市後實行一次性配對交割。此舉的目的是化解交割風險,阻止市場違規行為。
但是,WT309的最後交易日??9月15日越來越近,如果屆時多頭不履行交割義務怎麼辦?
『很簡單,支付違約金。如果違約金再不支付,就演變為法律糾紛。交易所會保留追溯權力。』A先生說。
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