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——訪大成債券基金基金經理陳尚前
4月15日,大成債券基金已經開始在中國農業銀行、交通銀行各銷售網點全面發售。就廣大投資者關心的一些問題,記者采訪了該基金的基金經理陳尚前。
記者:我們注意到,在大成債券發行之前,市場上已經有三只債券基金相繼亮相,您認為,與其他債券基金相比,大成債券基金主要特點在哪?
陳:目前市場上,除了華夏債券基金是純債券基金以外,其他兩只債券型基金在產品設計上均加入30%左右的股票二級市場投資,使得產品的風險高於純債券基金。
我們在設計債券基金時,將目標客戶定位為追求低風險與穩定收益的投資者,考慮到目前股票二級市場投資風險較高,但新股申購幾乎仍是無風險投資,本著為基金產品增加盈利來源、同時又不增加基金風險的目的,我們將新股列為投資對象以提高債券基金投資收益。同時考慮到本基金為債券基金,因此規定新股投資不超過基金資產的20%。
所以大成債券基金與市場上債券型基金的顯著區別是其風險更低、收益更穩定,與純債券基金的區別是加入20%的新股投資,讓小額投資者通過購買大成債券基金分享機構新股申購具有的規模優勢與收益。
記者:對於投資者而言,購買債券基金比自己購買國債有何優勢?
陳:投資人購買債券基金與其直接購買國債相比有兩大優勢:一是投資人購買債券基金可以隨時變現,流動性很好。投資者可以申請當日的單位基金資產淨值為基准隨時贖回,而投資者如果投資於銀行定期存款、憑證式國債,則變現較為困難,並且要承擔很高的提前兌付的利息損失。二是相對於投資人自己直接投資債券,購買債券基金可享受多種特殊待遇,獲得更高收益?可以間接進入債券發行市場,獲得更多投資機會;可以進入銀行間市場,持有付息更高的金融債;可以進入回購市場,享受融資申購新股和無風險逆回購利息收入的超級機構投資者待遇;基金現金資產存放於托管銀行,享受1.89%的同業活期存款利率,遠高於居民和企業0.72%(含利息稅)的活期存款利率;享受各種稅收優惠。申購、贖回時均不必交納印花稅,所得分紅也可免交所得稅;基金進行債券投資的交易成本低。
記者:大成旗下的幾只基金的債券收益率如何?
陳:2002年,大成管理的五只封閉式基金的債券投資收益率為8.66%,而同期中信國債指數上漲4.41%,所以去年總體而言,大成債券投資收益的業績很不錯。
記者:大成債券基金的預期收益率如何?
陳:結合債券、新股等各類資產的預期收益率,經過測算,大成債券基金的年預期收益率為5.04%。再進一步根據債券超額投資收益率的概率分布,得到大成債券基金在2003年保本增值的概率為99.8%,收益率超過1.98%(即銀行一年期存款利率)的概率為98.3%?收益率超過3%的概率為93.1%。
記者:在堅持基金本身特色和投資理念的同時,怎樣兼顧市場機會?兩者之間是否存在矛盾之處?
陳:大成債券基金的投資理念為『以量化分析為基礎,運用多種金融手段進行積極投資和組合管理。』在此投資理念指導下,我們采取科學、嚴謹的投資策略:充分考慮利率上漲風險——基於情景分析、利率期限結構技術對組合和個券進行利率風險管理;投資管理科學化——按照債券倉位、類屬資產配置和個券三個層次自上而下進行組合投資;充分考慮流動性——銀行間債券選擇以流動性為第一要素,整體組合設置流動性指標以減少投資交易衝擊成本。
只有堅持這種投資策略和操作纔能保持大成債券基金的低風險、預期收益較高的特色。而投資策略最重要的就是通過量化分析與各種金融工程手段來把握市場機會獲取超額收益:在整體資產配置層次,通過對市場利率的判斷等因素運用情景分析法等確定債券與逆回購的倉位;運用修正的均值方差模型確定類屬資產配置比例;在個券選擇層次,更是采用積極主動的投資策略,把握市場機會,提高整個基金組合投資的收益。因此說,要堅持基金本身特色和投資理念,就要更好地把握市場機會,兩者並不矛盾。
記者:您的投資經歷給您帶來的最大影響是什麼?
陳:1998至2000年在平安證券公司國債部和中國平安保險公司投資管理中心工作期間的投資經歷是我寶貴的財富,我很幸運在一個充滿活力和富有進取精神的團隊中成長。這段工作期間,有三點感觸最深:
——風險管理貫穿於債券投資的每一過程。債券投資一般來說絕對收益較小,更多需要靠規模和杠杆來提高收益率,因此風險管理顯得特別重要,它貫穿於從債券認購、分銷、利率和市場判斷、交易等許多細節之中。
——債券投資需要一個緊密配合的團隊。實際的債券交易基本上是以機構投資者為主,因此豐富的信息渠道、良好的人際關系和很強的溝通能力都是必須具備的,包括與中央銀行、財政部、中央國債登記結算公司、交易所、發債主體等良好的關系的建立與維護,這些都需要一個精乾而富有效率的團隊纔能實現。
——投資是一個不斷學習和積累的過程。債券投資對於投資管理人員個人技能要求很高,它牽涉到國際經濟政治、國內宏觀、微觀經濟、市場交易技能、數量分析、資產組合管理、資金頭寸調度等方方面面的內容,而目前債券市場高速發展,新品種不斷推出,交易成員和市場規模不斷擴大,債券投資管理人員更加需要不斷的學習和積累,以面對越來越復雜多變的市場,為持有人獲得更高的投資收益。
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