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編者按:雖然本周擴容壓境,滬深股市卻走出了讓人嘆為觀止的上漲行情。股市不畏擴容的情形,一般只會出現在牛市之中,那麼,牛市真的來了嗎?它將以怎樣的形式來演繹呢?帶著投資者關注的問題,本刊記者專訪了12年持續關注滬深股市的資深人士、香港中國證券研究協會劉耀榮先生。
記者:您針對滬深股市持續12年的評論及預測,給許多投資者留下了深刻的印象。近期國際經濟深受經濟低迷、戰亂及疫癥的影響,但滬深股市卻走出了強勢行情。在目前多空分歧加大的關口,投資者很想知道,您對當前的市況有何獨特見解?
劉耀榮:近兩年來全球股市均經歷了做假的信心危機所引發的大震蕩,目前又要面對經濟持續低迷、美伊戰爭與肺炎疫癥等影響。但從全球股市表現看,在經歷了持續兩年低迷後,目前巳見底回昇。美伊戰爭本周巳確認即將完結,各國政府將全力為扭轉經濟低迷而出謀獻策,國際貨幣基金組織(IMF)本周預測,今年全球經濟會有3.2%的增長,中國仍然將保持7.5%的高增長,同時IMF還呼吁各國減息刺激經濟,故外圍股市會轉向震蕩盤昇為主調。而我國新一屆政府剛上任,除了保持經濟7.5%以上的增長外,還要肩負全面建設小康水平的大目標,因此更需要營造一個開放的、有效率的施政環境。因此我深信今年的滬深股市,不會出現第三年的跌市。根據預測,今年中國經濟增長坐9%望10%,再加上前兩年股市大跌四成,已充分消化種種利淡因素,今年股市有絕對條件從落後追回。香港中國證券研究協會綜合研究所的研究顯示,今年上海綜合指數有95%的概率見到1750點,75%的機會見1830點左右。我們確信滬深股市今年及明年會是跨年度的慢牛市,最近三周的持續轉強走勢,足以形成脫離低迷的轉勢。
記者:據您判斷,當前的這種『牛市』與滬深股市曾經歷過的牛市相比有何區別?投資者又應該怎樣根據行情特征的變化去調整自己的操作策略?
劉耀榮:1996—1997年的跨年度大牛市,也是在下跌兩年、信心低迷之際萌發的。今年也有機會重演牛市,但絕不會是急昇持續的翻版,也不會是百分之百的歷史重演。首先過去那種以私募莊家為主大炒小盤股的年代已成過去。歷史最久的歐美股市,近年也爆發不少巨大的做假案件,法律的嚴懲與收緊,令莊家元氣大傷,不敢再續演莊股的把戲,全球投資者對莊股的信心大打折扣,投資者應認清形勢的演進,順勢而為。目前應緊跟基金及主力大戶的理性投資思路,以績優、低價、低市盈率、有穩定增長、較高現金分紅以及管理層優秀可靠的公司為投資對象,做投資組合的主體,把握中期昇浪的低入高出,應是最為理想的操作模式。在操作手法上,投資者首先便要克服過去兩年跌市的心魔、陰影及操作手法,低位不要一昇便拋,這絕對是熊轉牛市的錯誤逆市做法,一定要跟上形勢的瞬息萬變順勢而為!若老是在回調低位時無信心低吸,急昇後的高位纔肯高追的後知後覺做法,且又買入巳被市場淘汰的有問題的弱莊小盤股及虧損股,則很有可能在牛市中得益不大,甚至可能因為手拿問題股而被套牢。所以要做好這次牛市的股票買賣,一定要克服跌市兩年的心魔,跟上形勢,順勢而為。堅持低入高出,纔是自保的最高招,且找尋無背後私利及莊家代言人的股評,作有預見性超前性的操作買賣,纔是最佳的選擇!
記者:在過去十年的幾次大牛市中,均會出現從低位翻10倍、20倍的大牛股,如96-97年的四川長虹與深發展,以及『5.19』行情中的科技網絡股。在這次牛市中,投資者應該挑選那種類型的股票,纔可能騎上『黑馬』?
劉耀榮:事實上,不同環境會產生不同行業的牛股。在『5.19』行情中,全球科網股熱潮興起,大家自然都追捧大熱的科網板塊。96年長虹借彩電熱潮業績亮麗而大昇,深發展則因證券部門投資的收益豐厚與大送配股而持續領漲。投資者應該清楚地看到,本次的牛市是以投資基金為主力的,而基金的選股思路是以國家政策傾斜的產業,以及大盤績優、現金分紅好的汽車、鋼鐵、港口、交通、能源、金融外資並購等板塊為主。這些行業有利於建設小康、拉近東西部發展差距、符合入世進程等大的施政方針,其中受惠最多的、內外因素俱佳的個股將成為輪漲目標,是投資者穩健獲利為主的最佳選擇。而潛在的投資者還有社保基金、QFII、保險資金的擴大比例、將要但尚未上市的開放式基金十萬億的居民存款等,龐大的資金仍將源源入市作後盾,可謂持有靚股,不愁無昇幅。股民宜作好波段做多的准備,選股亦要關注行業的周期興衰,如長虹96年的光芒,在今明兩年是否仍能保持?能否以業績的預期令未來股價跑贏大盤?鋼鐵市價已急昇一倍,會否贏利見頂而不利明年仍保強勢?汽車、公路、能源、港口等國家大政方針的重點建設項目,仍需加大力度,以期達至實現拉近城鄉及東西部的差距,建設小康的目的,因此相關行業仍可保持優勢及股價的強勢。另外,外資看中的購並目標行業,如金融業、零售業,投資者亦可適時關注其價值。
記者:最近有統計表明,雖然股指連創年內新高,但只有三成股票跑贏大盤,多為基金、機構重倉股。另有800多只股票表現落後於大盤,這些股票反而是中小投資者持有最多的,導致了他們無緣分享行情的『果實』。請問有何良方來解決這個問題呢?
劉耀榮:股市往往是作弄反應慢的小股民,這是莊家慣用的伎倆。目前屬於上述現象的投資者需要判斷自己手中的股票在今明兩年內有無業績改善的可能,如果業績改善起碼達15%以上,前十大股東持續增加且已達流通股的40%以上、底部形態將完成,那麼該股還會有能力補漲,也就不必拋出去追漲大牛股。而如果不是這種情況,則應該趁股票一拉昇近前期阻力區時賣出,轉向持有基金持倉的品種中相對昇幅較少者。操作的關鍵是把握輪漲的順序,在有利價位完成換籌,跟上大形勢。
記者:雖然您列舉了諸多看多的理由,但必須進行的大擴容依然空頭的強大武器,近來也仍有學者發出『股市市盈率過高』的看淡言論。對於這些制約多頭的利淡依據,您是怎麼看的?
劉耀榮:這些震懾多頭的利淡依據若不化解,股市又會回到『資金推動型』的不健康軌道中。上海綜合指數兩年前見2245點時,市盈率高達60倍,推倒重來論亦引爆暴跌至1311點的兩年熊市,這次熊市的結果是市值損失萬億元,是無人得益的傷痛教訓!如何救市是如今市場的最大期望,因為存款以近30%的大增幅達至十萬億元,這將妨礙經濟的正常增長,若持續下去,甚至會逐漸影響建設小康的大目標。面對上述形勢,任何人都會選擇唯有牛市纔能多贏的最佳解決辦法,今年的牛市就是在這樣的背景下催生出來的。至於餘下的問題,實際上是相對小的問題而已。正是用這種大思路來看問題,我提出了5大治理股市低迷的良方,以期達到『塑造十年慢牛市,加快實現小康』大目標。
記者:那麼請您介紹一下『5大治理股市低迷良方』,這個良方又將如何塑造十年慢牛市呢?
劉耀榮:這個『良方』主要是將過去兩年多種直接導至熊市的主因擱置,全力改善投資信心降低的問題,這樣股市就自然走上正軌。下列的舉措,就是『塑造十年慢牛市,加快實現小康大目標』的五大創建性良方。
第一、只有上市公司認真履行回報股東的最基本要求,纔能保持股市的投資信心。由管理層訂出上市公司在業績及財政狀況較佳的年度報告中,必須履行對全體股東每年度的分紅與派送的承諾。當前1200家上市公司中,每年度應有1/3—1/4公司要有分紅派送,分紅派送若能比存款及國債年利率高,且能持續地實現,則中外基金、保險、社保資金、股民的龐大存款,必源源積極流入股市,理性的新股擴容壓力,像本周的聯通及招行的大擴容壓力自可消除。要有效維系上市公司的分紅與派送,必須有配套的相應監管規定出臺,堵住上市公司的不務正業、禁止亂投資、亂收購、亂擔保、亂花錢搞福利、行政及營銷費用過大比例增加等漏洞,纔能保證上市公司的資金可回報投資者,也是監管的主要目標之一。
第二、對嚴重損害二級市場投資者利益的高價減持國有股和以低於資產淨值出售的MBO行為,在未找到市場接受的多贏方案前不再推出。
第三、加倍處罰董事局及監事會的違規做假行為,提高其作弊成本,刑拘及凍結其私有財產,並處以終身要償付損失的責任。董事局及監事會亦要全體分擔50%的違規償付損失責任,不能有權無責的繼續讓監管失控。因一股獨大而掏空上市公司的行為應加倍刑責處罰,規范大宗交易制度及關聯交易的透明度,纔能緩和投資者信心大失的現象。如今上市公司一套人馬兩套牌子的做法,正是掏空上市公司的誘因,必須取諦並從銀行及財務管理上進行限制,纔能增加投資信心。
第四、禁止任何濫增發行為,這會造成社會資源的浪費,攤薄每股盈利及資產、損害投資者利益。必須訂立規則,年度業績每股收益比上年度增長30%以上、市盈率低於20倍的公司纔可增發新股,但增發新股量不能令市盈率低於25倍為限,只有這樣纔是有效的資源配置,纔能監控整體市盈率維持在合理健康水平,提高股市的投資信心與吸引力,真正減少二級市場投機為主的現象。這就亟需管理層做好全面監管工作,上市公司有穩定的經營收益及回報,小股民、各大基金、保險資金、社保基金的投資信心自然大幅回昇,股市不興旺也難了!
第五、股市的上漲節奏要控制為『慢牛』,按經濟增長幅度年年保持上昇10%,這樣長牛市也可實現了,十年10%的年昇幅,已是低息年代的不錯回報了。急昇市只會引來大跌市的後遺癥,所以奉勸主力大戶及管理層,監管上市公司的正當營運及調控股市的慢牛昇市,纔是最符合國情的監管方式與人人得益的最理想股市!
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