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編者按:陳鋼先生是中國股市的『奇人』,他常常有驚人的預測。剛開始沒有幾個人相信他的話,然而事後他的預測又常常被證明是正確的。1996年,他成功預測了滬深股市的歷史大底。最近,陳鋼再次指點江山,他認為2003年初的行情就是1996年初的行情的重演,這一次,他還會說對嗎?
記者:你在今年1月15日接受本刊采訪時認為當時的行情有可能是『大B浪反彈』。從那時到現在已歷時2個月,你仍然堅持原來的觀點嗎?
陳鋼:我的觀點有重大改變。其實1月訪談我也談到不排除『去年六月下旬是牛市新昇浪』的看法。現在看來,也是如此。如果是大B浪反彈,應該出現類似於94年8、9月的強勁反彈,或99年『5.19行情』。但現在的行情非但沒有上述行情的市場特征,反而是大盤一直圍繞上證綜指1500點做窄幅整理,同時成交量逐步縮小。我個人傾向於認為大盤調整蓄勢已經基本到位,後市將展開新的牛市上昇浪。
記者:目前多數市場人士認為大盤走勢並不好,即使勢看好後市者,也大多看到上證指數會漲到1600-1700點,但你似乎已經看牛市反轉,指數要創歷史新高,並超越2245點,是這樣嗎?
陳鋼:正是。這輪牛市反轉的行情到2004年創歷史新高應該不成問題。這波行情如果是大B浪反彈,則後面還有大C浪下跌,我認為這種可能性很小;而如果是牛市新昇浪的開始,後面頂多是小2浪回調。今年2月27日,世紀證券在長沙召集了國內九大基金管理公司、21家大型券商的老總研討行情,已經提出在2003-2004年之間,滬指有望見到2500-3000點。會上本人被邀請作重點發言,我著重談了以下幾個問題,可以作為對這個問題的回答。
第一、2245點到1339、1311點的近兩年下跌,其性質仍然屬於牛市中的深幅回調,其走勢性質及運行形態類似於1997年5月——1999年5月。2001年的2245點不是牛市的終結點位,也不是熊市的反轉起點。作出這方面的判斷,其重要性是顯而易見的。如果2245點是熊市起點的話,滬指的下跌目標位有可能跌到1000點-770點。而調整的時間周期至少也會在3-5年間。
如果我們確定2245點的下跌不是熊市,只是深幅回調,那我認為,這輪長達19個月的回調周期已經結束。新一輪的牛市中的上昇周期已經開始了。其中許多大盤藍籌股和高成長的大牛股如深發展(000001)、上海汽車(600104)、長安汽車(000625)是在2002年1月低點就結束了它們的調整低位,並率先展開向上攀昇的行情。
第二,如果說2001年6月到今年1月的調整相當於1997年5月—1999年5月周期的調整性質的話,那麼其最大的不同在於大盤指數和個股下跌幅度大於前者。2001年6月至今,有五大板塊的個股平均跌幅超過70%,它們是網絡股、高科技股、次新股、績差股、虧損股等。實際上70%的股票跌幅是在70%以上,只有20-30%的大盤股跌幅較小,把大盤指數橕住了。換句話說,這輪調整要遠比上輪調整徹底,泡沫擠得更乾淨,後面的行情理應更大。
第三,從股市的運行周期及中國高速增長的經濟來說,一輪長達兩年以上的牛市昇浪應該開始了。我在2000年10月便在北京大學光華管理學院作報告時說:以四年一輪回的周期看,2001年上半年有可能出大頂。理由是1992年單邊上漲,1993年上半年見頂;1996年單邊上漲,1997年上半年見頂;而現在是2000年單邊上漲所以2001年應該見頂。如此算來,第四個單邊上昇應該在2004年的可能性極大。
記者:你的意思是又到了『砸鍋賣鐵買股票』的時候了?陳先生,恕我直言,在目前這種長期熊市的市道中,在國有股減持、創業板開設等問題沒有解決之前,在大家還在『談股色變』時候,你提出這種看法是不是太冒險?
陳鋼:我的理論是嚴肅的、慎重的,是經過深思熟慮的。我想從兩個方面來回答這個問題。第一方面是宏觀經濟與股市的關系。分析10多年來我國銀行儲蓄利率走勢和深圳綜合指數季線圖可以看到,我國從1990年以來股市走勢實際勢與銀行儲蓄利率密不可分的,1990年銀行利率見頂摸高10.08%,股市當年出頂,之後一直下跌到1991年9月,深圳綜合指數跌出45點大底,隨後利率下調到7.5%最低點,1992年開始到1993年的大牛市,則是伴隨利率逐步上昇而上漲的。在1993年7月利率創歷史新高後,滬綜指與深綜指開始向歷史最深重的底點下墜,一直跌去70%的幅度。時間超過2年。直到96年5月1日利率從最高點到彼時已經減去一半,歷史上最波瀾壯闊的一波牛市大浪纔真正啟動,1997年5月股市見頂行情並沒有轉入熊市,乃是因為利率仍然一直在下降。直至降到1999年6月1日的2.25%,轟動的『5.19行情』爆發並延續到2001年的6月見頂。總結上述銀行利率變動與股市指數變動的關系,我們可以得出一個重要的結論是:1991年至1993年的17個月的完整牛市周期是低利率向高利率攀昇的周期,實質是從通縮向通漲的上昇周期;而1996年至今的牛市上昇周期和牛市的深幅調整周期則是由高利率向低利率下降和築底造成的。由此看來,類似於1991年至1993年由通縮向通漲開始的大牛市在經歷了重要的股市『江恩十年』周期後,已經如期而至。
我要強調的是,以道氏理論看來,10年前1993年的2月份上證綜指1500點的歷史大頂,10年後這一最強的頂部阻力區,應成為最強的支持區。參照深綜指來看,當年與滬指1500點相對應的360點已經成為最強的支持位。我個人認為,滬指1500點左右已經是現在乃至今後的歷史大底區域。推而言之,從1992年滬指越過1430點至今這11年中,滬綜指實質是在打造一個11年的長期大底。這一底部的堅實、穩固,是足以支持它日後20年間幾倍乃至10多倍以上的指數昇幅。
記者:你認為目前市場的狀況與1996年初很相似嗎?
陳鋼:是的,目前股市中已經湧現了大量的初具龍頭相的牛股和白馬股。我覺得已經有相當的把握可以說,時隔7年之後,我們再度回到了類似1996年初這樣的牛市初期的市況。
1996年初的股票市場從三年的大跌中尚未喘過氣來,那年3月8日深發展以每股0.84元的收益,10送10的優厚分紅方案出臺,市場反應平淡。其股價從最低6元起漲至8元便停滯不前,並且在8元位置一盤就是五周,在第五周的最後兩個交易日纔往上昇到9元。當時誰也想不到,僅僅再過14個月,該股就會漲到98元!我想說,目前市場經過兩年大跌,現在大部分個人、機構和資金也不敢看好市場,所以指數還會向下微調,但牛市中的先知先覺者已經重兵搶佔一大批牛股,這些牛股已經不管大盤怎麼向下調整都已經向上昂起了牛頭。其中最英勇的牛頭長安汽車(000625)已率先展開了它自己的創歷史新高的主昇大浪,其他眾多的白馬績優股也已躍躍向上,勢不可擋了。
記者:你認為『績優白馬股行情』將在股市中重演嗎?
陳鋼:是的,從1996、1997年以後,我們已經很久沒看見『炒業績、炒分紅、炒白馬股』的現象了;1999年5月—2001年6月,這兩年牛市,炒的完全是概念,什麼『高科技概念、網絡概念、重組概念』等等。因此這兩年跌幅最大的也就是這些股票。從目前的行情看,炒業績、炒高成長、炒高比例分紅、炒白馬股,特點已經極其鮮明。
我在今年1月15日與你的訪談中重點分析了汽車板塊的『三劍客』——長安汽車、上海汽車、一汽轎車,到現在均有較好的昇幅,而同時大盤指數卻是下跌的。汽車板塊成為今年中國牛股的搖籃已經不容置疑。2002年全國各行業中淨利潤暴漲了60%的行業就是汽車,今年頭兩個月轎車產量同比增長1.4倍。轎車可不是家電、手機,幾年就會出現市場飽和,它們高成長趨勢至少是10—20年,從這個角度看汽車股的長牛趨勢纔剛剛形成;與此同時,我們看到像寶鋼股份(600019)、華能國際(600011)、上海機場(600009)、深萬科(000002)這些多年來股性呆滯的,被稱為『績優垃圾大盤股』的股票,都已經開始逆勢走好。其中寶鋼的股價已經相當於2001年的2000點之上了。這些市場多年表現較差的大盤股為什麼會在這個時候走好呢?只有一個根本性的答案:牛市來了。只有牛市,屬於主昇浪的大牛市,各路資金纔敢動這些『巨無霸』。
記者:陳先生,你似乎非常樂觀而激進,但我們實際看到的市場是欲振無力,成交不大,更多的是一種弱市整理的格局,為何反差這麼大呢?而且,創業板、國有股減持等重大的股市難題還懸而未決啊!
陳鋼:當創業板、國有股減持等問題有了很明確的答案時,市場就會變成另外一個樣子了!在這兩年付出了這麼沈重的代價依然解決不了上述難題之後,我想,市場選擇了『這些問題短期不會解決,我們該乾嘛乾嘛去』的道路。當然,股市總會有風險,但我們要相信黨和政府對股市要『穩定、發展』的根本方針吧!
至於目前大盤指數疲弱的情況,我覺得是很正常的。畢竟是大跌近兩年,投資者損失慘重。但股市不相信眼淚,1996年的初春時節,誰又敢想象6元的深發展會漲到98元呢。目前的行情正是牛市大浪的蓄勢階段,還只有少數的個人、機構看好後市,精選個股。如此,後市的發展令人樂觀。我們知道,1996年5月前後,滬深指數只漲了30%左右,但兩市最大的龍頭深發展已足足漲了5倍,5倍的漲幅也僅僅是大盤和它自己的第一朵報春花,距離大盤的奼紫嫣紅與深發展最凌厲的攻勢還遠著呢!正是從這個角度與意義來說,目前所有漲幅較大的個股很可能還沒有走完它們的第一小浪的主昇段,更別提還有60%——70%的築底個股了。我們大家別著急,慢慢來看後市的好戲。
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