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多年陪銅作秀的局面在02年徹換新顏後,期鋁市場機制走向健全使其較之以往更敏銳於周邊環境的倏變,內生變量與外生變量將共同作用於期價,中國期鋁市場再度耀眼當在03春節之後。
內生變量我們關注形成鋁價成本的其中氧化鋁與電價兩項;而外生變量的研討重點則根植於以汽車生產、基建為代表的廣泛需求拉動與行業周期、操作周期、節假周期等因素。
氧化鋁實難回頭
從歷史上看,國際氧化鋁價格始終關系行業冷暖。2000年全球最大氧化鋁廠爆炸事件使得國際市場價格發生劇烈動蕩,氧化鋁價格翻番。隨後價格一路回落至去年10月。當時,正值國內現貨鋁價快速上衝、供應緊張與人為炒作集中反應時期。隨著現貨鋁價不斷上揚,部分廠家產生惜售心理,一些商家認為奇貨可居,有意囤積現貨。低成本加工激發了廠家膨脹產能的欲望,不可避免地給行業良性發展構成負面影響,所以說,此次國內中鋁氧化鋁價格從價格谷底累計躍昇近千元,有對行業盲目擴張進行非行政震懾的作用。當然,由於中國是氧化鋁淨進口國,國際氧化鋁市場貨源緊俏亦是國內價格同步上漲的誘因。
2002年國內氧化鋁的冶煉和非冶煉氧化鋁需求為925萬噸,加上企業的備庫,總的氧化鋁的需求在1065萬噸,供應量為600萬噸左右,缺口400萬噸之上。國際上,電解鋁產量增加帶動氧化鋁由供應飽和走向缺口,金價的堅挺在牽拉澳大利亞GDP的同時,會使澳幣強者恆強,從而這一全球最大的氧化鋁生產國度必將逐步推高對外報價,以現貨為主要采購方式的氧化鋁價格漲勢也就必然貫穿2003年。價格跨年度的趨勢發展,對鋁產業鏈上各類企業的影響將逐步反映。
油價托起電價
世界第五大產油國委內瑞拉自去年12月初開始的反政府罷工,直接導致此次原油價格暴漲。這一突發事件使美國的石油儲備跌至26年來的谷底,加上揮之不去的對伊局勢陰影,和石油交易商在危機時對石油供應前景持有的傳統恐慌心理,國際油價持續多日超過歐佩克設定的每桶28美元的上限,並一度達到33美元的高位。盡管歐佩克決定從2月1日起,將不包括伊拉克在內的10個成員國石油日產量最高限額從2300萬桶提高到2450萬桶,但這一實質性利好難擋油價闖關勢頭。
油價暴漲牽動能源神經,在多米諾骨牌效應的連鎖策動下,高油價推動了天然氣、煤炭和電力等其他能源價格的上漲。由於今年我國電力供不應求的局面將進一步加劇。目前國內裝機容量是3.4億千瓦,若與GDP到2020年翻兩番的目標相適應,在2020年前,我國每年平均要有超過4000萬千瓦裝機容量的增長,目前我國每年上網的新增能量只有1000萬-1500萬千瓦,整個電力需求很旺。在競價上網的外部環境還不具備的情況下,今年電價呈上昇趨勢在所難免。看來,電價向上突破,是檢驗這次電價改革的一個重要的標准。
再者,電價向上推動的內在因素早已客觀存在。過去電力系統裡的電網、電源和電價沒有分開,國家電力公司本身系統內的上網電價比外部電廠上國家網要低,一旦網、廠分開之後,交易的主體形成從一個內部轉變成不同主體之間的交換關系,如果國家電力公司內部電廠的電價都參照外部電廠的上網電價,就會對價格產生較大的影響。利潤確定,又要保證贏利,決定了電力價格有往上推動的趨勢。
從0.235到0.2556元/KWH,雲南鋁業為了應對電價調整所招致的總成本增加3000萬元的問題,已從技術創新、質量管理等多方面進行嘗試,成效尚且不論,但以雲鋁為代表的中國廣大鋁商在面臨同等境遇時,成本線的牽制將迫使其不宜早入市套保,從而會期市多方的上攻預留了空間。中鋁參股電廠的舉措相信也不僅僅是權宜之計。
鋁需求將從躍增式發展的汽車業中受惠
在號稱汽車元年的2002年中,汽車已取代電子,成為拉動工業生產的最重要動力。國家經貿委公布的最新數據顯示,2002年,汽車業完成工業增加值1515億元,增長28.7%各類汽車產量達到348萬輛,比上年增長36.5%,銷售量增長36.7%;其中轎車產量達到106萬輛,增長52.8%,銷售量增長55.1%。汽車行業累計實現利潤431億元,增長逾六成。與2001年相比,產銷增速均超出25個百分點,提前3年完成國家『十五』規劃目標。同時經貿委的預測表明,2003年中國各類汽車產量保守估計可達到360萬。
隨著轎車消費環境的進一步好轉和一些汽車消費的利好政策的相繼出臺,私人轎車巨大潛在市場正在迅速地演變成現實市場,鋁合金已是汽車上應用得最快和最廣的輕金屬,該項需求必然在家庭汽車消費的快速增長階段中進一步受益。02年產銷兩旺使汽車業在國家間的排名又有靠前,保持良好勢頭不免叫人對不遠將來的汽車出口浮想聯翩,國外已有汽車全鋁化的報道,目標的達成雖需分階段實現,但其本身對於鋁業而言已是誘惑無比!
綜觀國內鋁的消費層面,國家重點項目建設此起彼伏,基建拉動的需求意外增加量,極大的消化了鋁業擴張帶來的價格阻力,上海磁懸浮的成功試運行昭示著2003年該項高科技的商業化操作將在中國的主要大城市間進一步烙上印記,數目驚人的導軌鋁材需求將是價格上行的保證。
另一方面,實際鋁產能的實現是需要建設周期的,目前許多鋁廠正處於新建或擴建期,擴張的產能不僅尚未形成實際產出,反而在擴產過程中還要消耗部分鋁錠。因為在擴產建設新電解槽的時候,需要自耗一部分原鋁以生產鋁母線,據粗略估算,2003年全國因擴產而自耗的鋁錠數量估計將在50萬噸上下,可以想象春節後由鋁錠擴產自耗引發的鋁錠的階段性供求緊張景象。
烘托期鋁走強的諸多其他因素遙相呼應
越來越多的跡象表明,Alcoa和Alcan等國際鋁業巨頭有將生產制造基地轉移到中國來的趨勢。美鋁是世界上電解鋁、鋁加工和氧化鋁的主導生產商,活躍在鋁工業的各個重要領域。中鋁是中國唯一的氧化鋁生產商和最大的電解鋁生產商,其2001年的氧化鋁產量排名世界第二。中鋁的鋁土礦開采、氧化鋁冶煉和電解鋁生產在中國的鋁工業中運營規模最大。強強聯手的結果必然是合作雙方都從全球發展最快的鋁市場的增長中獲取收益,中鋁內部的運營效率也將在切磋中再上臺階。Alcan參股青銅峽亦可產生類似效應。上游企業如此,下游的亞鋁和已完成上市輔導的興發等企業同樣將內外參股或並購活動做得相當紅火,其通過深加工向附加值要利潤的目的明確,鋁合金在以汽車為代表的工業應用上已見起步,和國際上鋁材70%應用於工業的橫向差距是新的市場增長點。
春節過後,北方地區建築行業將重新開工,鋁消費旺季即將來臨,但今年有一點較往年特殊,即春運的時間段早開始晚結束,這勢必加劇運輸線上的梗阻。2002年夏季因為南方洪水致使的運輸中斷並最終將期鋁價格打飛的那幕相信投資者還記憶猶新。
鑒於2002年出現如此緊缺局面,造成了一些鋁材生產商庫存耗盡,節後抓緊備庫應屬常理。02年年底前的現貨鋁價大幅跳水並繼而帶動期價的回軟,部分原因是市場對五礦集團出於回購目的進行低位囤貨的過激反應,在實際到貨數量不確定和原材料奇缺的客觀事實面前,由於用鋁企業看多03年鋁市,鋁錠在14000價位對套期保值買盤已具有相當的吸引力,伴隨全球經濟復蘇概率的顯著增大以及LME鋁庫存壓力的穩步遞減,我們期待鋁價的後勁在節後煥發。(上海金鵬期貨經紀有限公司研發中心趙崧岳)
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