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5年以上固定利率債券在經過了近兩個月的發行真空期後,將於7月24日迎來5年期國債的發行,這將在國債收益率曲線扁平化的態勢下,為中期債券進行一次新的價值定位。
自5月份以來,市場一直沒有5年以上的中長期固定利率債券發行,導致目前市場上由於回購利率上行而引起了短期債券收益率快速上昇,3年期國債收益率達到2.416%;但中期債券收益率變化幅度並不明顯,除020015和030001外,其他債券的成交量也相當有限;與此同時,7年以上長期債券,尤其是金融債因供給較少,當期收益相對較高,而重新受到部分關注,收益率穩中略降,因此,整條國債收益率曲線再次呈現出扁平化變化趨勢,這為中期債券的投資價值定位和收益率變化方向判斷帶來了較大的不確定性。
從一級市場利率走勢看,6月份以來,利率整體處於回昇態勢之中。7月份,國開債以每周200億元的發行量進入發債高峰期,一級市場利率水平不僅遠高於去年同期水平,更高於去年底市場極度恐慌時期的利率水平。因此,今年下半年國開債的發行利率有一個相當高的起點,這將不可避免地導致金融債收益率曲線的整體明顯上移,國開債收益率的明顯回昇將對投資者心理產生較大的影響。
從資金情況看,7月份,資金利率在央行調控、有關猜測的暫時平息、貨幣供應快速增長、新券繳款期的延後等多種因素的共同作用下,呈現普遍寬松的狀態,回購利率下調速度較快,對整個債市信心起到相當的穩定作用。但從下半年趨勢看,由於央行對貨幣供應增速控制力度的加大,債券發行壓力依然較重,其他資金運用途徑的分流,市場相關預期的變化等因素的影響,資金利率下降空間不是太大,總體仍將維持在前期的高位水平。
從本期債券的主要需求方看,絕大部分為以投資為主要目的的商業銀行。目前,股票型基金中平均股票持倉量已經高達63.73%(截止到7月14日),總持倉量已經超過80%,因此目前基金增持債券的需求並不強烈,部分需求可能僅存於一些債券型基金和保本型基金;保險公司中除財險資金對本期國債有少量需求外,其他資金因期限品種的匹配度不高而難有旺盛的購買欲望。另外值得注意的是,由於交易所債券市場中中期國債收益率遠高於當前的銀行間債券市場,因此,對於跨市場機構而言,本期國債收益率並不具備較強的吸引力。綜合上述情況,本期債券的市場關注方以商業銀行為主,因此,中標利率將有可能高於當前二級市場收益率。
綜上所述,本期債券的利率在2.52%至2.56%之間的可能性較大。
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