上周一，上證180指數新樣本揭曉。本次更換的樣本股共18只(即調進調出各18只)，將於7月1日起正式被采用。為此，我們采訪了上海證券交易所及基金公司、投資顧問公司的研究人員，請他們談談這次調整的依據是什麼。

　　硬性『分數線』

　　什麼樣的股票能被調整進上證180指數呢？上交所的相關人士拿高考打比方，『總得先上分數線吧』。那麼，『分數線』是什麼呢？

　　第一步，看排名！

　　首先，根據前一年的日均數據，對所有上海A股股票進行總市值、流通市值、成交金額和換手率四項指標分別排名，這次新指數用的就是從去年11月到今年4月底的日均數據。

　　之所以選取這四個指標，是因為，總市值代表公司股本規模的大小；流通市值越大，表示企業在流通市場中的權重越高；成交金額及換手率則是反映股票流動性的兩個方面。總的來說，是想篩選出既有份量、成交又活躍的上市公司。

　　接著，將每只股票的四個排名結果相加，所得的排名作為這只股票的綜合排名。

　　第二步，分名額！

　　上證所在編制180指數時，將上市公司分為10大行業。為了增加指數的覆蓋面，每個行業都有一定比例的股票『入選』。具體的方法，是將每個行業中所有候選股票的流通市值之和，除以上海市場所有股票的流通市值之和，再乘以180(即：第i行業樣本配額＝第i行業所有候選股票流通市值之和／上海市場所有候選股票流通市值之和×180)

　　此次新樣本在『通訊服務』

　　和『公用』行業中都各有一只股票當選(見附表)，而在原來，這兩類行業都沒有名額。但同時，『原材料』行業卻由於股票流通市值比例下降，比舊指數少了兩個『指標』。

　　因為許多上市公司跨行業投資，上證所為此制定了非常具體的公司所屬行業劃分原則：1、如果公司某項主營業務的收入佔公司總收入的50%以上，則該公司歸屬該項業務對應的行業；2、如果公司沒有一項主營收入佔到總收入的50%以上，但某項業務的收入和利潤均在所有業務中最高，而且均佔到公司總收入和總利潤的30%以上，則該公司歸屬該業務對應的行業；3、如果公司沒有一項業務的收入和利潤佔到30%以上，則由專家組進一步研究和分析確定行業歸屬。

　　擇『優』錄取

　　還是和高考相似，上『分數線』的上市公司總是超過『錄取』比例。於是，專門負責確定指數樣本的專家委員會制定出五個剔除原則。一是上市時間不足一個季度的股票；二是暫停上市股票；三是經營狀況異常或最近財務報告嚴重虧損的股票；四是股價波動較大、市場表現明顯受到操縱的股票；五是其它經專家委員會認定的應該剔除的股票。

　　可是，這幾個原則既具體又模糊，特別是後三項標准難以量化。

　　有專業媒體曾在6月初舉行上證180的『競猜』活動。對比現在揭曉的結果，當時參與預測的五家公司在『調進名單』中，沒有一家選擇新疆屯河(600737)；在『調出名單』中，沒有一家選擇葛洲壩(600068)。

　　『新疆屯河』在2002年底的股東人數僅4724戶，典型的莊股。從去年11月到現在，股價呈上昇走勢，可是，今年第一季度的每股收益是—0.03元。在這只股票中，產生爭議的是，它符不符合第四個剔除原則，即『市場表現明顯受到操縱』？上證所相關人員的解釋是，無論從法律上還是國際市場上，『操縱』的定義都很難界定。在沒有明確證據的情況下，如此認定某只股票，對上市公司不一定公平。

　　而『葛洲壩』雖然在行業裡算是一個比較有份量的公司，但參與編制、調整指數的上證所人士認為，葛洲壩的流動性比較差，因為流動性是『分數線』中的指標之一，所以葛洲壩的排名比較靠後。至於還有其他業績比它差的公司卻沒被調出，當然也是因為對剔除原則第三條中『經營狀況異常或最近財務報告嚴重虧損』的看法有分歧。

　　除此之外，參加預測的機構在選擇計算時點、行業分類等方面，也會與上證所有區別。

　　調整的意義

　　不用說，調整後的上證180指數更有市場代表性。統計顯示，其總市值覆蓋率由原來的58%提高到62%，流通市值覆蓋率由原來的49%提高到52%，今年以來的成交額覆蓋率由原來的42%提高到51%。

　　天相投資金融創新部的於善輝告訴記者，樣本股的整體盈利能力也有了明顯的提高。從去年年報和今年第一季度季報的經營狀況看，調整後樣本股的主營業務利潤率、淨資產收益率、稅後利潤總額和每股經營現金流等指標都有不同程度的保持和提昇。

　　不過，需要提醒的是：這並不代表進入180指數的樣本股就都是『好』公司，而被調出的是『不好』的企業。因為，我們一般評價公司好壞，通常參考利潤、資產回報率等財務數據。但『業績』與『投資價值』並不完全一樣，作為投資者在股市中的選擇，更多的用投資指標等綜合來考量。如前面所說，上證180指數側重考察股票的市值規模與成交活躍性，建立的目的是希望能夠反映上海證券市場的概貌和運行狀況、具有可操作性和投資性、能夠作為投資評價尺度及金融衍生產品基礎的基准指數。

　　上證180指數又稱『上證成份指數』，是上海證券交易所對原上證30指數進行了調整並更名而成。它自去年7月1日起正式發布，每半年調整一次樣本股，每次調整比例不超過10%，即18個。至於為什麼不把每次調整的股票排名、具體篩選理由等向公眾公布？上證所的回答是，『借鑒國際經驗』。