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近來,以美國為首的部分西方國家試圖通過武力解決伊拉克問題的風聲越來越緊,並且已經對美歐證券市場產生了重大的影響。我國石油化工類上市公司的股票價格也明顯受到了影響而不斷上漲。我們認為,一旦對伊拉克戰爭爆發,我國證券市場受到的影響將越來越大。在短期內,戰爭將主要通過投資者信心的傳染,影響我國證券市場的行情,帶來大量的不確定性。在長期內,戰爭將主要通過戰後基本面的變化,影響我國證券市場的表現。
我們判斷,戰爭爆發後不管結局如何,國際證券市場都難以出現單邊行情,股票市場和國債市場仍然表現出相反的走勢。石油價格小幅度下降,但是短期難以回到25美元附近的正常水平。美元可能會繼續小幅度貶值。美國和世界經濟將緩慢增長。同時,戰爭對我國證券市場影響也會比較大。
首先,中國入世後,證券市場受國際政治經濟形勢影響越來越大。由於長期以來我國證券市場開放程度相對比較低,因而其受國際政治經濟形勢重大發展的直接影響相對較小,但是,在我國進入世界貿易組織後,我國經濟和證券市場對外開放的程度不斷提高,國際政治經濟形勢的重大發展,對我國證券市場的影響越來越大。近來,我國股票市場上石油化工行業類股票價格的不斷上漲,就是對海灣地區局勢緊張和國際石油價格不斷上漲的反應。
從短期看,戰爭可能會通過全球投資者對證券市場信心的傳染,影響到我國證券市場的行情。由於戰爭的進展存在大量不確定性,我國證券市場的走勢也因此增加了許多不確定的因素。如果戰爭發生初期,美國以及世界主要股票市場迅速上漲,我國股票市場可能會隨之走出上昇的行情,但是我國國債市場不會大幅度下跌。如果戰爭在一到兩個月內迅速結束並且對海灣地區的油田沒有重大破壞,國際投資者信心的迅速恢復和國際股票市場的大幅度上漲,將可能會帶動我國股票市場的繼續上漲。但是,石油價格的不斷下跌對國內石油化工行業類股票價格會產生較大的消極影響。在這種形勢下,由於美國經濟可能會迅速復蘇,投資者可能會出現有關國際利率不久將上調的預期,我國的國債市場與國際債券市場一樣,可能也會受到不利的衝擊。但是,美元大幅度昇值可能會強化我國通貨緊縮的壓力,削弱我國利率上調的壓力,對我國證券市場行情向好有利。如果戰爭延續兩個月以上,油田遭到嚴重破壞,並且恐怖行動不斷,國際投資者的信心受到沈重打擊,國際股票市場大幅度下跌,油價繼續上漲,則我國股票市場可能會受到不利衝擊,但是石油化工行業類股票價格將維持高位。在這種形勢下,由於美國經濟可能會陷入衰退,投資者可能會出現有關國際利率下調的預期,我國的國債市場與國際債券市場一樣,可能將出現總體上漲的行情。不過,美元大幅度貶值可能會弱化我國通貨緊縮的壓力,有利於我國的出口,緩和我國股票市場受到的不利衝擊。如果戰爭在短期內順利結束,但是美國等對伊拉克的佔領,導致中東地區甚至全球的政治局勢繼續不穩定,國際投資者信心不足,國際證券市場沒有出現單邊行情,在這種形勢下,國際金融市場和世界經濟增長不會發生劇烈的變化,我國證券市場受到的影響相對較小,與國際市場走勢的聯動性可能不明顯。
從長期看,伊拉克問題的最終解決可能會有效地減少地緣政治風險帶來的不確定性,石油價格可能會逐步回到25美元附近的正常水平,美元匯率的波動幅度也將下降,美國和世界經濟的增長將加快,世界金融市場的復蘇也將加快。這些變化將從我國經濟增長和上市公司業績等基本方面,影響我國證券市場的長期走勢。
其次,戰爭導致國際利率的變化將對我國經濟產生影響。由於近來對外貿易和外商直接投資在我國經濟增長中的貢獻越來越大,世界經濟尤其美國經濟增長的加速,無疑會帶來我國經濟的高速發展。2002年我國GDP增長中有74%來自我國出口的增長。2002年我國實際使用外資首次突破500億美元,超過美國成為世界第一大利用外商直接投資的國家。世界經濟尤其美國經濟的增長加速,美元匯率的相對穩定,無疑會給我國對外貿易和利用外商直接投資的高速發展創造非常有利的環境,從而推動我國經濟的增長和上市公司業績的提高,有利於我國股票市場擺脫熊市,對公司債券市場的發展也有巨大的幫助。不過,隨著世界經濟增長的加快,國際利率可能會出現上昇趨勢,對我國國債市場行情可能會產生消極的影響。
第三,從長期看,國際石油價格的波動對我國經濟的影響也將越來越大。2002年我國原油進口數量比上年增長一成五,達到6941萬噸。今年1月,由於原油及其衍生品價格上昇明顯,我國原油進口836萬噸,增長77.7%,淨增11.1億美元,成為今年1月我國出現貿易逆差12.5億美元的主要因素。目前我國原油產量年平均增幅僅為1.2%,年產量為1.64億噸左右。據預測,2005年、2010年和2015年我國原油缺口將分別為9500萬噸、1.37億噸和1.94億噸。據國際能源署的分析,2010年我國石油需求將有一半依賴進口,2020年我國石油需求將有80%依賴進口。因而,伊拉克問題最終解決後,如果地緣政治風險會大量減少,石油價格逐步回到25美元附近的正常水平,對我國經濟和證券市場長期的發展以及有關上市公司業績的增長將會比較有利。
不過,值得一提的是,從長期看,這次戰爭結束後,如果其他的一些地緣政治局勢問題不能得到順利解決反而開始緊張(如朝鮮半島問題和伊朗問題),則世界可能會面臨新的不確定性因素。這些不確定性因素一方面會阻礙世界經濟的快速增長,另一方面也會影響到我國經濟的發展和證券市場的走勢。朝鮮半島問題尤其需要關注,其局勢緊張可能會導致我國股票市場的下跌和國債市場的上漲。
根據以上分析,在對伊拉克戰爭爆發期間,我國證券市場走勢的不確定性可能會大幅度增加,從而不利於我國投資者和上市公司的決策,並且可能會帶來一定的損失。這也說明我國證券市場應該加快研究並及時建立風險管理機制,主要是推出證券市場衍生產品的交易,以便投資者根據需要防范未來類似事件可能帶來的巨大投資風險。近來西方國家的衍生工具市場交易量大幅度上昇,就是投資者通過期權、期貨市場管理地緣政治風險的結果。在CHICAGOMERCANTILEEXCHANGE,2003年1月股票指數產品交易量同比上漲了100%以上,外匯產品交易量同比上漲了24%。利率產品的日均交易量比2002年12月上漲了40%。通過這些在證券市場、外匯市場和商品市場上的風險管理活動,投資者有效地轉移了風險,同時金融管理部門也可以有效地控制整個證券市場可能發生的風險。
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