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鋁商入市受制於成本上昇,而成本要面臨氧化鋁價格步入新一輪上昇與電價上移的雙重衝擊,因此,以今年一季度給出的趨勢與今年整體形勢來看,鋁價穩中向好的一面定會蓋過產能擴張形成的陰影,因為後者在納入良性循環的國內相關消費背景下,其對市場的影響力權重在減弱。
海灣二戰如期而至,戰爭對國際金融、商品市場帶來了巨大震蕩;受戰爭爆發不確定因素影響,戰前,包括黃金、原油、債券以及基本金屬在內的避險工具價格大幅?昇,而歐、美、日等主要股指以及美元則深幅下挫。戰爭進行時,避險工具價格從高點快速回落,大量抄底資金重新介入股市,股指從低點強勁反彈。國際金融和商品市場經歷戰爭前後幾周巨幅波動後,大多金融、商品戰前價格昇水基本消失,鋁價亦從高點回調逾百美元。
相對於前線戰爭的進展,後方疲弱的經濟數據對市場影響則顯得無足輕重,美國公布的經濟數據紛紛向淡:經理采購人指數、消費信心指數以及工廠訂單大幅下降,上周五公布的3月失業率居高不下,持平於2月份的5.8%。恐怖生化的擔心未除,SARS病毒又在悄然蔓延,投資者的行為決策就更需一份安全,而商品鋁市就是其中較為理想的選擇。
今年頭兩個月,全國工業生產實現快速增長。規模以上工業累計完成增加值5209億元,比上年同期增長17.5%,增速明顯快於上年同期水平。其中,2月當月完成增加值2547億元,比上年同月增長19.8%。盡管國際鋁市受戰爭影響,出現暴跌行情,但是國內鋁現貨市場仍十分堅挺,上海期貨交易所近月期鋁重現昇水。進入第二季度以後,國內工業生產進入傳統的生產旺季。國際氧化鋁市場持續貨緊價揚,叫買踴躍,價格毫無松懈的餘地。工業生產的蓬勃增長,使得電力供應的瓶頸突現。無序擴張之後的國內電解鋁廠,正在面臨電力不足、原料不濟、國際市場價格不好的沈重壓力。部分鋁廠只好選擇減產,上海和廣東地區鋁庫存因而持續下降。
氧化鋁價格徘徊高位的歷史借鑒及對市場的影響
我國電解鋁生產企業進口氧化鋁,70%是在國際現貨市場采購,只有30%是長期合同。而現貨市場的價格極易受到供需、經濟、社會和政治因素影響,市場價格歷來變化多端。表現為變化周期短,且價格落差大,對鋁行業利潤影響很大。1994年,西方國家聯合對電解鋁限產,引致全球氧化鋁過剩,大量氧化鋁湧入中國市場,國內氧化鋁價格一度降到1600元/噸,使國內氧化鋁生產企業產生大量積壓,並嚴重虧損。1999年,全球氧化鋁市場受美國愷撒鋁業公司一座年產100萬噸的的氧化鋁廠爆炸影響,現貨市場供應緊缺,進口氧化鋁一度超過400美元/噸,國內銷售的氧化鋁價格最高超過3800元/噸,使得國內電解鋁生產企業經營十分困難。隨後,又是由於周期性因素和2002年上半年美國西北部乾旱以及電力緊張因素帶來的電解鋁陸續限產並最終導致氧化鋁供過於求,那次自99年價格高峰後出現的10年中二度價格深度低迷,使得國際氧化鋁部分主要企業在2002年出現巨額虧損。目前氧化鋁價格整體運行在新一輪的上昇周期中,根據氧化鋁歷史價格判斷,價格在3000元/噸以上的停留時間很短,國內在今年2、3月份連續上調價格後,可能會在目前2600的價位維持一段時間,而未來較長時期都會處於相對高位。
電解鋁生產能力增速大於氧化鋁生產增速是價格上漲的根本。近年來,我國電解鋁年平均增長率是27%,而這些年來一直沒有新的氧化鋁廠投建,氧化鋁產量增長主要是靠能力挖潛和技術改造,因此面對高過自身的電解鋁增長,缺口部分只能靠逐年盤昇的進口量來補足。
雖然氧化鋁價格上昇構成對電解鋁企業減利影響,但比目前現貨價格顯示的程度要小。在此"中國現象"的推動下,國際氧化鋁市場由盈餘到不足,以至今後幾年的供不應求,將不可避免。
以上調電價為主旨的治電方案給市場以想象空間
統計顯示,目前國內裝機容量是3.4億千瓦,在2020年前,每年平均至少要增加4000萬千瓦裝機容量。而目前,每年上網的新增能量只有1000萬--1500萬千瓦,遠遠滿足不了旺盛的需求。其實,電價向上推動的內在因素早已客觀存在。過去電力系統裡的電網、電源和電價沒有分開,國家電力公司本身系統內的上網電價比外部電廠上國家網的電價低。一旦網、廠分開之後,交易的主體形成從一個內部轉變成不同主體之間的交換關系。這一電價改革中心議題的背後,折射出如果國家電力公司內部電廠的電價都參照外部電廠的上網電價,就會對價格產生深遠影響。既保利潤又保贏利,決定了電力價格有往上推動的趨勢,而電價上漲將直接導致電解鋁企業的生產成本膨脹。
以雲南鋁業為例,公司的生產用電已從0.235元/千瓦時調整到0.255元/千瓦時,由此將使2003年的總成本增加3000萬元。為了應對這一問題,雲鋁已從技術創新、質量管理等多方面進行了努力。廣大鋁商在面臨電價上漲境遇時,成本線的牽制將迫使其不宜早入市套保,從而給期市多方的上攻預留了空間。
中國依然體現經濟增長極的驕人面貌
伊拉克戰事導致的經濟不確定性未影響到中國的鋁需求,受汽車和建築業繁榮發展提振,中國的鋁需求正以每年15%或更快的速度增長。相當與全國GDP的兩倍。中國鋁產量出現增長(2月份平均日產量達到了1.44萬噸,比1月份的平均日產量增加了1081噸),但相應地鋁出口量也出現了增長,而進口量卻大幅減少。2月份中國原鋁出口約7萬噸,原鋁進口2.8萬多噸,2月份原鋁淨出口4萬多噸,中國再次成為鋁淨出口國。2月份原鋁出口量佔中國原鋁產量的17%,大大緩解了國內市場的供給壓力。正是以上的這些因素,使國內的鋁現貨價在倫敦鋁上周現貨價一周內每噸下跌了40多美元的情況下,國內現貨絲毫沒有受其影響,走勢依然穩健,國內期鋁價格已被甩在身後。
買滬鋁拋倫鋁是2003年的期鋁投資立足點
以4月8日收盤時價格為例證
LME3月鋁1339美元/噸,9月昇水6美元/噸,SHFE鋁0309合約14240元/噸,兩市差價:14240-(1339+6)*8.3=3076.5元手續費:1345*2*1?*8.3=22.33元
14240*2*0.5?=14.24元保證金:1345*5%*8.3+14240*5%=1270.18元盈利: 以向上百點保守估計兩市價差擴大至3180元/噸上下時平倉,
100-(22.33+14.24)=63.43元/噸;則63.43/1270.18*100%=5%。
實踐中,百點伸縮往往在行情產生初期的幾個交易日內就可完成,從本文附圖一中可見,在向上趨勢已成的情形之下,做拋滬買倫的反向操作的意義不大,相反,順勢而為,價差曲線迂回向上的形態恰恰能給予投資者一種循環逢低開倉、體會操作節奏的機會。
目前兩市鋁差價已突破了自01年10月以來的高點,02年12月價差見高回落,在一定程度上是年關資金因素使然,就前文分析,盡管03年前2個月份中國依舊體現強勁的產能與相關消費,相形之下,原料氧化鋁與部分地區的電能制約則將給產業的保價護航提供必要的支持。這一漸近過程,將會是相對滬強倫弱的一個證明。
總體而言,滬鋁對倫鋁的依存度減弱將是今年市場觀察的主線。國內鋁市供需特點對於價格影響加強,氧化鋁價格的暴漲也可能導致國內一些高成本鋁煉廠的關閉,滬鋁相對強勢基礎將維持。中國經濟增長速度明顯高於包括美國在內的眾多國家已是不爭的事實,這個根本性因素將會對滬鋁價格形成支橕。汽車、房地產等相關行業的迅速崛起為原鋁創造了一個廣闊的國內消費市場,所以滬鋁還將延續去年第二階段走勢強於倫鋁的特點。再者,鑒於氧化鋁價格難以回頭的特征,客觀上對鋁價產生支橕,對國內鋁商增擴產帶來的負面因素形成抵消。而全球性的鋁庫存重建行為將足以彌補地區性消費不均衡所帶來的弊端。可以預見,地緣政治問題出現緩機之時,可能就是國內期鋁領漲之際。(上海金鵬期貨經紀有限公司 趙崧岳)
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