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呼吁深港兩地證券交易所互通聯動的聲音正在通過便捷的途徑被中央政府獲悉,而如何把握此中投資機會的節奏,也正在成為一個焦點話題。
『深港兩市互通』方案浮出水面??
國務院7人調研組7月29日晚在深圳某賓館召開的一次深圳各界代表座談會的內容已經成為媒體和社會各界關注的焦點。
部分深圳本地參會人士向本刊透露,由於各界代表給國務院調研組提交了詳盡的研究報告,其中就包括深港證券界定位及合作的課題,因此在當天的座談會上反而較少談及深圳金融證券的發展問題。
記者從參會人士處獲悉,在深圳各界提交的有關深圳證券業的報告中,建議提出者們一致認為,深圳的金融產業應加強與香港金融業的合作,優勢互補,協調發展;他們認為CEPA促動了香港金融業向內地延伸,深圳要抓住機遇,建議深圳『完善三大金融專業市場,發展風險投資基金,營造金融龍頭產業,創建資本平臺』,這是未來深港金融合作的切入點。
本刊被告知,有代表在上交國務院調研組的報告中建議,深交所應盡快股份化,進行公司化改造,以市場機制來促進深交所的發展,為深港交易所的未來合作創造條件,包括兩地合營創業板。該報告還提到,如果深交所股份化進行得比較好,那麼一旦人民幣實現自由兌換,深港經濟高度一體化,那麼深港交易所的聯動互通就有了可能。屆時,深港之間可以分工,深交所主板並往香港聯交所,深圳則專心發展創業板。當然,深交所要股份化,改組成公司制交易所,現行《證券法》的有關條款應該修改。
此外,最近各種跡象表明,深港兩市聯動互通的要求漸趨強烈。本刊獲悉,深圳市代表在這次給調研組的報告中,提出了更為具體的『一板兩市』方案,即一家公司,經過一個審批程序後,可同時在港深兩地的創業板分別以港元及人民幣買賣。另據稱,港交所人士近日到深圳,也在探討深圳未來的中小企業板與香港創業板的合作可能,其中一個合作方向即為兩市場合作,公司於一地上市,可於兩地買賣。
有觀察人士認為,港交所選擇這一時機來深,與國務院調研組來深很可能關系比較大,但這僅僅是一種猜測。
是否影響B股投資要看後續動作??
談到從上述座談會傳出的部分信息,包括珠三角東岸整合、深港經濟一體化、深港金融業的定位走向等,國信證券綜合研究所總經理何誠穎發表個人見解認為,珠三角東岸整合難度比較大,牽涉的問題也比較復雜,短期內不可能有突破。
至於深港一體化的問題,他認為,這與CEPA的主導思想是一脈相承的,但也會是一個漸進的比較慢的過程,對於與此相關的深交所和香港聯交所談合作的消息,這種洽談的可能性是有的,但短期來看,肯定也只是一種探討。
何誠穎認為,目前最為迫切也是最可能短期內實現的進展,就是深交所恢復發行新股。至於深港兩個交易所的打通互動,那是在深交所恢復發行新股之後纔可能考慮和實施的步驟。當然,如果此後深港證券交易所果然可以打通或加強互動合作,B股和H股的投資價值將是巨大的,但目前投資者考慮這個層面上的問題還為時尚早。
其他幾位受訪的證券業內人士也持類似的判斷。
大鵬證券研究員汪思波向本刊表示,如果將來隨著深港融合的深入真的可以帶來兩地證券市場的打通或合作,對於B股和H股的投資機會確實影響很大;但是,到目前為止,這對投資者還只是一種消息性的機會。因為要完全敲定和運作這麼重大的事,肯定還需要一個長久復雜的過程。
密切關注B股策略的汪評論到,就深港市場互通的消息面刺激來講,對於境內投資者,B股的機會顯然比H股更現實;當然,上半年來講,深B的走勢已經比較高,短期內存在回調的壓力,但從長遠來講,還是值得買入持有的———前提當然是投資者對中國經濟增長的持續看好,這個條件是決定性的。
他認為,至於A股與B股市盈率的差異,這是由投資者的差異造成的必然結果,這種差異不太可能僅僅在一個政策消息面的刺激下統一起來,無論中國A股、B股還是H股的投資價值,最根本的還是決定於中國經濟的增長。
聯合證券首席分析師朱波態度更加明確,認為綜合各方面因素看,短期內實現深港交易所聯動不可能;當然,如果可以實現的話,由於市盈率的不同,A、B、H股的市盈率會慢慢趨同,這對後兩者來講,投資機會確實巨大,但A股市場必然大跌甚至嚴重崩盤,有關方面不可能不考慮系列後果。
參加國務院調研組座談的深圳代表告知,盡管提交調研組的報告中涉及到了具體的深港兩市互通的方案,但最終如何定論還需高層決策。
其他因素有望支持B股上揚??
談到B股市場的投資機會,朱波認為,深港市場互通的消息面刺激在有實際進展之前是次要的,而主要的還得看A股的臉色,現實情況是,深A上漲能帶動深B,深B上漲卻帶不動深A;就滬B來講,下半年有所補漲是可能的,實際上,現在已經有很多投資者正把深B換成滬B,這個動向值得關注。
『當然,』朱波表示,『下半年整個B股的機會完全要看A股的臉色,如果A股表現不好,無論深B還是滬B,都可能沒什麼機會。』
大鵬證券綜合研究所向本刊提供的一份今年三季度投資策略報告中,則重點強調指出,B股相對於A股的大幅折讓作為長期存在的現象主要反映的是過去市場對未來中國經濟和人民幣匯率走勢將相對疲軟的預期,而現在,中國經濟增長相對於美國和香港經濟有相當的優勢,同時,人民幣對美元和港幣的中長期內昇值的預期急劇增加,這些因素正在反映到市場對B股的追捧上。
認為,假定中國經濟基本面的相對優勢得到延續,則原來所謂的『中國折讓』可能會逐步被『中國溢價』所替代,那麼B股的潛力只是剛剛起步而已。考慮到匯率體制的變化路徑和可能的時間安排,以港幣或美元定價而以人民幣為收入來源的股票類資產短期內可能有超額收益,那麼B股等能反映中國經濟增長的良好品種將有傑出的表現。
大資金做H股等不及深港股市聯動??
國信證券綜合研究所陶鸝春向本刊描述,且不說H股相對A股的大幅折價,僅看香港市場情況,香港藍籌股在行情最低迷的時候,市盈率依然達到15到20倍,而H股市盈率通常不超過12倍,其中明顯存在價值低估的情況。
該人士介紹,2002年香港恆指大幅調整,全年下跌超過兩成,而同期,國企H股指數一路震蕩上行,成為香港股市最亮點。進入2003年以來,H股繼續在走勢不振的香港股市中一枝獨秀,引來了眾多游資的熱烈追捧:江西銅業的股價在4個多月裡已翻番,青島啤酒股價創下自1997年以來的高位,鞍鋼新軋、兗州煤業、海螺水泥等股均創出歷史新高。2003年6月H股指數達到2726.43點,比去年同期上揚25.79%,年內累積漲幅超過30%。
陶鸝春分析,H股投資價值回歸正在起步,首先基於中國經濟持續的高速增長,這令以國內大型龍頭企業為主的H股公司受益匪淺,並成為H股公司經營業績持續的根本保證。根據對在香港聯交所和國內A股同時上市的27家公司統計,2002年平均每股收益為0.14元。
第二,市場投資理念在發生重大變化。2003年以來,境內機構投資者的投資行為顯示,價值發現的選股思路和相對集中的持股模式日漸盛行,貫穿其中的則是對投資價值判斷的國際通行規則的思考。站在成熟市場機構投資者的角度,好股票往往符合以下幾個簡單而基本的原則:較高的淨資產、較低的市盈率、穩定的股息率。許多H股的股價低於其賬面價值,市盈率不到15倍,基於遠期收益的市盈率也只有8到10倍,平均股息率在5%左右,深受海外投資者的追捧。而紅籌股的遠期市盈率為10到11倍,恆生指數成份股的遠期市盈率為16到17倍。A股市場市盈率高企是普遍現象,績優上市公司缺乏分紅的意識,27家同時具有A股和H股的上市公司在兩個市場上價格差距十分顯著。相比之下,投資者會如何選擇不言自明。陶鸝春還提到,H股與A股之間比價效應為市場資金帶來套利機會。2002年底,A股與H股的股價比為4.8倍,2003年中期股價比仍有3.5倍,兩個市場存在著巨大的差價,正是市場游資進行套利操作的絕好機會。在不斷套利的過程中,H股的價值被低估、A股的價格虛高的現象將得到糾正,H股的真正價值終將在市場上體現。
陶提示,目前多家券商的港股研究顯示,H股在未來3年仍將有較大的上揚空間。
8月初,更有深圳本地一位不願透露姓名的證券業內人士告知,實際上,境內投資者做H股,在圈裡早已是公開的秘密,即便僅僅是在他周圍朋友的小圈子裡,通過各種途徑到『對岸』做H股的資金就有幾個億。該人士還介紹說,許多幾千萬以上的大資金,現在喜歡采取一種『三三制』的投資方式,即A股、H股分別投資1/3,還有1/3用來買各種比較穩妥的債券或進行不動產投資,以此達到分散風險的目的。
該人士笑談:『目前急迫等著QDII政策早點突破的是那些幾百萬以下的小資金,真正有錢的早就自己「QDII」了,等到大家都能過去的時候,投資機會恐怕已經不是最好的了。』
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