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4月下旬,重新登記掛牌後的杭州市工商信托推出了規模2000萬元的『證券組合投資集合資金信托計劃』,該產品的一個顯著特點是含有一個增強流動性的方案:在受益人提出轉讓他們所持有的收益權累計達到信托資金的30%即600萬元時,發行該產品的信托公司承諾發起一個新的集合資金信托計劃,用以受讓擬轉讓的受益權。此前,中煤信托在推出的『車公莊危改小區貸款項目』中也有類似的承諾:受托人將提供不超過本信托計劃資金20%的固有財產(資金),用於受讓持有期在6個月以上(含6個月)的信托受益權。
信托公司承諾受讓自己所推產品的受益權,這與開放式基金承諾贖回頗為類似。有市場人士認為,這將解決信托產品流動性不足的問題,並使信托具有挑戰基金的能力。
信托公司的積極嘗試
對於業內的這一新動向,外經貿信托公司總經理李明璋向中國經濟時報記者表示,目前信托業務還處在探路階段,增強產品的流動性應該是一種積極的嘗試。從目前的相關法規來看,並不存在限制信托產品轉讓的條款,存續期內的產品可以在投資者之間通過櫃臺交易的方式進行。李明璋說,當然這種轉讓受到地域和信息傳播方面的局限,信托公司可以考慮在自己網站上提供信息平臺。
目前信托公司越來越多地推出了證券類產品,從年初上海國投推出『基金債券組合投資信托』開始,先後有英大信托、山西信托、百瑞信托和衡平信托推出了以股票、債券、基金以及其他金融產品為投資對象的信托計劃。西南證券研發中心孟輝認為,這表明信托公司的理財范圍逐步向證券市場傾斜,以信托相對靈活的制度安排,將對證券投資基金產生一定的壓力。
當前開放式基金的日子不太好過,不但擴容困難,而且遭遇了投資者的贖回潮。由於采用固定費率,即使在去年普遍虧損的情況下,基金公司仍提取了10億元以上的管理費用,使投資者對基金專家理財信心也有所動搖。相比之下,證券信托計劃的一個明顯優勢是管理費用與投資績效掛鉤,這對受托人是一個有效的激勵。另一方面,有人認為基金優勢是流動性強,可隨時通過交易變現,因此前述信托產品增強流動性的舉動,是為了適應市場競爭的需要。
李明璋認為,信托產品的流動性與基金還是有所區別的,因為信托產品的持有者大多應是偏好固定收益的投資者,他們對流動性的需求本就不像基金投資者那麼強。而且比較來看,目前信托產品往往有較高的預期收益率,這正是在產品設計中考慮了對投資者流動性損失的補償,屬於一種風險收益。
信托與基金的競爭
隨著信托越來越多地涉及證券領域業務,並且借鑒基金的優勢不斷地進行創新,人們認為其大有挑戰基金之勢。廣東證券發展研究中心初昌雄指出,作為市場化程度更高的資金信托,有著基金無法比擬的優勢:首先,信托進入的壁壘較低,根據《證券投資基金管理暫行辦法》,基金的設立必須經證監會審查批准,最低募集數額不得少於2億元,開放式基金自批准之日起3個月內淨銷售額超過2億元的,該基金方可成立,並且在設立募集期限內,最低認購戶數必須達到100人。而資金信托的設立要容易得多,根據《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規定,只要是經批准設立的信托投資公司均可以開展資金信托業務,信托投資公司設立資金信托產品無須審批,只須報主管部門備案,對每一個資金信托計劃,也沒有募集期限和最低額度限制,只規定集合資金信托每份合同金額不得低於人民幣5萬元。
其次,信托投資范圍廣泛、靈活,而基金的投資組合有具體的規定,如投資於股票、債券的比例不得低於資產總值的80%,投資於國家債券的比例不得低於該基金資產淨值的20%等,這些限制使得現有的基金風格雷同,對投資者吸引力不足。而且,信托投資范圍的廣泛靈活,以及低成本運作使得信托投資能取得較高的收益,現有資金信托品種的預期年收益一般在3.5%-6%之間,雖然預期收益能否實現還存在諸多不確定性,但這確實是信托與基金爭奪投資者的殺手?。另外,信托的收費模式更趨市場化,表明信托公司與投資者利益共享、風險共擔的決心,對基金業實行的固定管理費率是一個挑戰。
關於信托與基金的競爭,李明璋認為不能籠統地把兩者對立起來看,資金信托的應用形式及目標客戶和基金還是有區別的,而我國的投資管理人還遠沒有到壟斷競爭的階段。現在基金有穩健型、成長型等分類,說明即使在偏好基金的大客戶群中還能細分,而信托產品的定位與基金差異就更大了。之所以現在很多信托涉足證券領域,李明璋認為有兩個原因:一是信托與證券有很深的淵源關系,現在的許多證券公司是信托催生的,所以信托公司在經驗、人纔方面更樂於從事證券類投資;二是從應用端看,和實業投資比,證券投資的成本較小,評估及風險控制相對容易,透明度較大,投資者也更能接受。但是,信托從事證券投資有規模不經濟問題,因為受到信托合同『200份』的限制,形成的資產池往往較小。
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