對大多數中小證券投資者來說，2002年無疑是損失慘重的一年。作為資本市場機構投資者的主力之一——基金公司，剛剛公布的67只基金年報同樣讓人感到汗顏。

　　年報顯示，截至2002年12月31日，54家封閉式基金淨值約為777.45億元，全年虧損37.15億元，在剔除去年下半年新發的基金融鑫、基金久嘉、基金銀豐3只基金的影響後，51家封閉式基金2002年淨值平均收益率約為-4.71%，與2001年全年收益34.32億元、淨值收益率約4.9%相比，出現大幅滑落。

　　全年僅有7家封閉式基金的淨收益為正，其餘各家封閉式基金都出現了不同程度的虧損，其中基金漢興的淨值收益率更是跌破20%，約為-22.2%；而淨值收益率排名第一的基金安瑞，此項指標也僅為2.06%。開放式基金業績雖略好一些，但基金單位淨收益也僅有0.0013元。

　　缺乏避險手段基金與散戶差別不大

　　給投資者交出這樣的答卷，顯然很難得到市場的認可，就連基金公司本身都諱莫如深。

　　『不是很滿意，沒什麼可說的』，這幾乎是接受記者采訪的幾位基金經理共同的表白，其中包括淨值收益率排名第一的基金安瑞的基金經理。

　　那麼，比中小投資者更佔信息、資金優勢的基金公司主要『栽』在哪裡呢？

　　漢唐證券吳聖濤認為，從67家基金的業績來看，相互之間並沒有明顯差別，這說明基金公司本身存在一定問題，最突出的表現就是缺乏有效的避險工具，而且不像其他機構可以使用『坐莊』等非正規手段。因此，在投資中除具有資金優勢外，與中小散戶相比差別不大。而在2001年之前，基金的投資業績表現不俗，主要原因是市場走勢相對較好，同時還具有許多政策優勢和使用了一些非正當手段，並沒有很好體現基金經理在二級市場的投資能力。隨著證券市場的市場化進程逐步加快，上述優勢正逐漸喪失，基金公司在短時間內恐怕很難達到投資者的期望。

　　銀河證券基金績效評估中心的刁璞指出，雖然從業績角度來看，51家封閉式基金2002年淨值平均收益率約為-4.71%，稍好於同期大盤指數下跌15.64%，但假如仔細分析基金的收益結構，仍不難發現其中潛伏的問題。

　　目前，基金的收益結構為：2002年54家基金股票買賣價差虧損約為44.19億元、股票紅利收益約為3.43億元；債券買賣差價收入約7.42億元、債券利息收入為8.11億元；11家開放式基金的股票差價虧損為0.59億元、股息收入為0.66億元，債券差價收益為0.81億元、債券利息收益為1.72億元的結果看，開放式基金在股票投資上並未取得太大的優勢。

　　從收益的結構看，如果除去股利和債券利息收入，加上沒有計算在內的股票浮動虧損，基金在股票和債券的差價虧損也應超過10%。因此，從市場博弈的角度看，基金業績更難令人滿意。

　　思路調整投資策略未明確

　　基金在股票二級市場的收益如何，主要取決於操作思路和投資策略。

　　在2001年之前，基金之所以取得豐厚收益，除具有新股配售權等一些政策性優勢外，其采用的集中持股、長期投資的策略，也是致勝的主因。由於2001年股票二級市場收益率大幅下降，因此，2002年的季報反映出，基金投資策略出現了一定變化，分散投資，短線操作開始被采用。而自2002年第四季度起，從基金重倉股的集中度來看，雖然十大重倉股在基金淨資產中比重有所下降，但十大重倉股的集中度卻有所提高，這使從2001年四季度以來一直下降的趨勢發生了轉折，首次出現集中度增加。

　　另外，2002年基金的交易比往年更加頻繁，2002年平均股票周轉率為2.23倍，而2001年為1.8倍，提高了27%；債券周轉率為1.533倍，比上一年提高了一倍多，回購的交易量相比增加較小，提高13.2%，為1.943倍。

　　總體而言，2002年基金所持證券的周轉率高達5.8倍，比2001年增加了1／3多，債券的交易相比更加活躍。可見，在2002年市場不景氣的情況下，基金仍在努力尋找盈利機會。(注：周轉率是衡量基金操作頻繁程度的衡量指標，我們主要根據該指標對基金操作進行分析)。具體可以從兩個方面考察，一方面考察股票周轉率(股票交易量／基金淨資產)，另一方面考察證券周轉率(股票、國債和回購交易合計／基金淨資產)

　　從2002年基金的操作跡象表明，基金的操作思路的調整大致體現在三個方面：長期持股轉向波段操作，重個股轉向板塊行業，『坐莊』操作轉向價值挖掘。

　　接受記者采訪的分析人士均認為，盡管2002年基金在投資思路上進行一定調整，但業績表明，調整後的投資策略卻遠落後與當初的預期。

　　刁璞分析，事實上，基金經理的操作水平一直在提高，除風險意識較以前有明顯提高外，操作中亦引進了國外一些先進的投資理念和手段，如定量分析等。

　　收益率之所以不高，主要是實際操作存在明顯的不確定性，投資股票的選擇和介入時機並未完全按既定方案進行，而且前後的投資策略差異明顯，增加了操作失誤，另外，操作頻率加大，增加了交易成本。除主觀因素外，更多的是一些客觀因素造成。

　　從投資基金的投資者構成看，出現機構化傾向，這不但有背設立投資基金的初衷，而且，操作上難免會受持有基金的機構理念影響。目前，基金的投資品種單一，迫於業績壓力，要想在弱市中有所作為，基金經理只能無奈地加大操作頻率，不過在經歷前3個季度的投資失敗之後，基金的投資開始在理念上有所反省，4季度末，基金重點增持『價值股票』，從而抓住了今年的『1·１4行情』，顯示出這種策略調整的成效，只可惜已無法彌補前三季造成的損失。

　　而國信證券的任文明則稱，除上述原因外，基金經理本身的投資思維也有待轉變。目前，基金經理的投資策略更多依賴一些政策性或資金方面的優勢，對二級市場的研究和判斷不足，如基金2002年之前的操作是長期持股，對投資時機選擇不是非常重視，而一旦改為波段操作，投資介入的時機就十分重要。

　　基金在2002年大勢的幾次重大轉折點就出現了明顯的失誤。另外，由重個股向重板塊，在股票的選擇上，同樣應有嚴格的地求，而大多基金在2002年的實際操作中似乎過多地強調分散投資，前三季在股票的選擇上也有一定的偏差，如國電電力致使幾家基金造成巨額虧損。因此，總結2002年基金操作，適時調整投資思路應不存在問題，但必須在投資策略和投資思維上有所轉變和提高。

　　基金二級市場方面，封閉式基金從2002年開始就出現交投不活躍的局面，管理層雖然采取了『分改厘』、降低交易費率等手段來活躍市場，但目前效果仍不明顯，而開放式基金又一度出現大額贖回的現象，種種跡象已顯示基金的發展正面臨著考驗。

　　多數的專業人士認為，除需豐富基金的金融投資品種外，只有提高基金經理的理財能力，形成賺錢效應，纔是基金業突破危局的關鍵。