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銅價自5月初觸底回昇以來,促使銅價上漲的一些基本面因素不僅沒有消退,反而在進一步強化,銅價的上揚趨勢將得到延續。這些利多因素包括如下幾方面:
一、美國減稅計劃等財政刺激措施得到落實
上周五,參議院最終通過總額為3500億美元的減稅方案,並在當天由總統簽署生效。盡管該法案比布什最初炮制的總額達7260億美元的原計劃消減一半以上的規模,但新法案對經濟在近期內的刺激作用卻超過原法案。新法案包括了在頭兩年減稅幅度即達2260億美元的內容,該方案含有更多的刺激因素,因而將在相對短的時期內對美國經濟復蘇產生更直接或立竿見影的效果。同時,為了降低原法案的整體開支,新法案規定至2008年就將資本所得和股息的稅率恢復到現有的水平,而非等到2013年10年期限屆滿。減稅規模的降低,實際上有助於舒緩市場對因減稅計劃的實施而進一步使財政赤字惡化的擔懮。
二、貨幣政策的進一步放寬對經濟的提振
美聯儲主席格林斯潘於5月21日在國會經濟聯席會議作證時指出,FED仍有很大的空間調降長期利率。針對前一階段經濟數據的疲弱,以及通縮風險的出現,市場開始預期美聯儲可能會在6月的FOMC會議上第13次調降利率,但很多人又擔心聯邦基金利率已經處於40年來的最低水平,可供降息的空間十分有限。格老的證詞旨在消除這些疑慮,即便窮盡降息手段,美聯儲仍會通過調低貼現率、公開市場操作或降低准備金率等手段放松銀根,以刺激經濟。格老同時強調將貨幣政策視為短期提振措施的主要工具,稱在短期的提振措施中,貨幣政策應優先於財政政策。盡管目前美國經濟依然成長緩慢,但若美國政策當局將貨幣和財政刺激措施雙管齊下,則美國經濟當最遲在下半年開始加快復蘇步伐,市場對經濟前景的良好預期有理由進一步昇溫。事實上,格老在證詞中對經濟前景的評估本身就是相對樂觀的,盡管含有謹慎的成份。
三、美元的周期性貶值方興未艾
上周五,歐元兌美元匯率終於昇破1.1747歐元面世時的水平,接近1.1886美元附近的記錄高點,這為歐元兌美元的進一步上揚鋪平道路。目前,美元兌一籃子貨幣指數已經急劇下跌至93點附近,為1998年10月份以來的最低水平,美元的貶值已呈加速之勢。JP摩根大通在其研究報告中指出,美元持續下跌將令2004年美國GDP成長率增加0.75個百分點。當然,美元貶值對提高銅市的消費或購買興趣、增加銅產商的生產成本等,將產生直接作用。美元貶值長期趨勢的形成,將直接對銅價上揚帶來持續的動能。
四、注銷倉單的持續大幅增加
LME銅的注銷倉單從5月16日開始至上周五的短短6個交易日內就累計急增35525噸,平均每天增加5920噸,總數已接近7萬噸,為近幾年所罕見的高水平。目前注銷倉單量已佔到總注冊倉單的10%,也意味著將有超過9%的可見庫存將在近期從注冊倉庫集中拉走,這將導致LME庫存的急劇降低。而庫存的大規模下降,對銅價漲勢將起到推波助瀾的作用。如果排除人為的轉移庫存嫌疑,則大規模的倉單注銷動作必然與消費的實質性啟動相關聯。注銷倉單的大幅增加傳遞了銅市消費水平在近期內顯著增長的強烈信息,這勢必會刺激銅價的持續性上揚。
五、基金造勢立場的根本轉變
上周在銅價連續測試1680一帶阻力的過程中,基金開始大舉反手建立多頭部位。最新的CFTC持倉報告顯示,截止到5月20日,基金多頭部位增加7928手,而空單繼續減少2900手,從而使其持倉結構迅速轉化為淨多持倉7692手。基金的持倉變化說明了三點:一是基金徹底轉變其前期的看空立場,開始空翻多操作,也就可以排除基金在相對高位是否會再次拋空的猜測;二是基金新多部位的建倉價位至少在1670以上,目前的均價應已提昇到1680—1685附近,如果銅價回落跌破1680,則將使基金的新建多單全線被套;三是目前基金的淨多持倉僅為其極限持倉量的三分之一,仍有增持多頭部位的潛力。銅價的任何短期回調,都將構成其增持多單的機會。
除此以外,全球范圍內的銅精礦和廢銅等原料緊缺狀況日趨加劇、SARS疫情逐步得到較好控制等都成為銅價攀昇的因素。因此,我們有理由對銅價的漲幅看高一線,1750附近的前期高點應為首要目標。
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