|
||||
貨幣政策支持更有力度
回顧篇
在十六大方針的指引下,舉國上下團結一心向著全面實現小康社會的宏偉目標前進。在積極財政政策和穩健的貨幣政策的連續作用下,一季度宏觀經濟發展開局良好,年內可望延續這種局面,從而完全實現政府提出的今年經濟增長7%左右的預期調控目標,這有力地提振了廣大投資者的信心。
1、宏觀經濟發展開局良好
2002年中國經濟取得了出乎意料的好成績。2003年可望延續這種局面。由於今年中央繼續實施積極財政政策和穩健的貨幣政策,因此,完全可以實現政府提出的今年經濟增長7%左右的預期調控目標,甚至達到7.5%左右。同時,我們預計今年的通貨緊縮壓力也將得到一定程度的減緩,從而有助於上市公司經營業績繼續保持去年的回昇勢頭,使股市的投資價值得到進一步的提昇,並對投資者信心的恢復起到十分積極的作用。
2003年1-3月經濟運行的一些跡象表明經濟正健康發展。目前的消費價格仍是一個穩步回昇態勢,居民消費物價從2001年10月以來首次出現上漲,總需求的平穩增長,貨幣供應的增加以及國際大宗商品價格的周期性上昇,使中國有望在2003年穩步走出通貨緊縮,實現溫和的通貨膨脹。央行2003年的M2增長目標為16%,較之以往明顯提高,表明了央行堅決放松貨幣的決心。同時國內經濟還存在較多問題,對股市產生直接影響的有:金融風險加大,證券市場下跌使得證券業出現全行業虧損,銀行不良貸款比例仍然偏高,保險機構盈利能力低及資本金不足,前些年售出的高預定利率保單需按高利率繼續給付,與現時銀行的低利率形成嚴重利差倒掛,對保險企業構成壓力;三農問題比較嚴重;國債發行數量較大,積極財政政策施展空間越來越有限等。
2、貨幣政策支持更有力度
中國人民銀行發布最新金融統計顯示,2月末,各項貸款增幅達到1997年4月份以來的最高值。居民儲蓄月末餘額首次超過10萬億元大關,達到10.03萬億元。居民儲蓄的快速增長,並且達到一個過去難以想象的總額,意味著當前的貨幣政策環境是非常寬松的。儲蓄是一個蓄水池,但資金的流向值得我們高度關注。一方面,這些資金可以流向消費,因此新的消費熱點,如汽車、手機、房地產等值得引起注意,相關的行業可能因此受到推動。另一方面,儲蓄資金可能分流到投資領域,使證券市場的資金供給更加充沛。
政策面
政策面維護市場穩定的基調不會改變。在新興+轉軌的特定歷史階段,證券市場的政策制定者們更加注重從中國的具體實際出發,制定務實的發展市場、規范市場和防范風險的政策,始終堅持改革的力度、發展的速度與市場的承受程度的統一。這對重振市場信心是一大利好。
1、強調在穩定中求發展
穩定發展將是新證券監管層的主要指導思想。經過深入滬深交易所、深入券商基金管理公司等一線調研,中國證監會主席尚福林在證券期貨工作會議上首次了提出中國證券市場的發展要堅持改革的力度、發展的速度與市場的承受程度的統一,表明管理層在加強監管、大力發展的同時,考慮到中國證券市場的特殊性,將市場的承受度納入管理層制定政策的考慮范疇。他在兩會期間接受記者采訪時再次重申上述觀點。此外,尚福林還談到中國證監會正在積極研究和制定拓寬券商融資渠道方面的方案,這對市場是一個實質性利好。一方面需要休養生息,另一方面市場更需要開閘放水,纔能蓄水養魚。只有真正解決券商等機構的合法融資渠道,纔能推進證券市場的發展。
此外,我們注意到前期有權威人士指出,全面建設小康社會,需要進一步發揮資本市場的功能。前一段時期股市持續低迷與我國GDP持續快速增長嚴重背離,很不正常,當務之急,要統一思想,樹立發展我國資本市場的信心。他重申任何改革開放措施的出臺,都要考慮中小投資者的承受能力,一切問題的解決都不能忽視中國國情,都不能以犧牲發展和穩定作為代價。這一原則與尚福林主席的三個統一基本相符,表明管理層對中國證券市場現存問題已有充分的認識,並就如何解決達成一定程度的一致,這對重振市場信心是一大利好。
2、鼓勵和引導創新
證券市場的發展除了要加強監管,更需要創新,而這需要政策的鼓勵和推動。今年以來,管理層在證券業務創新方面采取了更為積極的態度,如批准傘形基金的發行、批准中外合資證券公司成立、允許某些銀行推出新的金融產品等。而且管理層還不斷改進自身的工作,如撤銷一批過時的行政審批制度、改進年報披露形式、研究新的金融產品開發、允許符合條件的券商發行債券等等。
我們認為今年政策面維護市場穩定的基調不會改變。證券市場的政策方向將更加務實、規范。同時管理層已經認識到我國證券市場新興+轉軌的特點,證券市場仍將在發展中規范、在規范中發展,通過發展解決發展中的問題,加速我國證券市場從不成熟走向成熟。
市場面
一季度證券市場的整體表現是穩中有漲,可圈可點。從幾個子市場的表現看各有千秋。A股市場出現強勁反彈,中信證券、中國聯通、寶鋼股份、中國石化等大盤藍籌股和汽車、金融等成長性板塊表現優異;企業債券市場凱歌高奏,表現卓越;而可轉換債券市場則是尾市發力,借助民生轉債、鋼釩轉債的優異表現後來居上,被投資者格外關注。基金市場重大的交易規則改變,但並未真正激活市場交投;B股市場波瀾不驚,弱市特征明顯。
1、A股市場:震蕩整理交易趨活
2003年第一季度,大盤整體上呈現出快速反彈、高位震蕩整理、衝高回落後再迅速拉昇的走勢。一季度,上證指數以1347點開盤,最低探至1311點,最高上摸1529點,收盤1510點,季度漲幅11.26%,季度波幅16.63%。
一月份,上證指數的月K線以一根中陽線報收。始於1311點的這波行情無疑是由中信證券和中國聯通引發:1月8日和9日,中信證券連續兩天報收漲停板,大盤也隨之收出兩根中陽線;正當中信證券在高位盤整,股指失去上攻動力之時,1月14日,中國聯通毫無征兆地異軍突起,在其當日漲停的帶動下,大盤以久違的大陽線報收。其後,股指基本上在1450-1500點區域內進行整理;2月份只有15個交易日,上證指數波動區間為1474-1525點,月K線為帶上下影線的小陽線,月振幅僅3.35%,呈現出明顯的高位震蕩整理走勢;3月份,上證指數呈現出先抑後揚態勢。月初,大盤摸至一季度最高點1529後出現較大幅度調整,最低探至1447點,而月末的兩根陽線卻幾乎將3月份的失地收復,最終上證指數以1510點結束一季度的運行。
從市場熱點看,中信證券和中國聯通的強勢上漲使低價大盤股成為一月份市場的主要炒作熱點。除此之外,資產重組個股成為市場的另一熱點,部分網絡通訊股也有突出的表現,這些板塊基本上構成一月份行情的主線。由於二月份大盤整體上處於窄幅整理之中,有突出表現的個股不多。二月份,行情的發動者中國聯通處於弱勢整理之中,且在3月初破位下行。中國聯通的走弱對大盤形成拖累。考察個股的表現可以發現,二月份市場的主要炒作熱點是小盤次新股,特別是那些推出大比例送股預案的個股,如科達機電、精倫電子、華工科技、黑牡丹、新華醫療等,這一熱點的炒作一直延續到3月份。
值得重視的是,由於基於對石化、汽車、銀行、鋼鐵板塊整體業績提昇的預期,部分業績增長個股的走勢明顯強於大盤。如以長安汽車為代表的汽車板塊、以寶鋼股份為代表的鋼鐵板塊、以揚子石化為代表的石化板塊、以招商銀行和民生銀行為代表的銀行股、以波導股份為代表的手機板塊等。其中,長安汽車已創出歷史新高,寶鋼股份和揚子石化也創出了2002年以來的新高。循著這一思路,我們認為價值型投資是投資者(特別是大資金)2003年的主要盈利機會之一,需引起足夠的重視。
上述特點在一季度的統計數據(表1-表3)中有明顯的體現:漲幅排名中,資產重組個股、汽車板塊、網絡通訊股等佔據主要位置;從成交金額排名中可以發現,市場的資金流向主要集中在低價大盤股、銀行股、汽車板塊、石化板塊、部分盤子較大的新股等。而從跌幅排名中可以看出,市場風險主要集中在老莊股和績差的ST個股上。此類風險仍是投資者需重點回避的對象。
2、債券市場:資金充足小幅回昇
一季度債市延續去年底的走勢。而去年的債市走勢可以分為明顯的三個階段。第一階段是在去年6月之前。由於2月降息25個基點的影響,加之市場資金寬裕,引發了國債現券(主要是長期附息券)和長期企業債的可觀的行情。債市投資者都從該段行情中得到一定的收益。第二階段是從6月到10月。由於央行連續正回購,收緊貨幣投放並緩慢抬高貨幣市場利率,引起債券市場的大幅度調整。在下跌過程中,債市的流動性下降明顯。第三階段橫跨去年11月份延續至今。在資金面充足的情況下,債市企穩並小幅回昇,02三峽債、02電網15債是市場龍頭品種,這一走勢到二季度初仍在延續中。
3、基金市場:交投清淡折價普遍
2003年一季度,由於基金重倉股在1·14行情中的良好表現,基金淨值普遍出現上昇,一些封閉式基金如基金興華、基金融鑫和基金安順等淨值回到了面值以上,但折價現象依然普遍。一些小盤基金盤中一度表現活躍,特別是在分改厘交易制度改革前夕,但市場明顯跟風不足,從而也為交易制度改革後的走勢埋下了伏筆。我們注意到:1,分改厘沒有激活市場。分改厘交易制度改革被市場寄予了很大的希望,但從市場表現來看,市場並未出現活躍的態勢,交投反而更加清淡,並隨著兩市A股大盤的調整出現了縮量下跌的走勢。表明當前在基金贏利情況沒有出現根本性好轉,基金持續的分紅能力不能恢復的情況下,投資者入場的意願依然不強。2,基金發行傘型基金成主流。2003年一季度先後已有天同180指數基金、中融融華債券型基金,以及招商安泰系列基金和湘財合豐行業傘型基金等的發行,但基金發行市場形勢依然不容樂觀。由於基金營銷的難度日益加大,品牌形象在營銷中的作用將越來越突出。因此,有利於品牌塑造的傘型基金成為基金管理公司的優先選擇。
4、B股市場?強勁反彈緩步回落
進入2003年以來,B股呈現低開高走的態勢,在2003年首個交易日,滬市B股創出年內新低111.93點,在再次探底未破109.98的前期低點後先於A股展開反彈,先於A股見頂130.21點,滬綜指在短短十個交易日反彈中上揚了18.28點,漲幅達到16.33%,隨後受阻回落,逐波緩慢回落整理。從一季度的運行態勢看,B股基本上在我們2002年底所預測的新的大箱體中運行,即滬市100.47點-144.74點,市場表現依然疲弱,場外參與欲望不強,呈現出典型的弱市特征。跟隨A股的漲跌而波動依然是B股股指運行的基本特征。但值得投資者關注的是在一季度的反彈中,B股表現出兩市股指風向標的作用,即先於A股見底,也先於A股見頂回落,這一特征預示著已經有一部分主動性資金在B股中運作。
[主要結論]
在積極財政政策和穩健的貨幣政策的連續作用下,2003年一季度宏觀經濟發展開局良好,年內可望延續這種局面,完全可以實現政府提出的今年經濟增長7%左右的預期調控目標,這有力地提振了廣大投資者的信心。
政策面維護市場穩定的基調不會改變。在新興+轉軌的特定歷史階段,證券市場管理層更加注重從中國的具體實際出發,制定務實的發展市場、規范市場和防范風險的政策,始終堅持改革的力度、發展的速度與市場的承受程度的統一。這對重振市場信心是一大利好。
二季度,我們對中國證券市場各個子市場的運行趨勢作出如下判斷:
A股市場:上證指數的核心運行區間大致在1450-1650點,有可能挑戰去年高點,市場的重心較一季度將有所抬高;主流資金有進行戰略性布局的跡象,藍籌股群體和行業成長性良好的股票正成為主流資金積極運作的對象;同時,資產的行業配置對投資績效的影響至關重要,判斷和預測行業景氣度是行業資產配置能否成功的關鍵因素,也是機構博弈時代領跑者的必備優勢。對於中小投資者來說,投資理念必須順勢改變。
我們建議二季度進行資產的行業配置時對銀行、證券、信托等金融股應予以足夠重視,其走強一方面得益於新一屆政府對金融安全和金融改革的政策主張;另一方面也是國內投資機構對QFII入市後投資選股理念的提前反映,當然還包括交通運輸、港口、需求缺口較大的電力能源、公用事業、稀缺資源等。此外,對有著較高行業景氣背景的汽車制造、食品、煤炭工業、機械制造、黑色金屬、運輸倉儲等行業仍可繼續看好。
債券市場:規模資金通過在股票市場和債券市場間動態配置資產,可以有效地降低投資的系統風險,去年盈利可觀的機構多數抓住了國債市場的大行情。而2003年一季度企業債券市場的非凡表現則使市場選擇的重要性日益凸顯。總體上看,年內國債市場的主要機會在於新券;而企業債券不失為一種風險較低,收益較高的投資品種;此外,債券基金也為風險厭惡者提供了新的投資機會。
可轉換債券市場:發現一個市場的投資價值比發現一只股票的投資價值意義重要一百倍。對於規模資金,市場配置的意義與行業配置、時機選擇一樣都非常重要。前年的B股市場、去年上半年的國債市場、去年下半年的增發市場、今年初的企業債市場都給機構帶來了遠遠高於大盤的收益。而最近崛起的可轉換債券市場,可能正是機構發現的又一個市場目標,我們認為其中蘊藏著豐富的投資機會。
基金市場:從一季度基金的運作來看,基金的投資理念有所改變,由前期追求分散投資向適度集中轉變,表明他們采取的適度集中和波段操作的投資方法得到市場的認同,預計將成為下一階段的主要運作模式。在經過長期下跌後,基金市場機會將大大增加,基金的業績也將得到改善,相應的部分封閉式基金的折價幅度將大為減小,存在一定的投資機會。
B股市場:由於B股市場政策的不明朗,影響二季度行情發展的主要因素包括:一是B股市場的擴容政策;二是QFII制度的衝擊。鑒於對二季度行情的演繹及影響因素的分析,我們認為二季度的投資策略具體為:在無重大政策出臺的前提下,在滬市120點附近可逢低買進,當股指反彈到144點附近逢高減倉,利用波段、高拋低吸、謹慎操作將是二季度的主要操作策略。
表1:一季度漲幅前20名個股一覽序號名稱 代碼漲幅(%)換手率(%)
1ST中燕60076363.2279.62
2長安汽車00062546.05163.57
3江西紙業60005342.4670.68
4ST小鴨00095141.8284.97
5ST華靖60088640.9260.78
6百花村60072140.74106.77
7ST金盤00057238.1971.27
8上海科技60060838.16267.69
9遼源得亨60069937.93206.15
10精倫電子60035537.6178.85
11福田汽車60016637.1396.59
12上海汽車60010436.6484.12
13中興通訊00006335.877.07
14億城股份00061635.6168.72
15上海石化60068834.9258.67
16廈門信達00070134.68193.97
17三星石化60076433.4364.92
18ST松遼60071532.85110.41
19山東鋁業60020532.7438.26
20一汽夏利00092732.6499.05
表2:一季度跌幅前20名個股一覽序號名稱 代碼跌幅(%)換手率(%)
1華潤錦華000810-27.50149.85
2小天鵝A000418-25.67140.63
3三九生化000403-24.2141.58
4金路集團000510-22.35173.17
5中成股份000151-21.65208.82
6錦州六陸000686-21.2611.98
7保稅科技600794-20.9562.23
8ST聯益001696-17.4434.74
9ST燈塔000695-16.5255.2
10ST渤海600858-14.7874.33
11雲南白藥000538-14.6853.07
12飛亞達A000026-14.3321.85
13民豐特紙600235-14.1142.69
14太極集團600129-14.0811.64
15先鋒股份600246-13.8528.72
16ST國嘉600646-13.62178.07
17天通股份600330-13.1934.49
18東泰控股000506-13.1215.03
19ST生態600709-13.10240.50
20寧城老窖600159-12.8063.63
表3:一季度成交金額前20名個股一覽序號名稱 代碼漲幅(%)換手率(%)成交金額(萬元)
1中國聯通6000509.67 181.47 1,575,487.49
2中信證券60003021.16519.05 1,320,631.60
3浦發銀行60000013.08109.13 910,399.49
4招商銀行60003626.2989.63 906,826.55
5寶鋼股份60001925.2475.16 664,986.11
6皖通高速60001225.24450.74 576,263.58
7中國石化60002819.6058.85 565,356.24
8深發展A00000112.3934.48 544,637.54
9上海汽車60010436.6484.12 510,945.33
10金路集團000510-22.35173.17 434,742.89
11吉電股份00087520.14227.44 428,601.75
12民生銀行60001628.5160.75 340,034.07
13上海科技60060838.16267.69 336,334.26
14中海發展60002617.83170.73 324,866.61
15南玻科控00001231.76256.28 313,429.09
16韶鋼松山00071722.41177.97 294,846.08
17上海航空60059127.48196.66 293,436.44
18申華控股60065319.1652.79 290,792.58
19遼河油田00081717.10169.97 289,421.31
20長安汽車00062546.05163.57 273,897.83
A股市場重心將有抬高
展望篇
A股市場
二季度上證指數的主要運行區間大致在1450-1650點,不排除挑戰去年高點的可能,市場重心較一季度將有明顯抬高;主流資金有進行戰略性布局的跡象,藍籌股群體和行業成長性良好的股票正成為主流資金積極運作的對象;同時,資產的行業配置對投資績效的影響至關重要,判斷和預測行業景氣度是行業資產配置能否成功的關鍵因素,也是機構博弈時代領跑者的必備優勢。
1、A股市場二季度運行趨勢分析
綜合各方面因素判斷,我們認為二季度上證指數的主要運行區間大致在1450-1650點,和一季度相比,市場的重心將有所抬高;同時,不排除挑戰去年高點的可能。
從技術面考慮,1748--1311點下跌波段0.382、0.5和0.618的黃金分割反彈位分為1478點、1530點和1581點。3月4日,上證指數摸高1529.75點,雖然反彈幅度已接近50%,但一季度累計昇幅較小,從1311到1529點,最大昇幅只有16.6%,不足20%,大盤應還有上揚空間。另外,目前年線在1550點附近,對年線的爭奪將可能成為下一階段的市場主線。如果市場有效站穩年線,上證指數可能將繼續上攻上方套牢密集區1650點。
2、A股市場二季度投資策略分析
⑴投資理念必須順應市場開放潮流
深圳證券信息有限公司的一份最新研究報告指出,中國證券市場最具市場影響力的100只股票正發生著結構性變化,特別是機構持股在領先驅動股中從以單機構控盤概念股為主過渡為多機構共有行業類股為主。這一變化引申出三個具有深遠意義的結論:莊股主導大勢的時代已經結束,大勢的走向取決於多數機構對市場未來的共同預期;舊的市場驅動機制已經打破,新的驅動機制尚待形成;行業的未來開始影響市場的未來。這份報告指出,今年1月5日以來的程序跟蹤顯示,市場領先驅動股發生相應變化。前10只領先驅動股中有5只是新入選的個股,分別是:中國聯通、中國石化、招商銀行、吉電股份和馬鋼股份,從而使得市場領先驅動股主要集中於國企大盤股和金融股。我們也認為,兩市的主力資金有進行戰略性轉移的跡象,藍籌股群體正成為主力關注對象,以個股基本面、上市公司的成長性作為選股依據的投資理念正在形成。
⑵資產的行業配置至關重要
資產的行業配置對投資績效的影響至關重要,判斷和預測行業景氣度是行業資產配置能否成功的關鍵因素。從2002年來看,由消費昇級帶動的成長性行業如汽車行業,景氣復蘇的周期性行業如鋼鐵、機械、石化,重大戰略性重組行業如電力行業,帶來了巨大的投資機會,2003年這種勢頭可望繼續。
據國務院發展研究中心中國產業發展跟蹤研究項目組對長期跟蹤研究的20個行業研究表明:2002年以來工業領域各主要行業增長景氣發生明顯分化,行業間增長景氣差距加大,出現了諸如汽車制造、食品、煤炭工業、機械制造等一批景氣水平高的行業,同時也有一些行業陷入景氣低谷,這背後蘊含著一個趨勢----中國正在形成一批新的主導產業,這些行業有可能長期拉動整個國民經濟保持增長。這在一定程度上說明產業結構調整步伐的加快和經濟增長活力的提高。
下表是2003年第一季度各行業的市場表現,從各行業市場走勢可看出:2003年第一季度走勢較好的行業中,金融保險行業在2002年4季度跌幅較大,但2003年一季度漲幅和換手率排名第一,表明該行業有持續活躍的能力。而一季度其餘排名靠前的行業也基本上反映了各行業的景氣情況,如黑色金屬、運輸設備、運輸倉儲、公用事業等,表明行業的景氣度,也就是行業的基本面支持了二級市場的走勢。金融股的走強一方面得益於新一屆政府對金融安全和金融改革的政策主張;另一方面也是國內投資機構對QFII入市後投資選股理念的提前反映。通過對行業增長驅動力持久性分析可以發現,汽車工業、機械工業、煤炭行業、乳制品業等主流資金深度介入的行業增長均具有穩定和持久性。
在考慮行業資產配置時,我們重點研究的行業包括:
化工行業:中期業績增長仍將是最大亮點
進入2003年以來,國內各種主要的石化產品價格承接上年末的強勢都一度出現了加速上漲的局面。然而,由於價格漲幅過大,已經大大超出下游塑料制品行業和紡織行業的承受能力,加上美伊戰爭爆發引發國際油價大幅波動的影響,石化產品價格在3月中下旬已經開始下調。不過由於一季度產品市場的良好表現,今年上半年石化行業的業績整體將繼續保持增長,預計不但大大高於上年同期水平,而且也優於去年下半年。對於中原油氣等三家采油企業,上半年業績水平應與去年下半年持平。在下游石化企業中,除上海石化和揚子石化仍將保持業績增長以外,預計業績增幅最佳的為齊魯石化。化肥市場將會繼續保持去年以來的興旺局面,相應的上市公司如赤天化等的經營業績有望在保持穩定的基礎上有所增長。
金融行業:持續受惠於政策保護和宏觀經濟增長
2002年,金融行業亮點頻出。銀行業上市公司持續受惠於政策保護和宏觀經濟增長,業績保持高速增長勢頭;信托業經歷整頓後重新出發,產品創新搶盡風頭;證券業在調整中尋找突破,證券公司上市進程開始啟動。國家在政策上的扶持和宏觀經濟增長也為銀行業提供了良好環境,銀行業上市公司業績整體優良。銀行業上市公司存在的問題是由於資本充足率的限制而有持續股權融資的需要,可能會影響二級市場走勢,但浦發增發新股、民生發可轉債、招商首發新股後,短期內料無新的股權籌資計劃,增長潛力可期,市盈率相對偏低,符合大盤藍籌概念且有外資並購概念,可繼續看好。信托業上市公司在2002年業績一般,但由於歷史包袱的解除和業務規模的擴大,2003年可能會有恢復性增長,信托公司殼資源相對短缺,可能會為相關個股提供並購題材。證券業上市公司的市場表現可能會受市場環境和新的證券公司上市等因素的影響。
鋼鐵行業:上半年的形勢依然良好
2002年,在機電、房地產、機械和汽車等行業的強勁拉動下,我國鋼鐵生產繼續保持高速增長的勢頭。我們認為,鋼鐵行業上半年的形勢依然維持良好狀態,而從下半年開始不利因素逐漸增多,對全年則持謹慎樂觀態度。
綜合當前情況分析,鋼材價格在高價位運行態勢有望維持到2003年上半年,那麼,投資鋼鐵行業的最好時機應該是2003年上半年。作為鋼鐵上市公司來說,抓住了上半年的有利機遇,就能夠為全年公司業績打下極為堅實基礎。因此,市場將對鋼鐵上市公司的第一季度和中期報表有著良好的預期。2002年汽車板塊漲幅很大,與其業績大幅增長有很大關系,而鋼鐵板塊去年未有任何表現,反而有利於2003年的炒作。如果大盤在今年第二季度企穩回昇將更加有利於鋼鐵板塊的炒作。可重點關注寶鋼股份、新鋼釩、八一鋼鐵和鞍鋼新軋。
醫藥行業:產業結構調整逐步深入
近期非典型肺炎傳播使醫藥股受到關注,而該行業基本面繼續向好纔是其走強的真正動力。
我們對2003年醫藥行業發展的預測是:二季度醫藥行業的利潤增長點依然是醫藥工業,其中化學制藥行業仍然是我國醫藥工業的支柱產業,是醫藥行業穩定發展的基礎。隨著產業結構調整的逐步深入,優勢化學原料藥將突顯其地位,華北制藥、魯抗醫藥、海正藥業和天藥股份值得投資者關注;中藥行業在全國醫藥工業中佔有的比重呈現上昇趨勢,在我國醫藥工業中的份量越來越重,同仁堂、雲南白藥等致力於中藥現代化的上市公司將受益;生物制藥行業雖然目前規模遠遜於化學及中藥制造,但已經展現了勃勃的發展生機;醫療器械行業規模較小,佔全行業總資產比重也不大,但2002年以來已經顯示了很好的發展勢頭,2003年的表現值得期待。
房地產行業:持續增長增速放緩
房地產類上市公司受惠於行業高速發展,正處於業績的收獲期。通過對25家已公布年報公司的分析統計看(截至3月28日),平均每股收益0.303元,同比增長20.17%;淨資產收益率達9.56%,高於已公布年報上市公司的平均收益率;長期為負值的每股經營性現金流達0.076元,較2001年的-0.325元增幅高達123.29%,表明該行業基本面已有實質性改變。
但二季度最值得關注的是中央銀行對房貸政策的調整,其影響主要在以下地區和公司:以投資型購房為主的一些地區衝擊較大,其他地區相對較小;從事別墅、高檔外銷房為主的世茂股份、華僑城、沙河股份等負面影響更大些;相反,長期從事中低價住宅和經濟適用房的萬科、中遠發展、天房發展等影響相對較小。雖然2003年一季度房地產市場表現喜人,但下半年並不樂觀,持續增長、增速放緩可能是全行業的寫照。我們對2003年房地產行業的投資評級從2002年的景氣調為中性甚至中性偏淡,相應的投資策略為上半年可適當參與,下半年逐步減倉,減少對該行業的資金配置。
汽車行業:有望續創景氣高峰
2002年汽車產銷雙雙創下歷史新高,行業的平均利潤率為28.45%。2002年汽車行業的高速增長是在汽車作為一種高檔消費品和以私人消費大量增長的前提下實現的,由於汽車消費結構發生的實質性變化,將有可能支橕汽車工業的發展出現一個良性的穩定增長態勢。汽車工業作為我國經濟發展的支柱產業的地位逐漸凸現出來,有預測今後10-15年汽車業將成為拉動國民經濟增長最有力的產業。
正如前文所述,景氣狀況良好(指數?130)且處於上昇階段的汽車工業2002年景氣均值達137.9,同2001年相比提高36個點以上,均創近年來各行業之最。從對宏觀經濟的影響方面看,汽車工業高速增長意義重大。由於投入要素較多和生產工藝復雜,汽車工業可拉動很多行業的增長。根據國務院發展研究中心的有關研究,汽車及其相關產業的規模,大約相當於汽車工業本身的2.5-3倍。假定相關產業與汽車工業的投入產出比例保持不變,據此推算,汽車族產業群的規模將達國民經濟總量的7-8.5%左右,對國民經濟增長的貢獻將達12%。
電力行業:需求旺盛成長可期
電力行業是與國民經濟發展緊密相關的行業,今年我國GDP仍將保持穩定增長,鋼鐵、煤炭、有色金屬和化工等高耗電行業將持續發展,民用電需求也繼續增長。預計2003年我國全社會用電增速在8%左右,發電量增速在8.5%上下。
此外,電價改革的壓力已經逐步消化,電價將維持穩定。預計2003年發電企業上網電價的下調空間不大,上網電價將基本保持平穩。從二級市場看,由於受到電力行業電價下調、煤價上漲的壓力,市場對電力行業的盈利能力下降以及電力壟斷時代結束的利空預期導致去年電力板塊整體走勢弱於大盤,而這正好為2003年投資帶來了機會,電力板塊存在一定的上昇空間。建議應重點關注電力行業的上市公司中具有行業競爭優勢的公司如深能源、粵電力、桂冠電力、華能國際等。
機械行業:繼續保持增長態勢
去年機械工業產值增幅創近年新高,預計2003年機械工業增長率繼續保持較高水平,按工業總產值計,將達15%左右的水平,數控機床、發電設備、工程機械等主要行業繼續看好。
展望二季度,工程機械行業仍然繼續保持增長,但裝載機市場競爭日趨激烈,裝載機子行業可能由於價格競爭受損。工程機械行業中,山推股份仍值得關注;港口機械上市公司振華港機2003年產能大幅提昇,年內所需完成合同量大,預計2003年主營業務增長幅度巨大,盡管年內有配股的壓力,目前仍有一定投資機會;從一季度情況看,農機行業可能存在復蘇機會,密切關注長江股份、江淮動力、飛彩股份等公司。機械行業國有經濟比重大,重組的動力與需求十分強烈,在已經進行或正在進行重組的上市公司中,ST七砂、ST襄軸可能由於連續3年虧損而停牌,但其2003年中報扭虧的可能性是很大的,其它機械重組企業也值得關注。
我們建議二季度進行資產的行業配置時對金融、證券、信托等金融股應予以足夠重視。其走強一方面得益於新一屆政府對金融安全和金融改革的政策主張;另一方面也是國內投資機構對QFII入市後投資選股理念的提前反映,當然還包括交通運輸、港口、需求缺口較大的電力能源、公用事業、稀缺資源等。此外,對有著較高行業景氣背景的汽車制造、食品、煤炭工業、機械制造、黑色金屬、運輸倉儲等行業仍可繼續看好,新的高增長行業將引領新一輪經濟增長。
債券市場
規模資金通過在股票市場和債券市場間動態配置資產,可以有效地降低投資的系統風險。去年盈利可觀的機構多數抓住了國債市場的大行情,而2003年一季度企業債券市場的非凡表現則使市場選擇的重要性日益凸顯。二季度債券市場投資機會主要在以下幾方面:
1、就國債而言,其主要機會在於新券。2003年國債發行的主要品種將是7年期和10年期的中長期國債。從目前情況看,如果7年期券利率在2.6%以上,10年期券利率在2.9%以上,都是可以考慮參與的。當然,二級市場的投資重點應放在短期國債和浮動利率國債方面。盡管這些品種的收益率水平較低,但其利率風險較小。如果這些品種收益率水平比同期拆借利率水平更低而存在套利機會的話,投資者可利用借入低利率資金同時買入較高利率短期國債的套作方式進行操作。
2、就企業債券而言,不失為一種風險較低,收益較高的投資方式。企業債由於信用等級低於國債,因此其利率要比同期限的國債要高一些。但可上市的企業債都是由中央企業發行的,違約風險較小,因此有准國債之稱。企業債上市後,往往由於按照市場利率水平定價而產生較大的價差收益。因此企業債投資成為一種風險較低、收益較高的投資方式。企業債的投資重點可放在可上市長期企業債方面。目前企業債從發行到上市基本上的時間間隔是4個月左右。投資者可根據資金成本采取申購後持有,上市後拋出的操作模式來進行滾動操作。按此方法,一年內可以操作3次。收益率水平將較可觀。
3、此外,債券基金也提供了新的投資機會。
債券基金目前有兩只,還有一只正處於發行期。債券基金主要的投資對象是國債和企業債,因此其風險收益特征同債券非常相似。因此,在不直接投資債券的情況下,可以采取投資債券基金的方式進行間接投資。但由於存在手續費因素等,債券基金的收益相對較低,因此適合長期投資。
可轉換債券市場
發現一個市場的投資價值比發現一只股票的投資價值意義重要一百倍。
經過10多年的征戰,投資者對股票的價值發現已經不陌生,但對市場的價值發現似乎感悟不多,這當然與過去證券市場品種單一有關,除了股票、基金外其它投資品種乏善可陳,但是隨著市場的不斷發育、完善,股票、基金、國債、回購、可轉換債、企業債等子市場逐漸成長起來,這為機構投資者進行資產配置和跨市場套利提供了基礎。對於規模資金,市場配置的意義非常重要。2001年的B股市場、2002年上半年的國債市場、下半年的增發市場,2003年初的企業債市場都給機構帶來了遠遠高於大盤的收益。而最近崛起的可轉換債券市場,可能正是機構的又一個市場發現的目標,我們認為其中蘊藏著豐富的投資機會。
我國可轉換債券市場尚處於起步階段,截至一季度,在掛牌交易的可轉換債券品種僅僅9只。在2003年2月新鋼釩轉債發行前,二級市場上多只券種跌破面值,可轉債陷入窘境。在此情況下,鋼釩、民生轉債的轉債條款十分優惠,但是鋼釩轉債網上一般社會公眾投資者中簽率仍然高達100%,網下配售比例43.348150%。年報顯示鋼鐵行業2002年全行業業績大幅增長,萬科業績優良,並且推出了10送10分配方案,同期銀行股票受到市場的追捧,二級市場可轉債正股的表現有力地拉動了可轉債,在諸多因素刺激下,可轉債投資價值逐步被市場所認識。總的來說,在目前股票市場處於相對底部、可轉債轉債條款十分優惠、可轉債市場逐漸擴大的情況下,未來存在較多投資機會。
一季度可轉債市場二級市場十分活躍,截至3月31日,5只轉債價格(不包括茂煉轉債)在面值之上,其餘3只轉債價格已經接近面值。在8只可轉換債券中,有5只轉換貼水為負數,有轉換昇水包括了陽光轉債、民生轉債、鋼釩轉債。盡管目前萬科轉債轉換貼水為負數,由於正股深萬科具有10送10的題材,股價走勢強勁,預計深萬科股價漲勢仍能持續一段時間。在目前條件下,萬科股票、轉債均具有投資價值,考慮到萬科轉債具有1.4%的貼水,我們認為深萬科股票投資價值大於轉債投資價值。鋼釩轉債目前有3.4%的轉換昇水,鋼釩轉債3月31日在創出104.76元的高點,存在回調整理要求。今年年初鋼鐵行業生產經營形勢良好,新鋼釩上半年業績可能超過去年同期,鋼釩轉債還具有一定投資價值。目前鋼釩轉債價格較高,回調適量介入。至於民生轉債,上市時間最晚,轉換昇水最大,最近銀行股票得到市場認同,走勢十分強勁,在民生銀行股票的帶動下,民生轉債漲勢凌厲。陽光轉債在調低轉換價格後,出現了一定投資價值,但是由於其正股江蘇陽光股價走勢波瀾不驚,轉債短期內機會不大。二季度轉債市場存在擴容的可能性,雅戈爾轉債將是二季度第一只轉債,機構投資者可積極介入投資機會較好的轉債新品種的申購。
基金·B股
基金
2003年,隨著基金品種和制度的創新,基金受托理財業務的開展,特別是社保基金委托基金公司管理,基金所佔市場份額將不斷擴大,基金業的發展有可能突破臨界點,基金的投資理念有望成為市場的主流。
2003年股市在經過長期下跌後,市場機會將大大增加,基金的業績也將得到改善。預計一些優秀的基金管理公司,特別是獲得社保基金管理資格的幾家基金公司下轄的一些基金品種有望走出價值回歸之路。總體來看,基金市場的機會在於規模較小的品種,如規模在5億左右的,特別重點關注6家獲得社保基金管理資格的基金公司旗下的基金。
B股
B股2002年11月探出近兩年來的新低109.98點,股指低點逐波抬高,形成較為明顯的三重底形態,目前調整基本到位,正在震蕩上行中。A股目前正在孕育著一輪新的反彈,此外,消息面上也出現了一些有利B股走強的傳聞。因此,我們認為,二季度B股有可能在多方合力下走出攻擊上箱體的新昇浪。
在無重大政策出臺的前提下,在滬市120點附近可逢低買進,當股指反彈到144點附近逢高減倉,利用波段、高拋低吸、謹慎操作將是二季度的主要操作策略。同時密切關注政策面的動向,一旦出現利好出臺,可繼續持股或快速建倉。二季度B股市場的投資機會主要體現在價值型、成長型公司中,具體為:以粵電力B、魯泰B、萬科B、粵照明B為代表的績優高派現板塊,晨鳴B、張裕B、京東方B、茉織B、鄂絨B、開開B等增發A股板塊以及上工B、江鈴B、山航B等購並板塊將可能出現較好的投資機會,可適當加以關注,逢低吸納。
表4:2002年重要行業平均景氣狀況分布一覽
景氣水平景氣指數行業名稱
良好 大於130汽車制造業
較好 110-130煤炭工業金屬制品業機械工業(不含汽車)食品工業適中100-110鋼鐵工業建材工業電力工業電子工業化學工業醫藥工業煤氣自來水生產供應業家用電器制造業紡織服裝業飲料工業造紙印刷業
較差 90-100 有色金屬工業
差 小於90 石油天然氣工業
表5:2003年第一季度行業市場表現
漲幅前5名(%) 跌幅前5名(%) 振幅前5名(%)
金融保險21.56 木材家俱3.28 金融保險25.41 黑色金屬14.88 醫藥類3.66 信息技術19.82 運輸設備14.37 食品飲料5.09 木材家俱19.65 運輸倉儲12.7 造紙印刷5.2 傳播文化19.25 公用事業11.8 農林牧漁6 有色金屬18.75
流通市值比例增加前5名(%) 流通市值比例增加後5名(%) 換手率前5名(%)
金融保險62.53 電子類1.35 金融保險93.98 運輸倉儲17.42 木材家俱3.28 傳播文化91.98 黑色金屬15.37 造紙印刷5.2 信息技術89.52 運輸設備15.13 醫藥類5.52 金屬制品60.05 金屬類13.52 批發零售6 運輸倉儲59.1
平均股價前5名(指數)平均股價後5名(指數)成交金額前5名(萬元)
采掘業1986.25 電子類993.1 制造業31764289.95 非金屬類1817.25 信息技術1000.73 機械類8446317.36 運輸設備1802.45 其它制造1040.75 金屬類6945308.67 金屬制品1717.01 金融保險1048.11 石油化工5849876.48 金屬類1599.55 建築業1092.4 信息技術5359870.77
日波動性前5名 日波動性後5名 夏普指數前5位
金融保險0.010769 醫藥類0.005661 金融保險0.09124 公用事業0.009797 木材家俱0.006193 運輸設備0.0207 金屬制品0.009628 非金屬類0.0066
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||