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在日前上演的局部牛市行情中,重倉持有汽車、銀行、鋼鐵股的開放式基金成為了贏家。可令人困惑不解的是,隨著淨值的不斷增長,淨贖回數量也同步攀昇。據稱,某淨值居前的開放式基金竟在兩天內被贖回了10%。
有關開放式基金贖回的議論一直很多,去年第四季度行情欠佳,曾經有開放式基金遭遇持有人『斬倉』出局。按市場最初的共識,行情走好階段相對不會輕易遭遇淨贖回,投資信心的增長甚至可推動開放式基金規模做大。但今年一季度基金投資組合,讓市場大吃一驚。4月18日公布的11只開放式基金的投資組合顯示,無論股票基金還是債券基金,無論今年第一季度的淨值漲幅如何,開放式基金無一例外均遭遇了淨贖回。初步統計,僅這11只基金總共被贖回約為37.09億元。博時價值成長目前的單位淨值排首位,4月25日為1.13元,今年以來的增幅達14.95%。可即便表現如此好,博時價值增長規模卻由28.08億份減至23.02億份,降幅高達18.02%,高於去年第四季度的7.87%。
今年一季度的開放式基金贖回熱,與去年第四季度時的特點不同。去年第四季度,大盤一跌再跌,基金淨值跟著縮水,投資者對基金的專家理財能力產生懷疑,引發了大面積贖回。其中,長盛成長價值成立僅三個半月時間,就被淨贖回了11.55億份,淨贖回比例高達36.5%。而今年第一季度的贖回,則反映出部分投資者面對盈利選擇了落袋為安。一些基金持有人去年買入被『套』,當基金淨值快速回昇之後,套現的意願明顯上昇;有的基金持有人則以炒股思維來投資基金,對淨值增幅較大的開放式基金尤其謹慎,擔心其後市增長乏力或可能面臨淨值縮水,索性先贖回暫作觀望。各家基金管理公司紛紛調低開放式基金的申購和贖回費率,降低了投資者的買賣成本,在客觀上增加了基金持有人的『變數』。
對於贖回熱的出現,有開放式基金經理稱,這是投資者『不成熟』的表現。高淨值的基金遭遇投資者贖回,在開放式基金的歷史上並不多見。換言之,開放式基金不是股票,投資者應以中長期的思維加以對待,短線反應過於敏感未必是好事。但從另一個角度來看,開放式基金遭遇贖回,暴露出現有基金管理公司的『軟肋』。在缺乏做空機制的市場中,大盤調整難免導致開放式基金受拖累。若投資者判斷指數已經上漲乏力,且開放式基金重倉股面臨大幅調整的時候,及時套現又何嘗不可。上周,上證指數周跌幅達7.23%,博時價值成長的單位淨值縮水達6.53%,國泰金鷹增長縮水4.23%,華安創新和華安180分別縮水5.52%和6.06%。應該承認,若能在相對高位贖回出局而規避市場風險的投資者,不是『不成熟』,而是太成熟了。有市場人士認為,由於開放式基金持有人中有相當部分是保險公司,保險公司具有一定的市場風險研判能力,加入贖回隊伍的可能性不小。
贖回壓力始終纏繞著開放式基金,將給其運作增加難度。據不完全統計,現有封閉式基金的現金儲備比例通常保持在5%至10%,而流動性要求較高的開放式基金則保持10%至15%間。現有的贖回壓力還不至於使開放式基金的現金『捉襟見肘』,但已經或多或少地影響到基金的投資運作。有基金經理承認,為了應對贖回,不得已拋出了一些股票。很顯然,淨值增長同樣引發贖回,可能使開放式基金今後的運作增加顧慮,必要的時候還是需要短線投資思維。與此同時,開放式基金資產規模的縮小,表明其設立後的營銷成果欠佳,未能通過新增的申購資金來抵消贖回壓力。
如何應對開放式基金的贖回壓力?有市場人士建議,改變現行按淨值固定計提管理費的方式,建立以紅利為中心的『基本費+年費』制,理順管理人和投資人之間的關系,完善基金的激勵與約束機制,形成長線投資克服贖回潮的制度基礎。但實際上,在單邊做多的市場中,開放式基金的贖回壓力難免會多些。
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