日前，中國證券業協會公布了2002年度券商經營排行榜，雖然7項排名均只列出前20名，但我們仍可從中分析出國內券商去年發展的大體脈絡。

　　盈利：新銳券商昇勢逼人

　　2002年，排名前20名券商的利潤總額大幅度減少，其利潤總額合計為13.70億元，比2001年的62.95億元減少78.23%，眾所周知，利潤大幅下滑主要歸因於『靠天吃飯』經營模式未變。

　　2002年，老牌券商存在盈利能力減弱的傾向。與2001年相比，去年利潤總額前20名券商名單變動較大。湘財證券、宏源證券、中關村證券、東吳證券、南京證券、閩發證券、華夏證券、國聯證券、亞洲證券進入前20名，而2001年前20名中的國通證券(招商證券)、申銀萬國、華泰證券、大鵬證券、華安證券、泰陽證券、東方證券、光大證券、西北證券退出排行榜。除閩發證券、華夏證券外，新進排行榜的多為近年來掛牌的券商；除華安證券、泰陽證券、西北證券外，退出排行榜的多為老牌券商。

　　2002年，利潤總額前20名券商的集中度有降低的傾向。表一顯示，2002年前5名所佔比重合計為54.56%，2001年前5名所佔比重合計為57.37%；2002年後5名所佔比重合計為9.96%，2001年前5名所佔比重合計為8.35%。同時，2002年第一名的利潤總額是第二十名的9.21倍，2001年第一名的利潤總額是第二十名的10.30倍。2002年，大券商的霸主地位略有變化，天一證券等新秀漸露頭角。

　　值得一提的是，中國證券業協會公布的是券商的利潤總額，在扣減所得稅和少數股東損益後，纔是券商的淨利潤。就這兩個科目而言，各券商所佔比重會有差異。甚至存在淨利潤排行榜的座次未必與利潤總額排行榜完全一致的情形。

　　總體上說，由於去年券商利潤總額的下降，人均利潤也同步出現下降。表二顯示，前20名公司的人均利潤絕對值明顯下降。2001年第二十名的廈門證券的人均利潤，比2002年第三名金通證券的人均利潤還高。盡管如此，『人定勝天』的作用還是有所發揮。由於大券商盈利能力的下降，給一些小券商登上歷史舞臺提供了機會。廣發北方證券、天和證券等經紀類券商首次進入排行榜，一改綜合類或過渡期等券商一統排行榜天下的格局。

　　資產：老牌券商優勢猶在

　　與2001年相比，2002年前20名證券公司的淨資產增加二成多，且陣容相對穩定。去年前20名證券公司的淨資產由2001年的合計50.70億元增加到合計61.25億元，增幅為20.82%。2002年新進入前20名的公司只有華泰證券、湘財證券、華夏證券3家，2001年在前20名公司名單中的天同證券、泰陽證券、興業證券被擠出排行榜。2002年排行榜中，近年來掛牌的券商僅湘財證券、渤海證券、國元證券、華安證券、中關村證券、上海證券。淨資產規模大的證券公司，主要由老牌券商組成。這與老牌公司歷經擴容的次數多，其品牌容易吸引股東的投入有關。

　　2002年，排名前20名的證券公司的淨資本的增幅大於淨資產的增幅。排名前20名的證券公司的淨資本，由2001年的合計32.88億元增加到2002年的合計41.21億元，增幅為25.32%。這在一定程度上表明，證券公司整體資產質量有所提高。2002年新進入前20名的公司有華泰證券、湘財證券、紅塔證券、中銀國際證券、華夏證券5家，2001年在前20名公司名單中的大鵬證券、中關村證券、興業證券、大通證券、平安證券被擠出排行榜。2002年排行榜中，近年來掛牌的券商有湘財證券、國元證券、渤海證券、華安證券、上海證券、紅塔證券、中銀國際證券7家。老牌券商在排行榜中依舊佔優勢。

　　2002年，淨資產和淨資本排名前20名的證券公司的名單未完全一致。大鵬證券、中關村證券、北京證券在淨資產排名前20名的證券公司名單中，但不在淨資本排名前20名的證券公司名單中。而紅塔證券、中國國際金融、中銀國際證券正好相反。大鵬證券、中關村證券、北京證券的淨資本必然在9.81億元以下，與淨資產的差距較大。紅塔證券、中國國際金融、中銀國際證券的淨資本與淨資產更接近些。按中國證監會《關於調整證券公司淨資本計算規則的通知》的規定，結合證券公司的實際情況，淨資本低於淨資產的部分，主要是由自營證券、應收款項、固定資產淨值的減值准備等引起的。淨資本與淨資產接近的券商，表明需要計提的各種准備少。表三顯示，證券營業部多的公司，淨資產與淨資本的差距大，如中國銀河證券、申銀萬國證券等。這當是營業部固定資產較多的緣故。新掛牌的公司，淨資產與淨資本的差距小，如上海證券、華安證券、國元證券等，新公司輕裝上陣特征明顯。

　　券業發展前景仍被看好

　　2002年，證券公司淨資產排行榜與利潤總額排行榜的名單差異較大。利潤總額前20名中的中國國際金融、天一證券、金通證券、宏源證券、東吳證券、南京證券、閩發證券、國聯證券、亞洲證券在淨資產排行榜中並無席位；淨資產前20名中的申銀萬國證券、華泰證券、光大證券、招商證券、大鵬證券、渤海證券、華安證券、北京證券、上海證券在利潤總額排行榜中並無座次。利潤總額與淨資產規模的相關性進一步弱化。盡管2001年證券公司的盈利水平明顯下降，並且人們當時已普遍預期到2002年證券公司盈利水平的進一步下降，但2002年證券公司的籌資，依舊得到了有關股東的鼎立相助。從前20名公司淨資產和淨資本有較大幅度增長的情形看，證券公司的前景依舊為投資人看好。

　　從2002年排行榜揭示的一些情形看，券商當前面臨的形勢依舊嚴峻，業務創新、業務拓展等在2002年度收效甚微。給一直試圖走出困境的券商進一步『松綁』，是否屬於改變這一局面的前提之一？同時，由於競爭激烈，券商自身的兼並重組會否出現新的模式呢？對此，我們只能拭目以待。