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人民幣匯率成為熱點的原因還在於近年來美元的貶值。特別是今年5、6月間,美國財長斯諾和總統布什先後就美元匯率的公開表態戲劇性地揭開了美元貶值的又一新階段。
斯諾明確表示美國政府不再以市場價值來衡量美元的強勢,並強調美元真正的價值應當由市場來決定。市場據此認為美國政府為美元貶值開了綠燈。斯諾話音未落,美元匯率應聲大跌,到5月27日跌至1歐元兌1.1937美元的歷史新低。6月初,布什連續兩次放話,稱美元匯率下跌有違政府的政策,美國仍會支持強勢美元,同時卻又一再強調他無權制訂美元政策,美元匯率要由市場決定,美元隨即止跌回昇。美國總統與財長在短短三周內發出令人費解的矛盾信息,這從一個方面反映出美國政府在美元匯率政策上進退兩難的境地。華爾街分析人士指出,美國政府官員雖內心希望美元貶值,但卻不願或不敢公開宣布放棄強勢美元政策。
強勢美元走到關口
有人說,美元最近一段時期走軟是對上個世紀90年代強勢的調整,此話不無道理。在1995年到2002年期間,美國政府一直堅持強勢美元政策不變,亞特蘭大聯邦儲備銀行的統計資料顯示,從1995年7月到2002年2月期間,美元匯率上漲了35.5%。
強勢美元政策對上個世紀90年代中後期美國經濟的持續高速增長起了重要作用。首先,借助強勢美元,美國吸引了巨額資本,外資的大量流入反過來又支持了美國經濟繁榮和美元地位堅挺。據統計,從1991年到2000年,美國吸納的國際資本達2.3萬億美元。其次,強勢美元加上美國經濟繁榮使美國被看成是最容易賺錢的地方,外資大量湧入造就了美國股市的異常繁榮。2001年,外國人對美國證券的淨買入量高達創紀錄的5320億美元。此外,美元堅挺使得美國的進口商品價格低廉,從而使通脹率長期處於較低水平。然而進入21世紀以來,強勢美元不僅嚴重影響了美國產品的國際競爭力,制約了出口增長,而且導致美國跨國公司的盈利狀況惡化,因為跨國公司在國外的盈利轉換成美元後縮水。隨著美元持續堅挺,美國經常項目赤字急劇增加,到2001年上昇到4174億美元,約佔美國GDP的4.5%;到2002年更達到創紀錄的5034億美元,佔GDP的比重高達5.2%。經濟分析人士認為,如今,強勢美元已成為制約美國經濟復蘇的一個重要因素。美國制造業紛紛向政府施加壓力,要求改變強勢美元政策。美國政府似乎也已意識到強勢美元政策難以長期為計。
美元貶值符合經濟需要
迄今為止,美國政府雖未公開宣布放棄強勢美元政策,但市場的普遍看法是美元地位走軟在所難免。總的看來,美元貶值對美國經濟帶來的積極影響主要體現在:
首先是有利於擴大出口。美國制造商協會對於美元匯率近期走低表示滿意,該協會最新發表的報告預測稱,美元近期的貶值將會刺激出口反彈,預計美國今年第三和第四季度的出口將分別增長5.5%和9.3%。
其次是可以減緩美國通貨緊縮的壓力。在美國國內物價處於近40年來低點的情況下,進口商品價格小幅上揚,有助於防止出現通貨緊縮。摩根斯坦利的經濟師米勒表示,弱勢美元的好處是美國可以把進口通貨緊縮轉化成進口通貨膨脹,以獲得喘息之機。
再之是減輕美國的外債負擔。
美元貶值意味著美元不值錢了,如美元貶值25%,則美國所欠境外投資者的約3萬億美元債務就可能會蒸發掉7500億美元。亞洲國家或地區為美元貶值埋單代價不小,因為亞洲目前擁有全部外國人持有美國國債的一半。
第四是美元走軟有利於美國公司在海外的業務,尤其有利於提高海外業務的利潤。如IBM今年第一季度銷售額增長了11%,如果美元不貶值,IBM的銷售額僅能增長4%。
美元貶值是把雙刃劍
美國一些經濟研究機構已將這一輪美元大縮水給美國帶來的好處數字化。如美林證券的最新研究報告最近就預測,美元貶值到目前的水平,對美國經濟增長率的貢獻可能高達2個百分點。不過,也有部分經濟學家認為,隨著美元貶值,進口商品的價格就會上昇,消費者必須拿出更多的錢來購買較少的東西,從而抑制國內需求增長。同樣,成本昇高會損害很多公司的收益,因為美國公司對進口原材料和零部件的依賴性很大。
然而,最令人頭痛的還是進口資本貨物。進口資本貨物佔企業購買新設備開支的40%。美元貶值意味著資本貨物價格昇高,企業就不願意增加資本支出了,從而導致美國經濟更加惡化。更有經濟學家指出,即使美國出口受美元貶值的刺激有較大增長,美國仍必須依靠外來資本流入來彌補其經常項目和財政赤字。目前,外國投資者擁有約50%的美國政府債券、約35%的公司債券和10%的美國股票。美國目前每天需要吸引20億美元的外資纔能彌補國內資金缺口。如果美元持續貶值引發投資者對美元的信心危機,促使投資者從美國市場大規模撤資,美國經濟失去外國資金的支持,這種打擊纔是致命的。
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