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1個半月主力合約7次漲停板報收1月份成交量同比增長15658.52%
近日,上海天然橡膠期貨合約價格持續上揚,主力5月合約繼上周大漲1005元之後,昨日再度封於漲停板,這是今年以來主力合約第7次以漲停板報收。其他月份的合約,亦出現類似漲幅。至此,滬膠期價已由2000年的6800元/噸漲至目前的約14500元/噸,價格翻了一倍。面對如此快速的上昇行情,有人認為是期市多空雙方對壘豪賭的結果,有人則認為這是國內外基本面向好使然,天膠期價上漲是價格發現。
天膠期價節節攀昇
今年1月份,國際膠市大部分時間以陰跌為主,主要是因為缺乏基本面的進展,東京工業品交易所(TOCOM)的天膠多方在前期較大漲幅的基礎上有不少平倉出局。但臨近月末,市場傳聞中國買主入駐國際膠市,帶來相當大的利多影響。此外,其它商品期貨,如黃金價格因對戰爭避險的需求而大幅上揚,也帶動了期膠價格的走強,月末的一輪漲勢使期膠在當月小幅收強。1月末,TOCOM主力合約約收報於122.5日元,比上月底約收高4.0日元。而當月,滬膠則因場內多頭的強力拉抬,繼續以較大幅度上揚,月末近期合約多方仍穩守13000元上方。1月份,最活躍的0305合約月末收報13145元,月漲幅2175元。
2月份,春節之後的第一周,天膠行情呈現加速上漲之勢。2月12日,天膠部分遠期合約漲停;2月13日,天膠各合約全線漲停;2月14日,按交易規則,天膠各合約漲跌停板擴大至6%,但膠價仍然大幅攀昇,主力合約觸及漲停板後,以略低於漲停板的價格收盤。當日天膠成交量達303616手,成交金額達210億元,創該合約上市以來的天量。經過上周連續5個交易日的單邊上漲,天膠主力5月合約上周五終盤收於14150元,一周大漲1005元,其他月份合約亦同步上漲,一周天膠各合約期價由節前的11300-13300元/噸上漲至12600-14100元/噸,漲幅為800-1300元/噸。
昨天,上海天然橡膠各主要合約再度以漲停報收,其中主力5月合約報收14355元,上漲415元,這也是該合約今年以來第7次以漲停板收盤。
天膠欲做期市龍頭
天然橡膠行情悄然崛起始於2002年。自去年5月起,天然橡膠合約交投日趨活躍。10月10日,天然橡膠日交易量突破10萬手。11月14日,天然橡膠持倉量首次超過10萬手。2002年,天然橡膠成交額和成交量分別達到4017.83億元和804.20萬手,較2001年增長達74.59倍和53.93倍,一躍成為上海期交所繼銅之後的第二大品種。
今年以來,天然橡膠更是成為中國期貨市場最為耀眼的明星。中國期貨業協會最新統計資料表明,1月份,全國期貨市場交易量為19276836手,交易金額為6424.87億元,同比分別增長71.11%和122.00%,環比分別增加0.49%和10.08%。其中,天然橡膠的交易量和交易金額分別為2513168手和1555.83億元,同比增長15658.52%和28386.65%,環比增長35.41%和57.60%;月末,天然橡膠持倉量為169398手,環比增加106.58%。與天然橡膠的大幅度增長相比,其他品種交易量略有下降。統計表明,天然橡膠已一躍成為國內各上市期貨品種中,居大豆之後的第二大活躍品種。
事實上,天然橡膠今年以來已多次顯示出『王者』氣象,成交和持倉屢屢創下天量。在2月14日之前,1月23日,天然橡膠合約成交、持倉均創天量,其中成交量達231724手,成交金額達148.41億元,總持倉量達131804手。當天滬膠成交金額佔據全國期貨市場近半份額,遠遠超過了老牌龍頭品種大連大豆,顯示天然橡膠已成為目前期市的當紅品種,並有望成為期市新的龍頭品種。
分析人士認為,由於現貨市場的起伏很大,天然橡膠本身就是一個『猴性』十足,投機性強的期貨品種,其價格波動幅度遠遠超過大豆。加之去年以來的牛市行情,天然橡膠吸引了期市中越來越多的存量資金和增量資金,這又進一步提昇了天然橡膠行情的活躍程度。
有基本面支持嗎
市場人士幾乎一致認為,膠價近期的火箭竄昇,動力源於基本面。
東銀期貨譚文宏認為,近期天膠上漲是去年以來牛市行情的延續。2002年,在泰國受旱災影響及泰、印、馬三國組建橡膠聯盟以保護價格的雙重影響下,滬膠由6800元/噸漲至目前約14500元/噸,國際市場價格由480美元/噸漲至目前的980美元/噸。他認為,此輪上漲的深層次原因,一是需求方面,世界天膠的需求在1997年前每年以4%左右的速度遞增。由於受亞洲金融危機的影響,1998年後基本維持700萬噸左右。但2002年較2001年有約3%的增幅。從每年的接轉庫存來分析,2000年為50-60萬噸,2001年為30-40萬噸,2002年約為10-20萬噸,減速很快。在國內,2002年天膠的消費量為160萬噸左右,增幅較大,主因是國內行業需求的拉動,尤其是全鋼子午胎的需求大幅度增加,產銷兩旺。根據目前了解的情況,今年上海輪胎股份公司全鋼載重胎的產量將由140萬套增至180萬套,其他如新加坡佳通等,也有在建或籌建的子午線輪胎生產線,一旦開工生產將會對天膠需求產生較大影響,估計會有10%-20%左右的增幅。二是供應方面。國內產地目前處於停割期,新增供應要到4月下旬纔能陸續產生,現國內庫存量約為3-4萬噸。世界主產地泰國的割膠旺季已過,且已有部分地區開始停止割膠,市場供應開始減少,泰國的庫存量約為5-6萬噸,日本東京工業品交易所的天膠庫存量為1萬多噸。另外,替代品合成橡膠因油價上調而大漲,也影響了天然橡膠的需求。
因此,譚文宏認為天膠此輪價格上漲有其理性的一面,期貨市場的價格基本上圍繞現貨市場價格上下波動,同時價格的波動速度和幅度都較現貨市場要超前。
相對於多方的雄辯,看空的聲音明顯較小,東華期貨王誠德認為,多頭面臨的難題是期貨價格與現貨價格差價過大,多頭如果主動平倉會拖低期價,到期交割則會接下過多的現貨。此外,市場也有傳言認為,膠價過高令輪胎廠等現貨商經營困難,預期有關部門會出臺措施抑制膠價。
記者還曾與5月合約空單最多的中糧期貨聯系,詢問他們對天膠基本面的看法,但該公司有關人士表示近期不便發表評論。
是一場豪賭嗎
目前,天然橡膠持倉量近20萬手,如按各月期價在14000元/噸,每手5噸,每手保證金5%計,則目前多空雙方在天然橡膠上凍結的資金達7億元,因此,也難怪有人認為這是期貨市場又一次豪賭之舉。
不過,從持倉量的變化來看,多空對壘的劇烈程度已有所降低。上周,2月10日天膠增倉24838手,2月11日增倉8262手,2月12日增倉12704手,但從2月13日開始,持倉量呈下降態勢,當日減倉2974手,2月14日再減倉23064手,持倉量已從215124手的近期峰值,降至19萬手以下。昨日,天膠持倉量僅增加了5746手。
另一個多空對壘相對緩和的跡象,是天然橡膠的增倉主要集中在遠期合約,特別是6月合約,而大量資金集結的5月合約,持倉量在突破12萬手後,立即出現了下降的趨勢。2月13日,5月合約持倉量減少4120手,2月14日,持倉量更是大減25354手。
此外,與持倉量相比,天然橡膠的成交量更大,成交量與持倉量之比,即換手率,有時接近於100%,即使排除大量當日交易,這個比率也意味著天然橡膠的持倉結構和持倉成本一直在迅速變動之中,風險並非與價格和持倉同步增加。
當然,以目前天然橡膠期市近20萬手的持倉規模來看,整個市場還是有一定的風險,畢竟,7億元只是個最低保證金要求,假設投資者以半倉操作,則集結於天然橡膠的資金達14億元,如為1/3倉操作,集結資金達21億元。這還不包括單個合約持倉量超過12萬手時保證金水平提高的因素。按目前天然橡膠單邊總持倉量10萬手(50萬噸)計,這個規模已達到國內天然橡膠的年產量。當然在我國,天然橡膠進口量是產量的兩倍。
『5月連豆』會重演嗎
去年,大連大豆曾上演過一波逼倉行情,當時大豆5月合約停止交易時,總持倉量達到153174手,對應著76萬噸的巨量大豆被交割。天然橡膠會重演連豆的歷史嗎?有關人士認為,天然橡膠5月合約目前116376手的持倉量,雖然規模已接近當年的連豆,對應金額更遠甚之,但由於其離到期之日尚有3個月,天然橡膠行情又呈現各月合約普漲且持倉向遠期合約轉移之勢,因此,天然橡膠5月合約交割時的情形,現在還難於預料。由市場產生的問題,最終還會由市場自身來化解。
?[背景資料]影響膠價波動的主要因素
一、國際市場供求情況及主要生產國的出口行情
國際市場上天然橡膠的供應完全控制在泰國、馬來西亞、印尼等少數幾個國家手中。而天然橡膠的使用大國美國、日本等則不生產天然橡膠,需求完全依賴進口,其對天然橡膠的價格支持也顯而易見。我國也是世界上第二大天然橡膠進口國,對國際膠價的影響也較直接。
二、國際市場交易行情
天然橡膠已經成為國際上一種典型的熱帶商品期貨品種,在遠東和東南亞的期貨交易中佔有一定的份額。目前,從事天然橡膠期貨交易的主要有:東京工業品交易所(TOCOM)、大阪商品交易所(OME)、新加坡RAS商品交易所、吉隆坡商品交易所KLCE。其中東京和新加坡交易的影響最大。
三、國際天然橡膠組織(INRO)解散後的庫存處理問題,及世界天然橡膠主要生產國所簽定的保護協議等。
四、我國天然橡膠的生產和消耗情況。
五、我國對天然橡膠的進口政策及稅率水平。
六、合成膠的生產及應用情況,以及原油市場的情況。
天然橡膠與合成膠在某些產品上可以互為替代使用,因此當天然橡膠供給緊張或價格趨漲時,合成膠則會用量上昇,兩者的市場地位存在互補性。另外由於合成膠是石化類產品,石油價格會影響合成膠的價格水平,合成膠價格水平的變化則轉化影響到對天然橡膠的需求上。
七、主要用膠行業的發展情況,如輪胎及汽車工業
天然橡膠的主要用戶是輪胎,輪胎行業的景氣度直接影響天然橡膠市場。汽車工業又是使用輪胎的大戶,因此汽車工業的發展和國家對汽車工業的政策會影響到對天然橡膠的需求。
八、自然因素
膠液一般在樹齡5-7年的橡膠樹皮上傾斜切口後采得,橡膠樹一般可采集25-30年。橡膠樹整年都可采割,但其產量隨季節性而變動。由於天然橡膠是多年生長的樹木,因此不能在短期內調整供應,市場變化周期較長。
九、政策和政局的變動
政策:各國政府對天然橡膠生產和進出口的政策會影響天然橡膠價格走勢;
政局的變動:天然橡膠是重要的軍用物資,對重大政治事件的發生有較敏銳甚至強烈的反應,在發生戰爭時,各國必須最大限度確保橡膠的應有數量。
十、入世承諾的實行進程
我國加入WTO後,天然橡膠進口關稅在2004年前降為5%,2006年前降為零,在2005年取消進口配額。我國天然橡膠業將會面臨天然橡膠生產、出口大國的激烈競爭,主要是價格的競爭。
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